>> 東吳證券-環(huán)保行業(yè)跟蹤周報：垃圾焚燒稀缺綠電，現(xiàn)金流&綠色價值大增，SAF級UCO價格持續(xù)抬升-260316
| 上傳日期： |
2026/3/16 |
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| 2537KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
袁理,陳孜文 |
| 行業(yè)名稱： |
環(huán)保 |
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重點推薦：龍凈環(huán)保，高能環(huán)境，賽恩斯，瀚藍環(huán)境，綠色動力環(huán)保，綠色動力，海螺創(chuàng)業(yè)，永興股份，光大環(huán)境，軍信股份，粵海投資，美?？萍迹咆S能源，宇通重工，景津裝備，新奧能源，昆侖能源，三峰環(huán)境，興蓉環(huán)境，洪城環(huán)境，中國水務，偉明環(huán)保，藍天燃氣，新奧股份，金科環(huán)境，英科再生，路德科技。
建議關注：大禹節(jié)水，聯(lián)泰環(huán)保，旺能環(huán)境，北控水務集團，碧水源，浙富控股，中山公用。
行業(yè)觀點：還原垃圾發(fā)電：稀缺性綠電，現(xiàn)金流大增＋綠色&資源價值＆出海成長空間巨大＝成長的長江電力。1）不一樣的綠電——特許經(jīng)營守護稀缺性：①重資產(chǎn)：政府審批招標，25-30年特許經(jīng)營期保護，國內(nèi)已成熟格局確定；②低淘汰：垃圾無害化處理需求剛性，政策明確垃圾焚燒為主流路徑，工藝之爭早已渡過爐排爐十分成熟且效率持續(xù)提升。2）綠色價值支撐內(nèi)生成長——不僅是綠電直連：資源價值（金屬、能源）＋雙碳潛力：①非電可再生價值！垃圾發(fā)電產(chǎn)生的綠色蒸汽利用率提升空間，單項目翻倍利潤彈性，25H1板塊平均發(fā)電供熱比7%，較行業(yè)首位25%距3倍以上。②爐渣漲價！垃圾焚燒出渣率20%~30%，爐渣為零成本的礦產(chǎn)，爐渣含銅0.3%，含鋁0.25%。3）出海新成長：東盟10國約62萬噸/日接近國內(nèi)1/2。印尼項目條件優(yōu)厚，首批4個，偉明中2、旺能中1。4）現(xiàn)金流持續(xù)大增！我們測算資本開支下降+國補常態(tài)化回款，板塊穩(wěn)態(tài)分紅潛力141%，24年板塊平均分紅比例40%，3倍提升空間！重點推薦【瀚藍環(huán)境】【偉明環(huán)?！俊揪G色動力H/A】【海螺創(chuàng)業(yè)】【光大環(huán)境】【上海實業(yè)控股】【三峰環(huán)境】【永興股份】【軍信股份】等。
政策跟蹤：1）2026年“十五五”規(guī)劃綱要學習：聚焦綠色轉型核心賽道，行業(yè)迎全維度戰(zhàn)略布局。綠色低碳“十五五目標”：美麗中國建設取得新的重大進展。綠色生產(chǎn)生活方式基本形成，碳達峰目標如期實現(xiàn)，單位國內(nèi)生產(chǎn)總值二氧化碳排放降低17%（約束性指標），清潔低碳安全高效的新型能源體系初步建成。生態(tài)環(huán)境質(zhì)量全面改善，主要污染物排放總量持續(xù)減少，地級及以上城市細顆粒物（PM2.5）濃度降至27微克/立方米以下，優(yōu)良水體比例提高到85%，森林覆蓋率達到25.8%，生態(tài)系統(tǒng)多樣性穩(wěn)定性持續(xù)性不斷提升。綱要將“加快經(jīng)濟社會發(fā)展全面綠色轉型建設美麗中國”單列為第十三篇，從碳達峰推進、環(huán)境質(zhì)量改善、生態(tài)保護、綠色生產(chǎn)生活方式培育四大維度，系統(tǒng)部署綠色低碳發(fā)展任務。