>> 德邦證券-宏觀點(diǎn)評(píng)：2月美國(guó)CPI點(diǎn)評(píng)與市場(chǎng)觀察-260312
| 上傳日期： |
2026/3/12 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
德邦證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
譚詩(shī)吟,程強(qiáng) |
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投資要點(diǎn)：
事件：美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布2月CPI報(bào)告。2月CPI同比2.4%，環(huán)比0.3%，均符合市場(chǎng)預(yù)期并持平前值。核心CPI同比2.5%，環(huán)比0.2%，同樣均符合預(yù)期。
解讀：
第一，數(shù)據(jù)降溫，影響有限。整體來(lái)看，2月美國(guó)通脹相對(duì)溫和，但在當(dāng)前中東局勢(shì)的干擾下對(duì)市場(chǎng)的影響已經(jīng)有限。分項(xiàng)方面，能源價(jià)格環(huán)比增速呈現(xiàn)明顯抬升跡象，但中東局勢(shì)導(dǎo)致的油價(jià)上行主要發(fā)生在3月，2月CPI數(shù)據(jù)并未反映出這一點(diǎn)，2月能源價(jià)格的抬升可能進(jìn)一步強(qiáng)化了對(duì)3月通脹數(shù)據(jù)的擔(dān)憂；食品價(jià)格環(huán)比增速0.4%，較上月有所抬升；剔除能源與食品后，環(huán)比增速較上月抬升較多的有“服裝”、“搬運(yùn)、儲(chǔ)存和運(yùn)輸費(fèi)用”和“醫(yī)療護(hù)理服務(wù)”。數(shù)據(jù)公布后，CME模型顯示市場(chǎng)仍然預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)在9月降息，美債、美元指數(shù)波動(dòng)不大，美股窄幅震蕩。
第二，中東局勢(shì)仍是主線，市場(chǎng)預(yù)期反復(fù)，后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注伊朗和以色列方面的動(dòng)作。近日圍繞中東局勢(shì)展開(kāi)的全球資本市場(chǎng)波動(dòng)加劇。3月9日，G7財(cái)長(zhǎng)發(fā)表聯(lián)合聲明，表示準(zhǔn)備釋放戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，油價(jià)連續(xù)兩日大幅調(diào)整，其余資產(chǎn)振幅加大。但霍爾木茲海峽的問(wèn)題并未實(shí)質(zhì)性解決，3月11日油價(jià)再度上行。3月11日，國(guó)際能源署（IEA）批準(zhǔn)釋放4億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，美國(guó)也公布釋放1.72億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，預(yù)計(jì)持續(xù)約120天。我們認(rèn)為當(dāng)前美國(guó)和IEA主要的目的是緩和市場(chǎng)預(yù)期、平抑油價(jià)短期飆升的壓力，以為后續(xù)的動(dòng)作爭(zhēng)取時(shí)間。從歷史上看，釋放石油儲(chǔ)備確實(shí)有助于壓低能源價(jià)格，但更多是限于短期。俄烏沖突期間美國(guó)釋放約1.8億桶戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備，并協(xié)調(diào)IEA國(guó)家共同釋放庫(kù)存，根據(jù)美國(guó)財(cái)政部測(cè)算顯示，該行動(dòng)使美國(guó)汽油價(jià)格下降約17–42美分/加侖；1991年和2011年的戰(zhàn)略石油儲(chǔ)備釋放導(dǎo)致油價(jià)在一段時(shí)間內(nèi)下降了約15-20%。因此后續(xù)的焦點(diǎn)在于伊朗局勢(shì)是否能在幾個(gè)月內(nèi)得到解決，目前特朗普已經(jīng)釋放出TACO的信號(hào)，美國(guó)總統(tǒng)特朗普當(dāng)?shù)貢r(shí)間3月11日周三表示，伊朗境內(nèi)“幾乎已無(wú)可打擊的目標(biāo)”，美國(guó)對(duì)伊朗的軍事行動(dòng)“即將結(jié)束”，后續(xù)以色列和伊朗方面的動(dòng)作可能更為重要，如果伊朗長(zhǎng)期將霍爾木茲海峽當(dāng)作戰(zhàn)略籌碼，那么油價(jià)中樞可能繼續(xù)維持高位，通脹或再度抬升，進(jìn)而導(dǎo)致降息預(yù)期的進(jìn)一步回落。
第三，股市處于地緣局勢(shì)與產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的博弈中，關(guān)注納指在支撐位附近的表現(xiàn)。一邊是地緣局勢(shì)發(fā)酵導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)偏好回落和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，一邊是AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的有力支撐，美股市場(chǎng)正處于一種極強(qiáng)的割裂感中。我們認(rèn)為AI板塊的邏輯并不會(huì)因?yàn)橹袞|局勢(shì)產(chǎn)生動(dòng)搖，但可能會(huì)因?yàn)槎唐谕獠扛蓴_導(dǎo)致的風(fēng)偏回落而有所反復(fù)，短期繼續(xù)關(guān)注納指在日線中樞下沿附近的表現(xiàn)；流動(dòng)性方面重點(diǎn)關(guān)注黃金等貴金屬的走勢(shì)，近期貴金屬與避險(xiǎn)情緒呈負(fù)相關(guān)，更多可能在反應(yīng)市場(chǎng)對(duì)流動(dòng)性的擔(dān)憂。
風(fēng)險(xiǎn)提示：中美博弈烈度超預(yù)期；地緣政治危機(jī)超預(yù)期；全球經(jīng)濟(jì)承壓超預(yù)期。
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