>> 華泰期貨-新能源及有色金屬周報(bào)：春節(jié)前后供需兩弱情況明顯，庫(kù)存累高使得鉛價(jià)承壓-260223
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2026/2/23 |
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來(lái)源： |
華泰期貨 |
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作者： |
封帆，師橙，陳思捷 |
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市場(chǎng)要聞與重要數(shù)據(jù)
鉛市場(chǎng)分析
礦端方面：2026年春節(jié)前一周，鉛精礦市場(chǎng)交投轉(zhuǎn)淡，加工費(fèi)整體趨于穩(wěn)定。進(jìn)口鉛精礦加工費(fèi)維持-150美元/干噸，已連續(xù)數(shù)周持平，國(guó)內(nèi)鉛鋅礦山進(jìn)入為期1-2周不等的春節(jié)假期常規(guī)停產(chǎn)放假周期，部分北方冶煉廠提前進(jìn)入長(zhǎng)達(dá)2-3個(gè)月的冬休停產(chǎn)，國(guó)內(nèi)鉛精礦供應(yīng)如期下滑。港口方面，節(jié)前一周國(guó)內(nèi)主要港口鉛精礦入港量為零，全球主要港口出港量3.91萬(wàn)噸，較更前一周的6.55萬(wàn)噸明顯減少，春節(jié)假期疊加冶煉廠冬儲(chǔ)備庫(kù)完成及檢修放假，市場(chǎng)采購(gòu)需求普遍延遲至節(jié)后。貴金屬價(jià)格橫盤整理，鉛精礦中含銀計(jì)價(jià)系數(shù)并未出現(xiàn)明顯變動(dòng)，部分冶煉廠為規(guī)避銀加工利潤(rùn)下滑風(fēng)險(xiǎn)短暫觀望，2026年以降低加工費(fèi)為代價(jià)\"搶購(gòu)\"含銀原料的情況已隨著貴金屬過(guò)熱行情降溫而有所緩解，短期中低銀富含的鉛精礦加工費(fèi)仍整體趨于穩(wěn)定。節(jié)后隨著再生鉛煉廠集中復(fù)產(chǎn)，對(duì)廢舊鉛酸蓄電池需求量激增，預(yù)計(jì)原料成本抬升明顯。
原生鉛方面：據(jù)SMM訊，春節(jié)前一周三省冶煉廠平均開(kāi)工率59.71%，較上周環(huán)比下滑1.39個(gè)百分點(diǎn)，河南地區(qū)產(chǎn)量邊際小幅下滑，湖南地區(qū)冶煉廠停產(chǎn)檢修后產(chǎn)量持續(xù)下滑，部分廠家春節(jié)假期停產(chǎn)檢修至2月底，云南地區(qū)檢修減產(chǎn)及節(jié)假日停產(chǎn)檢修增加。原生鉛主要交割品牌廠庫(kù)庫(kù)存0.99萬(wàn)噸，較更前一周增加0.1萬(wàn)噸，即使部分持貨商轉(zhuǎn)移鉛錠至社會(huì)庫(kù)存，但后半周物流停運(yùn)后，鉛錠庫(kù)存更多體現(xiàn)到企業(yè)廠庫(kù)。春節(jié)期間部分中大型原生鉛企業(yè)輪班生產(chǎn)，而下游企業(yè)全面放假，預(yù)計(jì)節(jié)后鉛錠庫(kù)存仍有上升預(yù)期。
再生鉛方面：據(jù)SMM訊，再生鉛市場(chǎng)虧損行情延續(xù)，多數(shù)煉廠休假停止出貨。再生鉛四省周度開(kāi)工率38.86%，較上周基本持平，但區(qū)域分化明顯，安徽地區(qū)上周受環(huán)保管控限產(chǎn)后恢復(fù)。河南、內(nèi)蒙古地區(qū)開(kāi)工率維持穩(wěn)定，江蘇地區(qū)因工人離廠回家過(guò)年、物流緊張、成品滯銷等因素開(kāi)工率下滑6.58個(gè)百分點(diǎn)。再生鉛冶煉企業(yè)周度成品庫(kù)存大幅增加1.51萬(wàn)噸至4.1萬(wàn)噸，下游電池生產(chǎn)企業(yè)采購(gòu)情緒低迷，多數(shù)已進(jìn)入假期狀態(tài)。