>> 國信證券-老鋪黃金(06181.HK)2025年凈利潤預計增長超過226%，全渠道增長發(fā)力-260312
| 上傳日期： |
2026/3/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
張峻豪,柳旭,孫喬容若 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司公告：公司發(fā)布2025年度業(yè)績預告，預計實現(xiàn)營收270-280億元，同比增長217%-229%；取得凈利潤48-49億元，同比增長226%-233%；剔除員工股權激勵影響后（經(jīng)調(diào)整）凈利潤50-51億元，同比增長233%-240%。
國信零售觀點：總體上，老鋪黃金2025年進一步實現(xiàn)品牌勢能提升，產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新，帶動了業(yè)績較快增長。1）分為上下半年看，公司2025上半年收入123.54億元，同比增長251%，經(jīng)調(diào)整凈利潤23.51億元，同比增長290.6%。下半年營收預計增長194%-214%；經(jīng)調(diào)整凈利潤預計增長194%-205%，繼續(xù)延續(xù)了上半年的高增長表現(xiàn)。
2）渠道端：線下繼續(xù)拓展直營門店，2025年新開10家門店，優(yōu)化及擴容9家，實現(xiàn)增量貢獻。其中國內(nèi)重點城市如上海密集開出四家，以及海外新加坡首店開啟出海布局。線上渠道受益于品牌影響力持續(xù)擴大及產(chǎn)品迭代優(yōu)化等，同樣實現(xiàn)較高增長。
3）產(chǎn)品端：持續(xù)創(chuàng)新迭代品牌標識款產(chǎn)品，提升競爭壁壘以及毛利水平，2025年推出新品七子葫蘆、十字架吊墜、光明女神（蝴蝶元素）等，以及創(chuàng)新金胎漆器新工藝下的十二月花神漆器螺鈿金杯，同時26年新推出的午馬系列也在春節(jié)期間表現(xiàn)亮麗。
2026年以來，在前期金價快速上漲下帶來消費者購金需求增加，以及公司在春節(jié)旺季前后與主要商場合作，適時加大產(chǎn)品營銷力度下，公司線下門店銷售表現(xiàn)較為突出。而從線上來看，根據(jù)久謙數(shù)據(jù)，公司天貓1/2月GMV分別同比增長301.6%/224.1%%。同時，隨著公司2月底產(chǎn)品調(diào)價，預計后續(xù)毛利率也有望逐步企穩(wěn)。
考慮公司的品牌紅利仍有釋放空間，以及客戶群體持續(xù)擴大，同時通過產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和品牌力提價，有望實現(xiàn)毛利率穩(wěn)步上行，上調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤至69.65/86.32億元（前值分別為65.45/81.07億元），維持2025年預測為48.4億元。2025-2027年預測對應PE為23.8/16.6/13.4倍，維持“優(yōu)于大市”評級。
風險提示
產(chǎn)品迭代創(chuàng)新不及預期；金價大幅波動；海外拓展不及預期；門店及渠道優(yōu)化不及預期；新稅改后行業(yè)競爭加劇等等。
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