2）2026年將推進“六張網(wǎng)”及重點領域建設，預計投資規(guī)模超7萬億元。國家發(fā)展和改革委員會主任鄭柵潔在十四屆全國人大四次會議經(jīng)濟主題記者會上答記者問，2026年將推進“六張網(wǎng)”和重點領域建設?！傲鶑埦W(wǎng)”就是水網(wǎng)、電網(wǎng)、算力網(wǎng)、新型通信網(wǎng)、城市地下管網(wǎng)、物流網(wǎng)，重點領域包括綜合立體交通設施，消費、低空、“人工智能+”、教育醫(yī)療等基礎設施和公共服務設施。
公司跟蹤：【偉明環(huán)?！砍龊Ｓ∧崦烽_二度，中標茂物1500噸/日垃圾焚燒項目。公司簽署合資協(xié)議正式推進巴厘島1500噸/日、茂物1500噸/日項目落地，單項目投資不超過1.75億美元，擬通過下屬ALPHA /GAMMA公司（偉明持股89%）與DENERA合資設立項目公司作為巴厘島/茂物項目實施主體，其中ALPHA公司/GAMMA公司持股70%，DENERA持股30%（具備分紅優(yōu)先權，每年現(xiàn)金股息回報率不低于5%）?！靖吣墉h(huán)境】2025年凈利高增73.94%，金屬資源化盈利釋放。2025年營業(yè)收入147.32億元，同增1.6%；歸母凈利潤8.38億元，同比大增73.94%，得益于金屬資源循環(huán)利用業(yè)務規(guī)模與效益雙升，同時海外布局斬獲關鍵突破。
行業(yè)跟蹤：1）生物油：SAF級UCO最低報價漲至7900元/噸，較沖突前+2.6%。①生物航煤：2026/3/12歐洲生物航煤均價2250美元/噸，周環(huán)比持平，中國生物航煤均價2150美元/噸，周環(huán)比持平。②UCO：2026/3/12，中國SAF原料級指標UCO北方市場采購報盤評估價格（罐裝、含稅到廠）7930元/噸，外商工廠采購價格7950元/噸附近，4月交付期貨或已處于8000元/噸上方，SAF原料級別UCO最低采購報盤也提升至7900元/噸水平（較沖突前+2.6%）；餐廚廢油均價7400元/噸，周環(huán)比持平；潲水油均價6925元/噸，周環(huán)比+1.28%；地溝油均價6413元/噸，周環(huán)比+1.58%。2）環(huán)衛(wèi)裝備：25年環(huán)衛(wèi)無人中標同增150%，新能源環(huán)衛(wèi)車銷量同增71%.①無人化：2025年環(huán)衛(wèi)無人中標金額超126億元（含服務），同增150%。25M1-8已開標的環(huán)衛(wèi)無人設備采購量858臺，“環(huán)衛(wèi)+無人駕駛試點項目”占比69%。②電動化：25M1-12，環(huán)衛(wèi)車合計銷量76346輛，同比+8.82%。其中，新能源環(huán)衛(wèi)車銷售16119輛，同比+70.9%，新能源滲透率21.11%，同比+7.67pct。25年環(huán)衛(wèi)新能源集中度同比下滑。其中，環(huán)衛(wèi)車CR3/CR6分別為36.64%/48.64%，同比-1.51pct/-2.77pct。新能源CR3/CR6分別為53.97%/65.67%，同比-5.98pct/-7.64pct。其中盈峰環(huán)境、宇通重工、福龍馬市占率占據(jù)前三。新能源環(huán)衛(wèi)銷售河南增量第一，上海新能源滲透率最高達69.5%。③投資建議：我們預計伴隨著政策驅動+經(jīng)濟性驗證，環(huán)衛(wèi)電動化邏輯兌現(xiàn)&無人
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