截至2月13日，規(guī)模再生鉛企業(yè)綜合盈虧理論值為-267元/噸，中小規(guī)模企業(yè)為-474元/噸，虧損狀態(tài)持續(xù)。廢舊鉛酸蓄電池回收市場(chǎng)趨于停滯，周內(nèi)少數(shù)回收商清理庫(kù)存，維持采購(gòu)狀態(tài)的煉廠計(jì)劃下調(diào)廢電動(dòng)采購(gòu)價(jià)格50-100元/噸，回收企業(yè)預(yù)計(jì)元宵節(jié)后復(fù)工。節(jié)后再生鉛煉廠集中復(fù)產(chǎn)時(shí)間多在節(jié)后第二周，第一周市場(chǎng)供應(yīng)存局限性，但下游復(fù)工日期略早于再生鉛煉廠，消化節(jié)前鉛錠庫(kù)存預(yù)計(jì)仍需4-7天，屆時(shí)再生鉛企業(yè)出貨活躍度高而下游接貨意愿低，若鉛價(jià)上漲承壓，虧損行情難改。
消費(fèi)方面：節(jié)前一周，終端消費(fèi)全面進(jìn)入春節(jié)模式，鉛蓄電池企業(yè)開(kāi)工率大幅下滑。本周SMM五省鉛蓄電池企業(yè)周度綜合開(kāi)工率47.04%，較上周環(huán)比下滑18.79個(gè)百分點(diǎn)，隨著春節(jié)假期臨近，外地工人返鄉(xiāng)增多，大部分鉛蓄電池企業(yè)在南北方小年時(shí)段（2月10-11日）相對(duì)集中放假，影響開(kāi)工率進(jìn)一步下滑?，F(xiàn)貨市場(chǎng)上，春節(jié)前最后一周下游企業(yè)已進(jìn)入大面積放假狀態(tài)，貿(mào)易商陸續(xù)關(guān)賬盤點(diǎn)，冶煉廠以長(zhǎng)單發(fā)貨清倉(cāng)或預(yù)售節(jié)后貨源為主，高價(jià)成交相對(duì)困難，下游接貨意向較上周明顯下滑。電動(dòng)車蓄電池主流型號(hào)報(bào)價(jià)浙江48V/20Ah為380-400元/組，汽車蓄電池河北6-QA-105Ah為315-350元/只，價(jià)格維持穩(wěn)定。此后中國(guó)市場(chǎng)將全面進(jìn)入春節(jié)假期時(shí)段，鉛蓄電池企業(yè)悉數(shù)停工，屆時(shí)開(kāi)工率將降至全年最低水平。節(jié)后下游企業(yè)將于節(jié)后第一周到第二周陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，且考慮到下游企業(yè)普遍有一定鉛錠庫(kù)存，節(jié)后第一周采購(gòu)預(yù)期有限，市場(chǎng)走勢(shì)將主要取決于下游復(fù)工進(jìn)度及實(shí)際消費(fèi)強(qiáng)度的驗(yàn)證。
庫(kù)存方面：截至春節(jié)前一周，SMM鉛錠五地社會(huì)庫(kù)存總量至5.39萬(wàn)噸，較上周變動(dòng)-2.05萬(wàn)噸。2月20日當(dāng)周，LME庫(kù)存較前一周上漲5.45萬(wàn)噸至28.71萬(wàn)噸。
策略
謹(jǐn)慎偏空
春節(jié)前后鉛市呈現(xiàn)供需雙弱，庫(kù)存持續(xù)累高之格局。礦端加工費(fèi)穩(wěn)定，原生鉛與再生鉛開(kāi)工率分化，再生鉛虧損持續(xù)；終端鉛蓄電池企業(yè)集中放假，消費(fèi)降至冰點(diǎn)，社會(huì)庫(kù)存刷新近5個(gè)月新高。節(jié)后再生鉛復(fù)產(chǎn)早于下游消化庫(kù)存，供需錯(cuò)配加劇。策略上，建議滬鉛主力合約在16350-16900元/噸區(qū)間高拋低吸，但節(jié)后首周仍建議以逢高賣出套保為主，關(guān)注16950元/噸壓力位，下方支撐位16300元/噸?，F(xiàn)貨端暫緩備庫(kù)，等待貼水?dāng)U大至200元/噸以上再介入，重點(diǎn)關(guān)注元宵節(jié)后下游復(fù)工及去庫(kù)節(jié)奏。
風(fēng)險(xiǎn)
有色板塊整體偏強(qiáng)帶動(dòng)鉛價(jià)回升
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