>> 華創(chuàng)證券-【宏觀快評】2月PMI數(shù)據(jù)點評：出廠價格繼續(xù)改善-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
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作者： |
張瑜，陸銀波 |
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PMI數(shù)據(jù)：制造業(yè)PMI有所回落
2月制造業(yè)PMI為49.0%，前值為49.3%。具體分項來看：1）PMI生產(chǎn)指數(shù)為49.6%，前值為50.6%，回落1.0個百分點。2）PMI新訂單指數(shù)為48.6%，前值為49.2%。PMI新出口訂單指數(shù)為45.0%，前值為47.8%。3） PMI從業(yè)人員指數(shù)為48.0%，前值為48.1%。4）供貨商配送時間指數(shù)為49.1%，前值為50.1%。5）PMI原材料庫存指數(shù)為47.5%，前值為47.4%。
其他行業(yè)：1）建筑業(yè)：2月，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為48.2%，低于上月0.6個百分點。2）服務(wù)業(yè)：2月，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動指數(shù)為49.7%，比上月上升0.2個百分點。3）綜合產(chǎn)出：2月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為49.5%，比上月下降0.3個百分點。
PMI點評：出廠價格繼續(xù)改善
2月，春節(jié)因素影響下，供需相關(guān)指標對經(jīng)濟的指引意義或并不強。根據(jù)統(tǒng)計局解讀，“2月份，受春節(jié)假期等因素影響，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)為49.0%，比上月下降0.3個百分點。受春節(jié)假期企業(yè)員工集中返鄉(xiāng)，部分建筑項目暫停施工等因素影響，建筑業(yè)商務(wù)活動指數(shù)降至48.2%，低于上月0.6個百分點。”我們重點關(guān)注價格。
首先，從價格層面來看，超預(yù)期的是出廠價格的繼續(xù)改善。2月，制造業(yè)PMI出廠價格指數(shù)為50.6%，連續(xù)兩個月在榮枯線以上，表明2月依然有多個商品在漲價。根據(jù)統(tǒng)計局流通領(lǐng)域重要生產(chǎn)資料市場價格的統(tǒng)計，2月下旬相比1月下旬平均價格漲幅為-0.1%，由于這些價格偏上游材料，或表明2月價格上漲的驅(qū)動中來自中下游領(lǐng)域更多一些。例如，在2月BCI的統(tǒng)計中，消費品價格前瞻回升幅度較大，中間品價格前瞻有所回落。
其次，價格上行或帶來企業(yè)銷售的改善。根據(jù)BCI的調(diào)查，2月，企業(yè)銷售前瞻指數(shù)達到69.12%，高于前值的64.71%。2月，BCI企業(yè)利潤前瞻指數(shù)為51.16%，連續(xù)2個月高于榮枯線。2月，BCI企業(yè)招工前瞻指數(shù)為56.32%，好于前值55.77%。
再次，從微觀層面來看，2月出廠價格改善或有存儲芯片向下游傳導(dǎo)的助力。根據(jù)發(fā)改委價格監(jiān)測中心2月28日的報告《存儲芯片價格持續(xù)上漲并向下游傳導(dǎo)》，“存儲芯片價格上漲正逐步傳導(dǎo)至消費電子終端產(chǎn)品。目前聯(lián)想、戴爾、惠普等主要電腦廠商均已發(fā)布調(diào)價函，漲幅普遍在500~1500元之間，小米、vivo等國產(chǎn)新發(fā)售機型相同存儲配置版本價格較上一代上漲300~500元。受存儲芯片價格上漲及對下游的傳導(dǎo)影響，PPI方面，計算機、通信及其他電子設(shè)備制造業(yè)分項價格有望止跌企穩(wěn)，對PPI的拖累作用有所減弱。CPI方面，疊加提振消費政策效果持續(xù)顯現(xiàn)，通訊工具分項價格將繼續(xù)回升?！?br> 風(fēng)險提示：地方基建投資意愿不足，地緣政治影響下能源價格波動加劇。
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