>> 東吳證券-金融產(chǎn)品深度報(bào)告：納斯達(dá)克100ETF，2月復(fù)盤與3月展望-260303
| 上傳日期： |
2026/3/3 |
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pdf 共25頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蘆哲，唐遙衎 |
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市場(chǎng)表現(xiàn)回顧：
走勢(shì)復(fù)盤：2026年2月，納斯達(dá)克100指數(shù)月度回調(diào)2.32%，整體震蕩調(diào)整。上旬，AI“行業(yè)顛覆恐慌”與反復(fù)的通脹數(shù)據(jù)共振，指數(shù)震蕩尋底。中下旬，財(cái)報(bào)驗(yàn)證分化引發(fā)對(duì)AI支出的疑慮，特朗普引用新條款加征關(guān)稅以應(yīng)對(duì)最高法判決。盡管“AI替代”敘事后期轉(zhuǎn)向“合作”修復(fù)情緒，但最終不敵通脹粘性與地緣風(fēng)險(xiǎn)，指數(shù)弱勢(shì)收官。
估值分析：截至2026年2月27日，納斯達(dá)克100指數(shù)的市盈率PETTM為33.88倍，位于2011年以來(lái)的77.16%歷史分位數(shù)，較2026年1月30日的89%有所降低，但仍處于歷史估值相對(duì)高位，指數(shù)對(duì)利率環(huán)境與業(yè)績(jī)兌現(xiàn)的依賴度較高。
技術(shù)分析：截至2026年2月27日，納斯達(dá)克100指數(shù)風(fēng)險(xiǎn)度為42.60，較2026年1月30的75.97有所下降。趨勢(shì)層面，快線TMP于2月4日下穿慢線JAX，提示指數(shù)有調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)，雖然月末的日k風(fēng)險(xiǎn)度較低，但周k和月k卻出現(xiàn)了背離形態(tài)，即觸發(fā)了局部頂右側(cè)信號(hào)，提示指數(shù)后續(xù)可能會(huì)進(jìn)入調(diào)整期。疊加近期美股科技和紅利走勢(shì)的背離，綜合來(lái)看，納斯達(dá)克100指數(shù)或?qū)⒃?026年3月震蕩調(diào)整。
事件驅(qū)動(dòng)盤點(diǎn)：
宏觀層面：2026年2月宏觀數(shù)據(jù)多空交織：ISM制造業(yè)反彈推遲降息預(yù)期，但經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)頻繁“打架”引發(fā)滯脹擔(dān)憂，2025年12月核心PCE超預(yù)期回升至3.0%確認(rèn)通脹粘性。同時(shí)，美伊局勢(shì)“談判與威懾并行”反復(fù)拉扯風(fēng)險(xiǎn)偏好。宏觀數(shù)據(jù)與地緣政治的持續(xù)拉扯，共同構(gòu)成指數(shù)波動(dòng)的深層背景。
政策層面：2026年2月政策面呈現(xiàn)三重博弈：特朗普多次施壓大幅降息，與美聯(lián)儲(chǔ)鷹派強(qiáng)調(diào)通脹風(fēng)險(xiǎn)形成對(duì)峙；貿(mào)易政策經(jīng)歷最高法院駁回后，特朗普借道《貿(mào)易法》122條款向全球加稅，不確定性陡增；美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧明顯，鴿派官員立場(chǎng)搖擺，寬松共識(shí)被削弱。政策影響已從單純的降息預(yù)期，演變?yōu)槎嗑S博弈格局。
行業(yè)層面：2026年2月行業(yè)層面經(jīng)歷“恐慌-質(zhì)疑-修復(fù)”的完整周期。月初AI插件引發(fā)“SaaS末日”恐慌，軟件板塊遭歷史性拋售；月中科技巨頭資本支出激增，但市場(chǎng)擔(dān)憂投資可持續(xù)性，英偉達(dá)業(yè)績(jī)超預(yù)期卻反應(yīng)平淡；月末AI廠商強(qiáng)調(diào)與專業(yè)服務(wù)商“合作”而非取代，情緒修復(fù)。市場(chǎng)開(kāi)始區(qū)分“可替代的薄功能SaaS”與“不可或缺的數(shù)據(jù)底座”，定價(jià)邏輯趨于理性，但行業(yè)波動(dòng)最終仍受制于宏觀政策。
指數(shù)后市展望：
關(guān)鍵事件前瞻：2026年3月納指聚焦宏觀數(shù)據(jù)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)共振。ISM、非農(nóng)及CPI/PCE將多維度檢驗(yàn)經(jīng)濟(jì)降溫與通脹成色，重塑降息預(yù)期；19日FOMC會(huì)議點(diǎn)陣圖與鮑威爾表態(tài)將定調(diào)上半年政策路徑。美伊沖突增加地緣變數(shù)，或通過(guò)油價(jià)干擾通脹判斷。產(chǎn)業(yè)端，博通財(cái)報(bào)與英偉達(dá)GTC大會(huì)將驗(yàn)證AI算力景氣延續(xù)性，其技術(shù)信號(hào)對(duì)科技股風(fēng)險(xiǎn)偏好有重要外溢影響。
指數(shù)走勢(shì)展望：2026年3月市場(chǎng)將圍繞三重主線展開(kāi)：資金面上，通脹與就業(yè)數(shù)據(jù)校準(zhǔn)降息預(yù)期，F(xiàn)OMC點(diǎn)陣圖定調(diào)利率路徑，流動(dòng)性預(yù)期搖擺主導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)偏好，美伊沖突或壓制風(fēng)險(xiǎn)偏好；技術(shù)面上，指數(shù)觸發(fā)調(diào)整信號(hào)，疊加周月K線背離，預(yù)示震蕩調(diào)整；基本面上，博通財(cái)報(bào)與英偉達(dá)GTC大會(huì)將驗(yàn)證AI產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)性。綜合來(lái)看，指數(shù)或在宏觀搖擺與產(chǎn)業(yè)催化下寬幅震蕩。
相關(guān)ETF產(chǎn)品：廣發(fā)納斯達(dá)克100ETF(159941.SZ)緊密跟蹤指數(shù)，截至2026年2月27日，該基金流通規(guī)模達(dá)291.13億元，當(dāng)日成交額4.42億元。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1)行業(yè)政策或監(jiān)管環(huán)境突變；2)宏觀經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期；3)發(fā)生重大預(yù)期外的事件。
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