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本輪行情起始于需求側(cè)發(fā)生邊際變化，AIDC與無(wú)人機(jī)共同驅(qū)動(dòng)光纖需求量提升。AI對(duì)光纖的用量密度的顯著提升，光纖在AI數(shù)據(jù)中心中主要應(yīng)用于柜內(nèi)互聯(lián)、柜間互聯(lián)及DCI三大場(chǎng)景。同時(shí)，軍用無(wú)人機(jī)成為被低估的新興消耗市場(chǎng)。光纖在無(wú)人機(jī)抗干擾制導(dǎo)與通信中不可或缺，單機(jī)消耗大且任務(wù)后不可回收，使其從基礎(chǔ)設(shè)施轉(zhuǎn)變?yōu)橄钠贰?br>　　光纖光纜價(jià)格變化為需求結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后的“供需敞口型”漲價(jià)。伴隨無(wú)人機(jī)需求及AIDC光纖需求起量，高規(guī)格光纖產(chǎn)能緊缺，在供不應(yīng)求的背景下，客戶(hù)對(duì)價(jià)格不敏感，促生本輪陡峭的漲價(jià)曲線(xiàn)。同時(shí)，頭部廠商優(yōu)先將有限產(chǎn)能切換至生產(chǎn)高附加值光纖，對(duì)用于傳統(tǒng)寬帶等領(lǐng)域的普通光纖（G.652.D）產(chǎn)生了產(chǎn)能擠占效應(yīng)。此外，伴隨各類(lèi)agent問(wèn)世，token使用量急速膨脹，有望進(jìn)一步帶動(dòng)傳統(tǒng)電信流量需求，進(jìn)而拉動(dòng)傳統(tǒng)光纖光纜的需求和價(jià)格。
　　從供給端來(lái)看，全球光纖光纜產(chǎn)業(yè)正進(jìn)入一個(gè)由“剛性供給”定義的新周期。當(dāng)前，全球產(chǎn)能高度集中于中國(guó)（占比超60%）、美國(guó)及日本，且海外擴(kuò)產(chǎn)極為克制，新增供給長(zhǎng)期稀缺。供給側(cè)的絕對(duì)“硬約束”在于光棒（預(yù)制棒）環(huán)節(jié)，其擴(kuò)產(chǎn)周期長(zhǎng)達(dá)18-24個(gè)月，且技術(shù)門(mén)檻極高，直接鎖死了全行業(yè)的供給上限。
　　供給剛性約束、光纖光纜擴(kuò)產(chǎn)策略謹(jǐn)慎下，供需缺口出現(xiàn)。此次周期主要由新興需求推動(dòng)，無(wú)人機(jī)和AI需求占比持續(xù)抬升，而廠商擴(kuò)產(chǎn)策略較為謹(jǐn)慎。由于光纖預(yù)制棒擴(kuò)產(chǎn)周期達(dá)1.5年-2年，假設(shè)二線(xiàn)廠商復(fù)產(chǎn)且核心廠商擴(kuò)產(chǎn)的情況下，2027年中期以后才有新產(chǎn)能釋放，2026-2027年按照年供給量5-6億芯公里測(cè)算，據(jù)我們測(cè)算2026年供需缺口出現(xiàn)為6%，2027年進(jìn)一步擴(kuò)大達(dá)到15%。
　　投資建議：光纖光纜行業(yè)已明確進(jìn)入由AI驅(qū)動(dòng)的全新上行周期，本輪周期的核心特征是“需求的結(jié)構(gòu)性變化”與“供給的剛性約束”深度碰撞，建議重點(diǎn)關(guān)注光纖光纜龍頭，如長(zhǎng)飛光纖光纜（6869.HK）、長(zhǎng)飛光纖、亨通光電、中天科技和烽火通信等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：算力進(jìn)展不及預(yù)期、AIDC發(fā)展不及預(yù)期、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)規(guī)模測(cè)算風(fēng)險(xiǎn)、數(shù)據(jù)誤差風(fēng)險(xiǎn)。