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2026年動(dòng)保原料藥有望迎來周期性回升
　　中國(guó)化學(xué)原料藥行業(yè)PPI指數(shù)持續(xù)下行，上游原材料價(jià)格有上漲趨勢(shì)。受行業(yè)需求波動(dòng)回暖影響，抗生素產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格逐步企穩(wěn)回升，其中6-APA、青霉素工業(yè)鹽價(jià)格明顯觸底回升，下游阿莫西林及氨芐西林等原料藥價(jià)格也處于企穩(wěn)回升趨勢(shì)。受行業(yè)供給過剩及下游需求疲弱影響，近些年動(dòng)保原料藥價(jià)格持續(xù)下行，氟苯尼考均價(jià)從400-700元/kg的區(qū)間下降到近期的100-200元/kg區(qū)間，強(qiáng)力霉素價(jià)格也下降到歷史底部區(qū)間，部分企業(yè)出現(xiàn)連續(xù)虧損，行業(yè)出清加速，2026年動(dòng)保原料藥價(jià)格有望迎來周期性回升。
　　肝素及碘造影劑原料藥處于周期底部
　　肝素原料藥行業(yè)經(jīng)歷2019-2021年高潮階段，整體處于供過于求的狀態(tài)。2023年肝素原料藥價(jià)格呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中2023Q4價(jià)格呈現(xiàn)急速下降，主要受非規(guī)范市場(chǎng)價(jià)格下跌影響。近兩年肝素API價(jià)格基本處于企穩(wěn)階段。從2021-2022年，受智利和日本地震、疫情等因素影響，碘原料供給端出現(xiàn)明顯收縮，碘原料價(jià)格經(jīng)歷快速上漲，2022-2023年處于價(jià)格周期頂點(diǎn)。受其他行業(yè)需求旺盛拉動(dòng)（電子行業(yè)），近兩年碘原料價(jià)格有所回升。
　　受地緣政治影響，維生素行業(yè)迎來漲價(jià)周期
　　全球維生素行業(yè)主要由帝斯曼、巴斯夫及中國(guó)企業(yè)供應(yīng)，帝斯曼、巴斯夫主要集中在維生素A、維生素E、維生素D3、維生素K1、維生素B族等產(chǎn)品。受地緣政治緊張影響，原油價(jià)格持續(xù)上漲，行業(yè)頭部企業(yè)集體停報(bào)停簽，近期維生素A、維生素E價(jià)格呈現(xiàn)快速上漲趨勢(shì)。
　　投資建議
　　國(guó)內(nèi)原料藥行業(yè)經(jīng)歷較長(zhǎng)周期的供給出清，隨著地緣政治緊張影響，原油及上游化工原料價(jià)格持續(xù)上漲，原料藥行業(yè)有望迎來價(jià)格上漲周期，建議重點(diǎn)關(guān)注供給出清徹底、有價(jià)格上漲預(yù)期的標(biāo)的。
　　推薦標(biāo)的：國(guó)邦醫(yī)藥、普洛藥業(yè)、奧銳特、聯(lián)邦制藥、健友股份、華海藥業(yè)等；
　　受益標(biāo)的：美諾華、川寧生物、浙江醫(yī)藥、億帆醫(yī)藥、天新藥業(yè)、花園生物、天宇股份、同和藥業(yè)、仙琚制藥等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：地緣政治風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、匯率升值的風(fēng)險(xiǎn)等