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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布25全年業(yè)績(jī)預(yù)告，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。3月11日午間，公司披露2025年全年業(yè)績(jī)預(yù)告：25年收入約270-280億元，同比+217%~229%，銷售業(yè)績(jī)（含稅收入）約310-320億元，同比+216%~227%；凈利潤(rùn)約48-49億元，同比+226%~233%，經(jīng)調(diào)凈利約50-51億元，同比+233%~240%。
　　25H2數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼：據(jù)測(cè)算，25H2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)收入146-156億元，同比增長(zhǎng)194%-214%；銷售業(yè)績(jī)（含稅）168-178億元，同比增長(zhǎng)193%-211%；經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)26-27億元，同比增長(zhǎng)194%-205%；凈利潤(rùn)25-26億元，同比增長(zhǎng)186%-197%。利潤(rùn)率方面，25H2經(jīng)調(diào)整凈利率約18%，凈利率約17%，較24H1/H2的16.7%/17.8%保持穩(wěn)健，展現(xiàn)出極強(qiáng)的盈利韌性。
　　提價(jià)策略驗(yàn)證高端定價(jià)權(quán)，量?jī)r(jià)齊升驅(qū)動(dòng)毛利修復(fù)。下半年公司成功實(shí)施兩輪關(guān)鍵調(diào)價(jià)：8月25日首次提價(jià)幅度15%-20%，10月26日啟動(dòng)年內(nèi)第三次調(diào)價(jià)，整體幅度達(dá)18%-25%，穩(wěn)住40%以上的毛利率水平。終端需求在“漲價(jià)前搶購(gòu)潮”中爆發(fā)，多地門店再現(xiàn)排隊(duì)盛況，充分驗(yàn)證了品牌在高凈值人群中的強(qiáng)號(hào)召力與需求韌性。2026年2月28日，公司啟動(dòng)年內(nèi)首輪提價(jià)，幅度20%-30%，在國(guó)際金價(jià)大幅上漲背景下，此舉有效回補(bǔ)了毛利空間。
　　高端核心商圈密集落子，渠道優(yōu)化貢獻(xiàn)重要增量。下半年公司新開(kāi)門店9家，優(yōu)化擴(kuò)容門店3家，北京SKP一樓、上海恒隆、南京IFC、香港IFC等頂級(jí)商圈門店陸續(xù)開(kāi)業(yè)，形成重要的業(yè)績(jī)?cè)隽控暙I(xiàn)。結(jié)合上半年深圳萬(wàn)象城、新加坡濱海灣金沙等店的優(yōu)異表現(xiàn)，公司持續(xù)獲取高端商圈核心客流，門店網(wǎng)絡(luò)向一二層核心區(qū)及獨(dú)立臨街位置改善的趨勢(shì)明顯。考慮到公司品牌勢(shì)能處于高速上升期，未來(lái)有望進(jìn)一步受益于渠道滲透率提升及選址優(yōu)化帶來(lái)的坪效增長(zhǎng)。
　　新品迭代疊加線上爆發(fā)，產(chǎn)品力與品牌力雙重驅(qū)動(dòng)。下半年推出“九股玄黑金剛杵”、“玫瑰花窗”等具有深厚文化寓意的新品，驅(qū)動(dòng)客單價(jià)上行，強(qiáng)化高端品牌心智。線上渠道爆發(fā)式增長(zhǎng)，天貓618及雙11大促表現(xiàn)卓越，位列黃金類目店鋪銷售前列。長(zhǎng)期來(lái)看，公司通過(guò)審慎構(gòu)建體系化的品牌故事與理念，正積蓄品牌長(zhǎng)期增長(zhǎng)動(dòng)能，逐步實(shí)現(xiàn)中國(guó)高端黃金飾品的心智占領(lǐng)。
　　維持買入評(píng)級(jí)，業(yè)績(jī)有望持續(xù)超預(yù)期。老鋪黃金致力打造具有高文化價(jià)值的中國(guó)古法黃金奢侈品牌，在當(dāng)前黃金珠寶市場(chǎng)中長(zhǎng)期價(jià)值核心壁壘穩(wěn)固，品牌勢(shì)能和消費(fèi)者心智雙重高速成長(zhǎng)，26年1-2月動(dòng)銷強(qiáng)勁及提價(jià)紅利釋放?？紤]到公司超過(guò)行業(yè)平均的增速、確定的提價(jià)能力以及作為中國(guó)高端消費(fèi)品牌出海的成長(zhǎng)機(jī)遇，我們上調(diào)公司25-27年經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)分別為50.19/72.52/87.67億元（前值為：48.18/65.16/77.25億元），對(duì)應(yīng)25-27年P(guān)E分別為21/15/12倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：金價(jià)不確定性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，同店銷售增長(zhǎng)及門店擴(kuò)張不及預(yù)期