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事件：公司發(fā)布公告參與公開摘牌收購(gòu)中核鈾業(yè)有限責(zé)任公司控股子公司，以自有和自籌資金通過公開摘牌的方式收購(gòu)中核鈾業(yè)有限責(zé)任公司持有的河北圣雪大成制藥有限責(zé)任公司51%股權(quán)以及中核鈾業(yè)與其他轉(zhuǎn)讓方持有的內(nèi)蒙古圣雪大成制藥有限公司72.7272%股權(quán)，交易價(jià)格共計(jì)人民幣7.27億元。若交易協(xié)議簽訂后，中牧股份將直接持有圣雪大成51%股權(quán)，直接及間接合計(jì)持有內(nèi)蒙古圣雪大成86.6363%股權(quán)，上述兩者成為公司控股子公司。
　　圣雪大成具備研發(fā)優(yōu)勢(shì)，25前三季度凈利潤(rùn)0.42億元。圣雪大成成立于1997年，為國(guó)內(nèi)重要的化學(xué)原料藥生產(chǎn)企業(yè)，擁有兩家全資子公司、一家參股公司，具備四個(gè)生產(chǎn)基地；其研發(fā)中心成立于2006年，涵蓋微生物育種、發(fā)酵工藝開發(fā)、精制工藝優(yōu)化等多個(gè)方面，產(chǎn)品開發(fā)領(lǐng)域包括動(dòng)保、寵物藥、大健康產(chǎn)品等。2024年末、25年三季度末公司資產(chǎn)總額分別為7.51億元、7.81億元，凈資產(chǎn)分別為5.66億元、6.08億元；2024年、25年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為8.75億元、7.2億元，凈利潤(rùn)分別為0.59億元、0.42億元。
　　內(nèi)蒙古圣雪大成出口海外，與跨國(guó)醫(yī)藥龍頭具備長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作。內(nèi)蒙古圣雪大成成立于2018年，主要產(chǎn)品均已通過GMP認(rèn)證，各類產(chǎn)品除國(guó)內(nèi)銷售外，亦出口至歐美、東南亞、中東等數(shù)十個(gè)國(guó)家和地區(qū)，與多家跨國(guó)醫(yī)藥龍頭建立了長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作關(guān)系。2024年末、25年三季度末公司資產(chǎn)總額分別為9.48億元、9.73億元，凈資產(chǎn)分別為1.16億元、1.24億元；2024年、25年前三季度營(yíng)業(yè)收入分別為3.72億元、3.42億元，凈利潤(rùn)分別為-0.14億元、0.08億元。
　　本次并購(gòu)將帶來協(xié)同效應(yīng)，強(qiáng)化市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，且打開出海新窗口。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及化藥、貿(mào)易、飼料、生物制品等，25H1收入結(jié)構(gòu)為35.78%、27.87%、19.21%、16.1%。本次并購(gòu)后，雙方將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條延申、資源互補(bǔ)，形成產(chǎn)品矩陣，發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，提升公司客戶黏性和市場(chǎng)份額。同時(shí)，雙方研發(fā)團(tuán)隊(duì)可共享技術(shù)和資源，加速新產(chǎn)品開發(fā)，進(jìn)一步凸顯產(chǎn)品協(xié)同優(yōu)勢(shì)，助力公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。從銷售區(qū)域來看，25H1公司國(guó)內(nèi)、國(guó)外收入結(jié)構(gòu)為93.02%、6.98%；本次并購(gòu)后，公司在產(chǎn)品出海層面將得到進(jìn)一步推動(dòng)，打開新的增長(zhǎng)窗口。
　　投資建議：公司深耕化藥、動(dòng)物疫苗領(lǐng)域，并購(gòu)行業(yè)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)帶來協(xié)同優(yōu)勢(shì)，給公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來新動(dòng)能。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司EPS分別為0.22元、0.28元、0.37元；對(duì)應(yīng)PE為37倍、29倍、21倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：下游養(yǎng)殖疫情復(fù)發(fā)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策變化的風(fēng)險(xiǎn)等。