>> 浦銀國際-宏觀觀點：美國和以色列聯(lián)合襲擊伊朗對中美宏觀經(jīng)濟的影響-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
金曉雯 |
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事件：2月28日，美國和以色列宣布聯(lián)合襲擊伊朗（下稱“美以襲擊”）。3月1日凌晨，特朗普在其社交媒體上宣布，伊朗最高領(lǐng)袖哈梅內(nèi)伊已經(jīng)死亡。而后伊朗方亦確認了此消息，并宣布對美方實施報復(fù)和關(guān)閉霍爾木茲海峽。多哈、迪拜等多地的美軍基地遭導(dǎo)彈襲擊。我們在2月初發(fā)布美國月度宏觀洞察報告的時候就指出，為了提升中期選舉支持率，特朗普或?qū)⒗^續(xù)制造爭端，短期內(nèi)還需特別留意伊朗局勢帶來的地緣政治風險。我們的擔憂在不到一個月的時間內(nèi)變成現(xiàn)實。除了襲擊伊朗之外，我們認為接下來還需警惕特朗普在中期選舉前繼續(xù)在海外問題上制造爭端的風險。
石油價格影響：美以襲擊已經(jīng)顯著拉高原油價格。雖然伊朗原油產(chǎn)量僅占全球產(chǎn)量4.5%，但是霍爾木茲海峽承載著全球約30%的海運石油貿(mào)易量。直至3月2日早晨，布倫特油價已經(jīng)上升了13%到82美元/桶。按照當前局勢來看，油價恐會繼續(xù)上漲。若局勢演變?yōu)殚L期戰(zhàn)爭，霍爾木茲海峽遭伊朗長期封鎖，那么油價可能上升至90-100美元、甚至120美元的高位。
宏觀影響：對中國而言，美以襲擊對中國整體經(jīng)濟影響或較為有限。雖然伊朗視中國為重要貿(mào)易伙伴，但是從中方的角度來看，對伊朗的出口僅占中國總出口0.18%，從伊朗的進口僅占中國總進口的0.12%（根據(jù)2025年全年數(shù)據(jù)，圖表1）。中國主要從伊朗進口原油等能源品，但中國原油進口來源高度多元化，伊朗未進入中國原油進口國前五名。即便無法再從伊朗進口原油，中國也可通過加大對俄羅斯、沙特阿拉伯、伊拉克、馬來西亞和阿聯(lián)酋等其他國家的原油進口，以滿足本國石油需求。
不過，美以襲擊伊朗引起的原油價格上升或影響中國PPI。油價對中國CPI的傳導(dǎo)系數(shù)較低（~1.2%，圖表4），但對PPI的傳導(dǎo)系數(shù)大約在7.4%（圖表3）。當前的油價上升幅度或?qū)⒗咧袊鳳PI通脹率約0.7個百分點。如果油價進一步上升至100/120美元/桶，那么對中國PPI的拉升作用或高達2.2/3.8個百分點。在PPI通脹率仍未轉(zhuǎn)正的情況下，油價上升或有助于改善低迷的通脹。值得注意的是，中國成品油調(diào)價機制設(shè)有“天花板價”和“地板價”，以國際原油每桶40美元至130美元為區(qū)間進行調(diào)控（圖表4）。油價如果升破130美元/桶，則將不會再影響中國工業(yè)品價格。
對美國而言，美以襲擊引起的原油價格上升或推升美國整體通脹率，但對核心通脹率影響略低。美國襲擊伊朗的行動對美國宏觀經(jīng)濟本身而言可謂是一把“雙刃劍”：一方面，美國作為石油凈出口國，可能會從石油價格上漲中受益。油價上漲意味著能源企業(yè)的利潤增加，能促進國內(nèi)油氣行業(yè)的投資和就業(yè)，并改善美國的貿(mào)易收支情況。另一方面，對于依賴石油作為原材料的制造業(yè)、航空業(yè)企業(yè)來說，油價上漲直接意味著更高的汽油價格和生產(chǎn)成本，這會擠壓家庭可支配收入和企業(yè)利潤。同時，油價上升亦可以推高美國的通脹率。不過對美聯(lián)儲更為看重的排除了能源和食品價格影響的核心通脹率而言，油價或只能通過機票價格和依賴石油為原材料的制造業(yè)價格造成間接影響，程度或較為有限。因此，我們?nèi)跃S持今年美聯(lián)儲還有兩次各25個基點降息的基本預(yù)測，但不排除原油價格大漲延長美聯(lián)儲降息考察期的可能性。
匯率：美元或從中受益。通常，地緣政治風險的擴大有利于避險資產(chǎn)，例如美國國債。再加上原油價格的上升亦利好作為原油凈出口國的美國的貨幣，美元指數(shù)或從美以襲擊中受益。對人民幣而言，美以襲擊的影響或更多是間接的，通過美元指數(shù)的變化而在此消彼長之間影響美元兌人民幣匯率。
風險提示：美以襲擊演變成長期戰(zhàn)爭；其他地緣政治風險。
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