>> 華泰期貨-液化石油氣周報：假期期間地緣局勢升溫，外盤價格上漲-260223
| 上傳日期： |
2026/2/23 |
大?。?/td>
| 1598KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
潘翔，康遠(yuǎn)寧 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
核心觀點
市場分析
本周LPG期貨市場表現(xiàn)：春節(jié)假期前一周PG盤面震蕩運行，市場波動有限，PG盤面周度跌幅錄得0.14%。春節(jié)假期期間，中東地緣局勢升溫，外盤原油與LPG價格上漲，2月20日當(dāng)周FEI丙烷掉期首行周度漲幅錄得4.91%，CP丙烷掉期首行周度漲幅錄得2.94%。
供應(yīng)方面：近期海外LPG供應(yīng)邊際收緊，中東增產(chǎn)不及預(yù)期，美國受到寒潮影響供應(yīng)階段性收緊。此外，伊朗地緣局勢升溫，雖然尚未出現(xiàn)實質(zhì)性斷供事件，但潛在風(fēng)險增加，市場情緒溢價受到抬升。參考船期數(shù)據(jù)，美國2月份發(fā)貨量預(yù)計為597萬噸，環(huán)比減少11萬噸，同比增加100萬噸。今年美國出口設(shè)施的擴(kuò)建將繼續(xù)進(jìn)行，在寒潮影響消退后出口空間有望進(jìn)一步打開。此外，美國2月份對中國LPG發(fā)貨量預(yù)計在62萬噸，環(huán)比減少7萬噸，同比去年下降54萬噸。在去年貿(mào)易沖突爆發(fā)后，國內(nèi)買家轉(zhuǎn)向中東貨源的趨勢已經(jīng)形成，對美國貨的敞口相較過去幾年已大幅降低。中東方面，參考船期數(shù)據(jù)，中東2月份發(fā)貨量在388萬噸，環(huán)比減少35萬噸，同比提升37萬噸，主要減量來自于伊朗。從趨勢上看，歐佩克逐步放松減產(chǎn)、提高原油生產(chǎn)配額量，疊加新的氣田項目投產(chǎn)，中東油氣田伴生氣與煉廠氣供應(yīng)還有進(jìn)一步的增長空間。但短期來看，沙特暫停增產(chǎn)，實際增量有限，且地區(qū)局勢升溫帶來潛在供應(yīng)風(fēng)險。伊朗方面，參考船期數(shù)據(jù)，伊朗2月份LPG發(fā)貨量預(yù)計在51萬噸，環(huán)比下降57萬噸，同比減少42萬噸。近期伊朗局勢升溫，特朗普政府表示可能采用軍事手段干預(yù)，美方已部署雙航母軍艦在中東地區(qū)，雖然目前尚未造成實質(zhì)性影響，如果沖突進(jìn)一步升級，伊朗以及波斯灣供應(yīng)面臨風(fēng)險，從而造成國內(nèi)貨源供應(yīng)大幅收緊。目前局勢依然緊張，美國隨時可能對伊朗展開軍事打擊，另外雙方計劃2月26日在日內(nèi)瓦舉行第三輪談判，需要密切關(guān)注局勢發(fā)展。國內(nèi)方面，隨著煉廠裝置復(fù)產(chǎn)，節(jié)前國產(chǎn)氣商品供應(yīng)量呈現(xiàn)邊際回升態(tài)勢，但增幅有限。進(jìn)口氣方面，在美國發(fā)貨延遲、海外供應(yīng)邊際收緊的背景下，LPG到港量受到一定抑制。參考船期數(shù)據(jù)，我國2月份LPG到港量在239萬噸，環(huán)比下降12萬噸，同比減少9萬噸。
需求方面：春節(jié)期間燃燒氣傳統(tǒng)消費旺季，疊加假期人員流動增加、餐飲消費活躍，商業(yè)端燃燒消費受到季節(jié)性提振，但國內(nèi)氣溫普遍偏高，預(yù)計絕對增幅有限。化工需求方面，由于外盤走勢偏強(qiáng)、丙丁烷進(jìn)口成本上漲，下游PDH等化工裝置利潤承壓，原料需求受到抑制，節(jié)前PDH開工率處在65%左右。此外值得一提的是，如果石腦油流通環(huán)節(jié)全面征收消費稅政策落地，則丙烷作為替代原料路線之一可能受到潛在提振。碳四方面，前期國內(nèi)調(diào)油端需求表現(xiàn)疲軟，醚后碳四市場氛圍較弱，除山東外多數(shù)地區(qū)醚后碳四與民用氣價格維持倒掛狀態(tài)，但醚后碳四價格走低后帶動烷基化利潤邊際改善，且假期期間國際油價走高，或刺激調(diào)油需求，烷基化裝置開工率存在回升預(yù)期。
庫存方面：參考隆眾資訊數(shù)據(jù)，截至2月12日，中國液化氣港口樣本庫存量為202.54萬噸，環(huán)比增加0.73萬噸，漲幅0.36%；與此同時，中國液化氣樣本企業(yè)庫容率水平在21.10%，環(huán)比減少3.11%。
春節(jié)假期前LPG內(nèi)外盤整體呈現(xiàn)“外強(qiáng)內(nèi)弱”的格局。前期受到美國寒潮與沙特暫停增產(chǎn)等因素影響，海外供應(yīng)邊際收緊，外盤價格走勢相對堅挺，沙特2月CP官價延續(xù)上漲態(tài)勢。但內(nèi)盤PG期貨表現(xiàn)相對平淡，一方面，高企的原料成本壓制了下游PDH等裝置的利潤，從而造成需求負(fù)反饋；另一方面，醚后碳四與民用氣價格的倒掛也對PG盤面形成額外壓制。此外，倉單與交割博弈給市場帶來擾動，尤其對于PG2603合約，倉單集中注銷的壓力將更為明顯，主力合約切換后壓力將有所緩解。由于春節(jié)假期期間伊朗局勢依然緊張，短期市場主要變量來自于地緣層面。由于伊朗是LPG主要生產(chǎn)國，且所處霍爾木茲海峽是石油市場最重要的隘口，因此一旦美國對伊朗展開軍事打擊，市場隱含的地緣溢價將進(jìn)一步攀升，需要密切關(guān)注。但如果沖突最終控制在有限范圍，且伊朗與美國談判取得一定進(jìn)展，全球LPG平衡表依然是供過于求的預(yù)期，市場上方阻力較大。
策略
單邊：短期震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注伊朗局勢發(fā)展。
跨品種：無
跨期：無
期現(xiàn)：無
期權(quán)：無
風(fēng)險
油價大幅波動、宏觀政策、關(guān)稅政策、港口裝船延遲、煉廠裝置檢修超預(yù)期、終端需求超預(yù)期等
|
|
