>> 浙商證券-2026年政府工作報告深度解讀：十五五開局走向更高質量-260305
| 上傳日期： |
2026/3/5 |
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| 581KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
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作者： |
李超，林成煒，潘高遠 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心觀點
2026年政府工作的主旋律可總結為“固本培元，提高質量”。
經濟增長目標適度下修至4.5%-5%區(qū)間，既有“正確政績觀”的導向，也符合《學習輔導百問》對未來十年4.17%年均增速的預期。整體淡化經濟增速，強調發(fā)展質量，將培育發(fā)展新動能、加快高水平科技自立自強作為重中之重。
政策導向有放有收，但充分保證科技政策供給。例如財政政策整體力度有所回撤且強調各級政府要更好“當家理財”，建立健全增收節(jié)支機制并嚴肅財經紀律。
但新型政策性金融工具相較去年迎來加力，未來預計常態(tài)化發(fā)行。一方面將大量投向科技領域，帶動產業(yè)升級；另一方面如配合psl發(fā)行預計也將成為基礎貨幣的常態(tài)化投放渠道。
一、改革舉措與宏觀政策協(xié)同
2026年3月5日（星期四）上午9時，十四屆全國人大四次會議在人民大會堂舉行開幕會。國務院總理李強做政府工作報告。我們認為主旋律可總結為“固本培元，提高質量”。
經濟增長目標適度下修至4.5%-5%區(qū)間，既有“正確政績觀”的導向，也符合《學習輔導百問》對未來十年4.17%年均增速的預期。整體淡化經濟增速，強調發(fā)展質量，將培育發(fā)展新動能、加快高水平科技自立自強作為重中之重。
二、推動價格總水平由負轉正，關注物價非合理回升
推動價格水平回升仍是重要目標，CPI 2%的目標與去年持平也更為務實。整體來看，我們認為：
物價回升是確定性方向，尤其是百年未有之大變局下，全球地緣摩擦加劇導致各國囤積戰(zhàn)略資源，導致稀有金屬、油等大宗商品漲價也將助推這一趨勢，帶來物價尤其是PPI端的非合理回升。但中游產能較多、下游需求不足的格局短期難改，對于CPI回升的速度仍然不宜有太高期待，全年平減指數(shù)我們預計仍在0附近。
三、調查失業(yè)率和新增就業(yè)仍相對增長有更高要求，注重社會穩(wěn)定
在經濟增長目標適度下修至4.5%-5%區(qū)間的同時，城鎮(zhèn)調查失業(yè)率5.5%左右，城鎮(zhèn)新增就業(yè)1200萬人以上，相對增長有更高要求，注重社會穩(wěn)定。體現(xiàn)了在就業(yè)總量和結構性壓力較大的情況下，堅持就業(yè)優(yōu)先政策導向和加大穩(wěn)就業(yè)力度的要求。
我們認為，通過就業(yè)政策定向發(fā)力重點就業(yè)群體，促進高質量充分就業(yè)，或是在經濟增速目標放緩及經濟結構轉型疊加時期穩(wěn)就業(yè)、促民生、保障社會穩(wěn)定的重要對沖。一方面。延續(xù)實施穩(wěn)崗返還、社保補貼、專項貸款等階段性措施，進一步增加以工代賑投資規(guī)模；實施穩(wěn)崗擴容提質行動，支持勞動密集型行業(yè)企業(yè)穩(wěn)定崗位。另一方面，圍繞發(fā)展新興產業(yè)、未來產業(yè)培育新職業(yè)新崗位，增強服務業(yè)帶動就業(yè)能力。在重點就業(yè)群體方面，制定高校畢業(yè)生等青年就業(yè)支持政策，強化農民工穩(wěn)崗幫扶，做好退役軍人安置和就業(yè)服務，加強困難人員就業(yè)援助，出臺支持靈活就業(yè)人員、新就業(yè)形態(tài)人員參加職工保險的政策。
四、財政總體保持去年水平，廣義赤字率小幅下降
財政總體保持去年水平，2026年赤字率擬按4%左右安排，赤字規(guī)模5.89萬億元、比上年增加2300億元。一般公共預算支出規(guī)模將首次達到30萬億元、比上年增加約1.27萬億元。擬發(fā)行超長期特別國債1.3萬億元，持續(xù)支持“兩重”建設、“兩新”工作等。擬發(fā)行特別國債3000億元，支持國有大型商業(yè)銀行補充資本。擬安排地方政府專項債券4.4萬億元。
綜合來看，據(jù)我們測算，赤字率隱含的GDP增速假設或為5%左右，廣義赤字率（含赤字規(guī)模+超長期特別國債+特別國債+專項債）約為8.1%，相較2025年有所下降。
從財政支持方向上來看，更加注重支持提振消費、投資于人、保障民生等方面，兜牢基層“三?！钡拙€是重點。專項債券項目負面清單管理和自審自發(fā)試點，重點支持建設重大項目、置換隱性債務、消化政府拖欠賬款等。
五、靈活運用降準降息，關注新結構性貨幣政策工具
今年政府工作報告在貨幣政策表述上延續(xù)“適度寬松”基調，但更強調“靈活高效運用降準降息等多種政策工具”，并提出“優(yōu)化創(chuàng)新結構性貨幣政策工具，適當增加規(guī)模，完善實施方式”。
這一組合釋放的關鍵信號是在穩(wěn)增長與促進物價合理回升的目標約束下，政策取向仍偏寬松，但將更重視節(jié)奏與結構，即總量層面降準側重提供長期基礎流動性、緩釋銀行負債成本與信用擴張約束，降息側重降低實體融資成本并改善風險偏好；同時，政策更可能通過公開市場操作、政策利率與工具利率聯(lián)動等方式實現(xiàn)擇時擇量的精細化調節(jié)，避免單一工具驅動帶來的寬貨幣但弱傳導。
與2025年兩會“適時降準降息、優(yōu)化和創(chuàng)新結構性貨幣政策工具”的表述相比，今年的增量在于兩點：一是措辭由“適時”升級為“靈活高效運用”，意味著政策不會機械等待單一觸發(fā)條件，而是更強調工具組合與操作效率，預計2026年有25-50BP降準、10BP降息的總量性寬松操作，節(jié)奏上預計小步慢跑，頻度不會太高；二是對結構性工具明確提出增加規(guī)模與完善方式，指向結構性工具將從補短板走向更大覆蓋面與更強激勵約束，通過更優(yōu)惠的資金價格、更可用的抵質押增
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