>> 開源證券-2026年1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)點評：開年經(jīng)濟數(shù)據(jù)超預(yù)期回升-260317
| 上傳日期： |
2026/3/18 |
大小： |
1040KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
陳曦 |
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事件：國家統(tǒng)計局公布2026年1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)，1-2月規(guī)上工增同比增長6.3%（前值為+5.2%，下同），2月環(huán)比增長0.83%（+0.39%）；社零1-2月合計同比增長2.8%（+0.9%），固投累計同比增長1.8%（-3.8%），固投(扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資)累計同比增長5.2%（-0.5%）。
1-2月經(jīng)濟數(shù)據(jù)關(guān)注點
工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)回升態(tài)勢，工業(yè)增加值同比超預(yù)期增長。2026年1-2月規(guī)上工增累計同比增長6.3%，Wind統(tǒng)計的9家機構(gòu)預(yù)測中位數(shù)為+5.2%，平均數(shù)為+5.2%；環(huán)比增長0.83%，較前值增加0.44pct。規(guī)上工增同比超預(yù)期增長，一方面是因為春節(jié)假期較2025年靠后，支撐1-2月工業(yè)生產(chǎn)，但需要注意春節(jié)靠后所帶來的擾動或?qū)?月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)讀數(shù)產(chǎn)生一定拖累；另一方面出口高增帶動工業(yè)生產(chǎn)，1-2月規(guī)上工業(yè)企業(yè)出口交貨值同比增長6.3%，較2025年12月累計同比增長3.1pct，為2025年4月以來最高增速，兩方面因素推動規(guī)上工增超預(yù)期增長。
消費與出口數(shù)據(jù)均超預(yù)期增長，春節(jié)假期延長對消費拉動效應(yīng)明顯。1-2月社零合計同比增長2.8%，較2025年12月提升1.9pct，Wind統(tǒng)計的8家機構(gòu)預(yù)測中位數(shù)為+2.0%，平均數(shù)為+2.4%，春節(jié)假期延長對消費拉動效應(yīng)明顯，疊加以舊換新政策延續(xù)，推動消費超預(yù)期增長。1-2月累計出口同比增長21.8%，Wind統(tǒng)計的6家機構(gòu)預(yù)測1-2月累計出口同比中位數(shù)為+7.5%，平均數(shù)為+7.3%，從出口金額來看，已處于歷史高位。盡管消費數(shù)據(jù)有所改善，但從消費、出口數(shù)據(jù)變動幅度來看，內(nèi)需仍弱于外需，二者數(shù)據(jù)仍呈分化態(tài)勢。
投資增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，基礎(chǔ)設(shè)施投資快速增長。1-2月固定資產(chǎn)投資累計同比增長1.8%，較前值提升5.6pct，由負(fù)轉(zhuǎn)正；扣除房地產(chǎn)開發(fā)投資后累計同比提升5.2%，較前值提升5.7pct?；A(chǔ)設(shè)施投資快速增長，1-2月基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長11.4%，增速比2025年全年加快10.8pct，比全部投資高9.6pct，拉動全部投資增長3.0個pct。1-2月房地產(chǎn)開發(fā)投資同比下降11.1%，較2025年全年降幅收窄6.1pct，但仍對投資有所拖累。新建商品房銷售面積與銷售額仍處下降通道，持續(xù)尋底。
新舊動能轉(zhuǎn)換中不乏結(jié)構(gòu)性亮點
新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換，行業(yè)內(nèi)部溫差明顯。一是裝備制造業(yè)的引領(lǐng)作用凸顯，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。1-2月規(guī)模以上裝備制造業(yè)增加值同比增長9.3%，較前值加快1.3pct，占全部規(guī)模以上工業(yè)比重為33.5%，同比提高1.5pct，已連續(xù)36個月超過30%，且裝備制造業(yè)中的8個行業(yè)增加值全部實現(xiàn)增長；二是新質(zhì)生產(chǎn)力行業(yè)持續(xù)發(fā)展，1-2月份，規(guī)模以上高技術(shù)制造業(yè)增加值同比增長13.1%，對全部規(guī)模以上工業(yè)增長貢獻(xiàn)率達(dá)31.5%；三是高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增長較快，1-2月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長5.1%，增速比全部投資高3.3pct。而同樣需要關(guān)注房地產(chǎn)行業(yè)仍在持續(xù)尋底，市場有效需求仍顯不足。
債市觀點：預(yù)計10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%
?。?）基本面：經(jīng)濟修復(fù)不及預(yù)期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞?、寬財政，加速周期回升?br> （2）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準(zhǔn)降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
?。?）通脹：預(yù)計通脹回升，重點關(guān)注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標(biāo)（2009-2011年美國經(jīng)濟、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項經(jīng)濟指標(biāo)回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
（6）債券：預(yù)計10年國債目標(biāo)區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%。
風(fēng)險提示：政策變化超預(yù)期；經(jīng)濟變化超預(yù)期。
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