>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報：中東地緣沖突持續(xù)，金屬價格表現(xiàn)分化-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 1871KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
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此報告為加密報告 |
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一周行情回顧：據(jù)iFind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌0.70%，深證成指上漲0.76%，滬深300上漲0.19%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌3.69%，跑輸滬深300指數(shù)3.88個百分點。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌2.00%，鋁上漲1.52%，能源金屬上漲0.37%，小金屬下跌8.96%，銅下跌5.21%，鉛鋅下跌4.64%，金屬新材料下跌4.81%。
價格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)iFind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價格-0.63%/-0.19%/-2.33%/-0.06%/-6.00%/-1.16%，COMEX黃金價格-3.05%、白銀-4.78%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，鋰輝石不變，電池級碳酸鋰+1.94%，工業(yè)級碳酸鋰+1.97%，電池級氫氧化鋰不變，金屬鋰不變；電解鈷-0.23%，電解鎳+0.64%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-4.35%；6um鋰電銅箔加工費不變。3）黑色金屬：據(jù)iFind，螺紋鋼價格0.47%；鐵礦石價格8.72%。
貴金屬：美國2月非農(nóng)就業(yè)人口凈減少9.2萬，遠低于市場預(yù)期的增長5.5萬，失業(yè)率從1月的4.3%升至4.4%，高于市場預(yù)期的4.4%。美國最高法院6:3推翻特朗普基于IEEPA的互惠關(guān)稅，認定總統(tǒng)無權(quán)單方面征稅，判決后特朗普立即推出新10%全球關(guān)稅，一天后又將稅率提升至15%。1月美聯(lián)儲議息會議維持聯(lián)邦基金利率目標區(qū)間在3.50%-3.75%，鮑威爾表示通脹的上行風險和就業(yè)的下行風險都已減弱；沒有太多數(shù)據(jù)表明外國投資者正在對其美元資產(chǎn)進行大規(guī)模對沖。短期中東地緣影響下美元指數(shù)走強，且油價大幅上升影響降息預(yù)期，預(yù)計貴金屬價格震蕩，長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，我們認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續(xù)上行，此外降息后實際利率下行將吸引黃金ETF流入；同時金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動力及空間，建議關(guān)注山東黃金、山金國際、招金礦業(yè)、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為72.9%/12.0%/66.6%，環(huán)比+10.5/+6.5/+5.7pct；庫存層面，國內(nèi)社會庫存57.4萬噸，環(huán)比減少0.3萬噸；交易所庫存合計128.2萬噸，環(huán)比增加2.0萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-60.2美元/干噸，環(huán)比下降4.0美元/干噸。智利國營銅公司Codelco預(yù)計直至本十年末ElTeniente銅礦的年產(chǎn)量可能將維持在30萬噸左右。這低于2024年的約35.6萬噸產(chǎn)量，7月份發(fā)生的巖爆造成6人死亡，迫使該公司重新考慮其在更深礦區(qū)的開采計劃。中國有色金屬工業(yè)協(xié)會副秘書長段紹甫在新聞發(fā)布會上表示，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿(mào)易量大、容易變現(xiàn)的銅精礦納入儲備范圍，同時，將擴大國家銅戰(zhàn)略儲備規(guī)模，探索進行商業(yè)儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨干企業(yè)試行商業(yè)儲備。據(jù)金十數(shù)據(jù)，美國和歐盟將在未來30天內(nèi)簽署一份諒解備忘錄，以加強關(guān)鍵礦產(chǎn)供應(yīng)鏈的安全保障。短期中東地緣沖突抬升美元指數(shù)壓制銅價，且油價大幅上升影響需求需求，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：本周鋁下游加工企業(yè)開工率上升至61.9%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會庫存168萬噸，較上周末累庫2.6萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，中東沖突或?qū)е码A段供需失衡，電解鋁價格有望延續(xù)長期上行趨勢，建議關(guān)注一體化布局完備標的（天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標的（云鋁股份、神火股份、中孚實業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比增長；需求端，下游需求環(huán)比增長；庫存端，鋼材庫存環(huán)比增長；螺紋鋼價格環(huán)比上漲。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量整體偏弱，庫存處于高位，鐵礦石價格環(huán)比上漲。后續(xù)重點關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及旺季需求情況，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及破凈央國企的估值修復(fù)（華菱鋼鐵、新鋼股份、山東鋼鐵）、高端特鋼標的（久立特材）。
小金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，本周鈷價高位震蕩，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、力勤資源、寒銳鈷業(yè)。2）鋰：鋰下游需求保持景氣，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價格高位震蕩，關(guān)注中礦資源、永興材料、國城礦業(yè)、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)。3）鎳：供給端擾動持續(xù)，需求端相對一般，本周鎳價環(huán)比上漲。4）稀土：本周氧化鐠釹價格環(huán)比下跌，關(guān)注供給端政策以及相關(guān)下游出口政策變化。
成長周期投資分析意見：降息后估值中樞有望上移，推薦供需格局穩(wěn)定的新能源制造業(yè)，建議關(guān)注華峰鋁業(yè)、寶武鎂業(yè)、鉑科新材、博威合金。
風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價格變化
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