>> 浦銀國際-策略觀點(diǎn)：美以襲擊伊朗對資產(chǎn)價格、資金流向及市場情緒影響分析-260302
| 上傳日期： |
2026/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浦銀國際 |
| 評級： |
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作者： |
賴燁燁 |
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歷次重大局部地緣政治風(fēng)險對大類資產(chǎn)的沖擊較短暫。復(fù)盤2022年俄烏戰(zhàn)爭、2023年巴以沖突和2025年美國襲擊伊朗核設(shè)施后的資產(chǎn)價格表現(xiàn)，我們發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)價格波動持續(xù)時間較短且并不改原先趨勢，黃金、債券等避險資產(chǎn)贏率較高，波動率VIX指數(shù)大幅上行，但全球股市表現(xiàn)分化，新興市場較發(fā)達(dá)市場波動更大。市場風(fēng)格上，美股價值風(fēng)格贏率更高，而中國股市成長風(fēng)格贏率更高，成長風(fēng)格在風(fēng)險釋放后反彈幅度更大。分行業(yè)看，標(biāo)普500指數(shù)中，原材料和公用事業(yè)短期相對表現(xiàn)更佳，MSCI中國指數(shù)中，信息科技和醫(yī)療保健相對表現(xiàn)更佳。
外資并未因重大地緣政治風(fēng)險而大幅撤離中國市場。回顧2022年以來三次重大局部地緣政治風(fēng)險后短期資金流向，被動型外資錄得凈流入中國內(nèi)地和香港市場，但主動型外資凈流出并未因此加大，反映出資金不會因?yàn)榈鼐壵物L(fēng)險而扭轉(zhuǎn)對中國股市的配置傾向。我們預(yù)計(jì)接下來即便短期資金傾向流出股市，但也不會改變?nèi)蛸Y金對新興市場股市（包括中國市場）加倉的趨勢。情緒面上，我們的香港市場情緒指數(shù)顯示，當(dāng)面臨重大地緣政治風(fēng)險時，市場情緒明顯走弱。
不同情境下對于資產(chǎn)價格的走向影響不同。對于本次美以襲擊，真正的風(fēng)險在于霍爾木茲海峽會不會被持續(xù)性封鎖而引發(fā)國際油價大幅上升，從而推升美國通脹，導(dǎo)致美聯(lián)儲再次收緊貨幣政策。同時，伊朗內(nèi)政動蕩局勢也會影響原油的供給。情景一：霍爾木茲海峽未封鎖或部分封鎖，油價可能沖高后回落（80美元以下），對于宏觀經(jīng)濟(jì)和各類資產(chǎn)價格的影響或相對短期，但風(fēng)險資產(chǎn)波動將更大。情景二：霍爾木茲海峽階段性全面封鎖，油價可能沖高并維持在較高水平（100美元以上），可能會導(dǎo)致各國高通脹和高利率，黃金、美國國債等傳統(tǒng)避險資產(chǎn)將大幅跑贏風(fēng)險資產(chǎn)。情景三：霍爾木茲海峽長期全面封鎖，油價可能沖擊120美元以上水平，并持續(xù)較長時間，全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期上升，各類資產(chǎn)價格可能遭受拋售，并引發(fā)大幅回調(diào)。就當(dāng)前形勢來看，霍爾木茲海峽長期封鎖并引發(fā)全球經(jīng)濟(jì)衰退的可能性不高，但短期不確定性將上升，投資者可增加組合中黃金和國債等避險資產(chǎn)，并控制風(fēng)險資產(chǎn)敞口，但也不必過于恐慌。
黃金和美國國債的傳統(tǒng)避險屬性凸顯。我們預(yù)計(jì)短期黃金的走勢可能與原油類似，金價或會快速沖高，延續(xù)今年以來的強(qiáng)勁上漲勢頭。雖然油價波動會影響通脹預(yù)期，但當(dāng)前市場主導(dǎo)因素已轉(zhuǎn)向避險需求以及對人工智能發(fā)展沖擊傳統(tǒng)信貸模式的深遠(yuǎn)擔(dān)憂。因此，我們預(yù)計(jì)短期十年期美債收益率將繼續(xù)下行，避險情緒將壓倒通脹顧慮，成為驅(qū)動利率走勢的核心力量。與傳統(tǒng)避險資產(chǎn)不同，比特幣在此次襲擊中并未表現(xiàn)出避險資產(chǎn)的屬性，短期或延續(xù)疲軟表現(xiàn)。
全球股市若出現(xiàn)非理性下跌，可逢低配置優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。對于美股，我們預(yù)計(jì)短期波動或加大，能源板塊或會受益于油價上漲，但對利率較敏感的科技板塊可能因通脹擔(dān)憂上升而承壓。中國市場中，A股由于資金盤更穩(wěn)定，預(yù)計(jì)在海外風(fēng)險上升背景下相對更抗跌，但隨著地緣局勢逐步明朗以及中美互動預(yù)期改善，市場情緒有望逐步回暖。而港股市場波動性可能明顯加大，預(yù)計(jì)受美元走勢和避險情緒升溫驅(qū)動，外資和南向資金可能在短期傾向于流出。黃金、有色金屬、煤炭、石油、航運(yùn)及軍工等板塊有望受益。對于基本面強(qiáng)勁的優(yōu)質(zhì)公司而言，若美以襲擊伊朗引發(fā)非理性下跌，反而將提供一個中長期布局的機(jī)會。
投資風(fēng)險：地緣政治緊張局勢升級，美元大幅走低導(dǎo)致流動性趨緊等。
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