>> 申萬宏源-海能技術(shù)(920476)25年實現(xiàn)高質(zhì)量成長，26年國內(nèi)外業(yè)務(wù)動能明確-260320
| 上傳日期： |
2026/3/20 |
大小： |
546KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉靖,王雨晴 |
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事件：
公司發(fā)布2025年年報：公司2025年實現(xiàn)營業(yè)收入3.62億元，同增16.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤4213萬元，同增222.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤3559萬元，同增821.7%。其中，Q4實現(xiàn)營業(yè)收入1.35億元，同增6.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤2402萬元，同增35.3%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2290萬元，同增22.6%。Q4收入及利潤略低于預(yù)期，主要系春節(jié)假期因素，部分發(fā)貨及收入確認(rèn)延后至26年。
投資要點：
2025年營收高質(zhì)量增長，下游戰(zhàn)略性新興行業(yè)占比提升。公司科學(xué)儀器超百款產(chǎn)品，下游應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋廣泛，25年四大產(chǎn)品系列全線增長，營收整體同比增長16.6%。分產(chǎn)品系列看，有機元素分析/色譜光譜/樣品前處理/通用儀器系列分別實現(xiàn)營收1.13/0.95/0.71/0.43億元，分別同比+9.3%/+20.6%/+23.3%/+21.4%，其中成熟產(chǎn)品系列的迭代新品及色譜光譜系列是增長主驅(qū)動，反映公司高質(zhì)量增長特征。分下游行業(yè)看，新材料、新能源、制藥、教育科研等領(lǐng)域增速高于整體，來自戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的需求實現(xiàn)較快增長。
毛利率高位穩(wěn)定，凈利率重回正常經(jīng)營水平。公司2025年綜合毛利率65.0%，同比+0.5Pcts；凈利率11.6%，同比+7.4Pcts,凈利率同比大幅增加，主要系：（1）公司加強精益管理，疊加生產(chǎn)規(guī)模效應(yīng)，期間費用率同比-4.4Pcts至56.5%；（2）2025年資產(chǎn)減值損失大幅下降（24年確認(rèn)商譽減值損失）及資產(chǎn)處置收益增加。
2026年是“十五五”開局之年，外部環(huán)境良好，公司國內(nèi)外業(yè)務(wù)動能明確。國家十五五規(guī)劃提出要著力打造新興支柱產(chǎn)業(yè)，前瞻布局未來產(chǎn)業(yè)，科學(xué)儀器行業(yè)是科學(xué)技術(shù)突破創(chuàng)新的工具，直接受益于下游新興產(chǎn)業(yè)及重點領(lǐng)域發(fā)展。國內(nèi)市場，公司大單品液相色譜儀預(yù)計保持增長；計劃協(xié)同安益譜豐富色譜質(zhì)譜產(chǎn)品品種。此外，公司探索產(chǎn)品集成化模式，從單客戶單一產(chǎn)品供應(yīng)向解決方案升級。國外市場，公司瞄準(zhǔn)歐美日等主流市場，將以優(yōu)勢品類高端系列挖掘需求增量。
繼續(xù)推進上海智能制造基地建設(shè)，目標(biāo)提高產(chǎn)線自動化率、供應(yīng)鏈自主可控水平?；亟ㄔO(shè)周期約2至3年，預(yù)計27H2完成基礎(chǔ)建設(shè)部分產(chǎn)能投入使用，2028年完成整個園區(qū)建設(shè)并全面投產(chǎn)。新基地承擔(dān)關(guān)鍵技術(shù)及工藝研發(fā)，技術(shù)成果轉(zhuǎn)化及智能制造等功能，目標(biāo)打造為國產(chǎn)科學(xué)儀器的智能制造工廠。
維持“增持”評級?？紤]到全球宏觀形勢多變，如發(fā)生黑天鵝事件可能影響公司出口業(yè)務(wù)，基于審慎考慮，我們下調(diào)26-27年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測。預(yù)計公司26-28年歸母凈利潤分別為0.59/0.69/0.75億元（26-27年原值分別為0.62/0.74億元），最新市值（26/03/20收盤）對應(yīng)PE分別為30/26/24倍。公司是科學(xué)儀器國產(chǎn)先鋒，內(nèi)生外延驅(qū)動高質(zhì)量成長，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：色譜儀市場競爭加??；產(chǎn)品研發(fā)進度不及預(yù)期；下游需求不及預(yù)期等。
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