>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：地緣不確定性和關(guān)稅不確定性疊加-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
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pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
封帆，師橙，陳思捷 |
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重要數(shù)據(jù)
鋁
截至2026-02-20，倫鋁收盤(pán)于2622.0美元/噸，滬鋁主力收盤(pán)于23195元/噸，華東現(xiàn)貨升貼水-120元/噸，中原地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-200元/噸，佛山地區(qū)現(xiàn)貨升貼水-70元/噸。LME鋁現(xiàn)貨升貼水(0-3)-32.2美元/噸。
供應(yīng)：截至2026-02-20，電解鋁建成產(chǎn)能4540.2萬(wàn)噸，周度環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能4489.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比+0.0萬(wàn)噸，行業(yè)開(kāi)工率98.03%。
需求：根據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁棒周度產(chǎn)量24.84萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-2.87萬(wàn)噸，鋁板帶箔周度產(chǎn)量33.12萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-2.76萬(wàn)噸。根據(jù)上海有色數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，鋁線纜龍頭企業(yè)開(kāi)工率53.00%，周度環(huán)比變化-5.00%，鋁板帶龍頭企業(yè)開(kāi)工率63.00%，周度環(huán)比變化-3.00%，鋁箔龍頭企業(yè)開(kāi)工率71.40%，周度環(huán)比變化+0.00%，鋁型材開(kāi)工率25.50%，周度環(huán)比變化-10.50%。
庫(kù)存：截至2026-02-19，SMM統(tǒng)計(jì)國(guó)內(nèi)電解鋁錠社會(huì)庫(kù)存89.2萬(wàn)噸，周度變化+5.6萬(wàn)噸，鋁棒庫(kù)存30.6萬(wàn)噸，周度變化+3.3萬(wàn)噸。截止2026-02-20，LME鋁庫(kù)存481550噸，上期所倉(cāng)單庫(kù)存202395噸。
利潤(rùn)：截至2026-02-20，電解鋁行業(yè)加權(quán)生產(chǎn)成本在16238元/噸元/噸左右，即時(shí)生產(chǎn)利潤(rùn)6922元/噸。
氧化鋁
截至2026-02-20，氧化鋁主力合約價(jià)格收盤(pán)于2841元/噸?，F(xiàn)貨市場(chǎng)方面，山西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2610元/噸，河南地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2635元/噸，山東地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2555元/噸，貴州地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2740元/噸，廣西地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格2670元/噸，進(jìn)口氧化鋁價(jià)格FOB311美元/噸。
供應(yīng)：截至2026-02-20，根據(jù)阿拉丁數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，氧化鋁全國(guó)建成產(chǎn)能11462萬(wàn)噸，運(yùn)行產(chǎn)能9425萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-80萬(wàn)噸，開(kāi)工率82.49%。
成本：截至2026-02-20，幾內(nèi)亞鋁土礦網(wǎng)站報(bào)價(jià)60.5美元/干噸，海運(yùn)費(fèi)24.5美元/噸。國(guó)產(chǎn)北方鋁土礦價(jià)格指數(shù)633元/噸，南方鋁土礦價(jià)格指數(shù)575元/噸。國(guó)產(chǎn)礦供應(yīng)相對(duì)充足，價(jià)格仍有小幅下滑空間，進(jìn)口礦仍處于博弈狀態(tài)，幾內(nèi)亞FOB價(jià)格已經(jīng)降至38美元/噸，海運(yùn)費(fèi)略有走強(qiáng)。
庫(kù)存：截止2026-02-20，全國(guó)氧化鋁總庫(kù)存量564.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+2.5萬(wàn)噸。電解鋁廠原料庫(kù)存387.5萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+3.7萬(wàn)噸·。站臺(tái)和港口庫(kù)存141.6萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+1.2萬(wàn)噸，港口庫(kù)存15.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化-0.5萬(wàn)噸，氧化鋁廠內(nèi)成品庫(kù)存20.0萬(wàn)噸，周度環(huán)比-2.0萬(wàn)噸，倉(cāng)單庫(kù)存309875噸。
利潤(rùn)：截止2026-02-20，按進(jìn)口礦60.0美元/噸計(jì)算，邊際高成本企業(yè)生產(chǎn)完全成本2819元/噸，生產(chǎn)盈利-209元/噸，使用國(guó)產(chǎn)礦生產(chǎn)完全成本2760元/噸，生產(chǎn)利潤(rùn)-150元/噸。氧化鋁進(jìn)口盈虧-53元/噸。
鋁合金
截至2026-02-20，期貨主力合約價(jià)格收盤(pán)于22040元/噸，江西保太報(bào)價(jià)23100元/噸，民用生鋁采購(gòu)價(jià)格17200元/噸
庫(kù)存：鋁合金社會(huì)庫(kù)存6.9萬(wàn)噸萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.1萬(wàn)噸，廠內(nèi)庫(kù)存9.3萬(wàn)噸，周度環(huán)比變化+0.8萬(wàn)噸。
成本：ADC12理論總成本22468元/噸，理論利潤(rùn)632元/噸。
市場(chǎng)分析
鋁：春節(jié)長(zhǎng)假期間，海外不確定擾動(dòng)仍然存在，一方面中東地緣危機(jī)升級(jí)，另一方面美國(guó)關(guān)稅仍存不確定性，特朗普前期關(guān)稅政策被裁定越權(quán)，而特朗普仍欲將關(guān)稅政策升級(jí)。倫鋁價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，但相較春節(jié)前價(jià)格僅僅上漲43美元/噸。國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)前社會(huì)庫(kù)存累庫(kù)幅度依舊超季節(jié)性，節(jié)后關(guān)注小幅復(fù)蘇節(jié)奏。短期開(kāi)盤(pán)后絕對(duì)價(jià)格可能受海外宏觀因素影響較大，而實(shí)際消費(fèi)復(fù)蘇仍需要時(shí)間，關(guān)注多鋁空鋁合金的套利策略。
氧化鋁：國(guó)內(nèi)整體供應(yīng)過(guò)剩的格局仍未改變，社會(huì)庫(kù)存仍在攀升，不過(guò)攀升速率放緩。節(jié)前國(guó)內(nèi)市場(chǎng)現(xiàn)貨價(jià)格暫且持穩(wěn)，海外FOB成交價(jià)格略有回升。國(guó)內(nèi)供給端擾動(dòng)因素頗多，北方氧化鋁廠二期項(xiàng)目擾動(dòng)仍存不確定性，可能因保證長(zhǎng)單供應(yīng)而外購(gòu)氧化鋁的情況，廣西新增產(chǎn)能有投產(chǎn)預(yù)期，但若投產(chǎn)推遲仍有可能外購(gòu)氧化鋁以保障長(zhǎng)單供應(yīng)的可能，因此國(guó)內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)階段性現(xiàn)貨市場(chǎng)供給壓力緩解的情況，尤其是到期倉(cāng)單壓力減少，但整體過(guò)剩格局不改。
策略
單邊：鋁：中性氧化鋁：中性。
套利：多鋁空鋁合金
風(fēng)險(xiǎn)
1、海外礦石發(fā)生超預(yù)期擾動(dòng)。2、宏觀政策超預(yù)期擾動(dòng)
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