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潔凈室板塊：AICAPEX擴張帶動潔凈室需求增長，板塊業(yè)績預計在低基數上高增。去年以來多家海外龍頭披露業(yè)績超預期，臺積電、美光陸續(xù)上調26年資本開支，持續(xù)驗證下游AI產能擴張趨勢，潔凈室作為前端基建環(huán)節(jié)（占總投資約15%），需求有望同步放量，區(qū)域上看：1）境內：2025年受關稅等事件影響，半導體企業(yè)資本開支節(jié)奏有所放緩，相關潔凈室龍頭收入明顯承壓（深桑達A/柏誠股份25Q1收入分別同降18%/9%），今年起隨著擴產項目推進逐步恢復，板塊營收增長有望顯著提速，疊加毛利率趨于穩(wěn)定（柏誠股份三季報毛利率已實現探底回升），預計龍頭一季度業(yè)績將呈現較快增長。需求端看，“十五五”規(guī)劃明確提出加快培育自主可控、協同運行的軟硬件生態(tài)，預計帶動芯片國產化進一步提速，龍頭研發(fā)投入及資本開支有望持續(xù)增長。2）海外：新加坡、馬來西亞等東南亞國家依托勞動力成本、產業(yè)集群等優(yōu)勢加速承接半導體產業(yè)鏈轉移，為大陸龍頭出海提供豐富業(yè)務機會。去年起各龍頭加大出海開拓力度，亞翔集成在新加坡接連中標大單，今年起步入執(zhí)行高峰期，預計帶動一季度業(yè)績增長大幅提速（25Q1系公司聯電大單執(zhí)行高峰期后，收入/業(yè)績同降24%/30%，基數較低）；圣暉集成25Q4末在手訂單高增46%，考慮其訂單周期較短，預計Q1收入業(yè)績將明顯提速。當前美國本土政策持續(xù)加碼半導體制造鏈布局，臺積電/美光已規(guī)劃待投項目合計2000億美元，區(qū)域潔凈室需求旺盛，考慮大陸產能出口或存在一定限制，后續(xù)臺資潔凈室龍頭赴美進程預計顯著提速，持續(xù)重點推薦具備美國業(yè)務承接潛力的臺資潔凈室龍頭亞翔集成（（們預預26Q1業(yè)績3億元，同增266%）、圣暉集成（們預預26Q1業(yè)績0.4億元，同增40%）。
　　北方國際：“煤價/電價/戰(zhàn)后重建”三重邏輯共振，基本面預計迎改善拐點。1）煤價方面，近期中東戰(zhàn)事擾動下油價飆升，煤價作為替代能源價格有望顯著上行，焦煤主連最新（（3/20）夜盤大漲8.73%。年初以來蒙煤價格穩(wěn)步上行，均價1030元/噸（同增14%）；最新價1080元/噸，同增26%。公司25年受煤價回落影響，業(yè)績有所承壓，今年一季度受益價格回暖，疊加成本端根據長協約定按25Q4價格核算，焦煤業(yè)務單噸毛利有望明顯改善，驅動整體業(yè)績修復。2）電價方面，歐洲4月天然氣期貨價已較戰(zhàn)事爆發(fā)前上漲逾一倍，預計將帶動區(qū)域電價上行（天然氣約占歐洲發(fā)電用能源20%）。公司持有克羅地亞風電項目，2025全年發(fā)電量4.22億度，后續(xù)隨電價上漲預計展現較大盈利彈性（2022年歐洲能源緊缺帶動項目整體歸母凈利大幅增至3.6億）。3）戰(zhàn)后重建方面，公司在伊朗、阿聯酋等中東國家有較多項目經驗，大股東北方工業(yè)是們國最大軍貿公司，在全球擁有較強渠道資源。若中東局勢緩和，區(qū)域戰(zhàn)后重建將帶來大量基礎設施需求，公司項目履約能力及渠道優(yōu)勢顯著，有望獲取能源、交通等項目重建訂單?；谏鲜鲞壿?，同時考慮到去年同期業(yè)績基數較低，們預預公司26Q1歸母凈利潤2.2億元，同增25%。
　　鋼結構板塊：制造龍頭鴻路鋼構、出海龍頭精工鋼構26Q1有望展現較快業(yè)績增速。鴻路鋼構：26Q1有望迎量價齊升經營拐點。1）訂單方面，公司25Q4以來簽單提速，們預預計主要受益于公司規(guī)?；悄墚a線帶來的工期與質量優(yōu)勢持續(xù)顯現，海外擴張持續(xù)推進，以及聚焦電芯/造船/新能源汽車等高景氣細分市場需求持續(xù)提升市占率。2）生產方面，25Q4創(chuàng)歷史單季產量新高，26Q1產量有望延續(xù)提速趨勢。3）價格方面，當前公司簽單較為飽滿，擁有規(guī)模/工期/質量稀缺競爭優(yōu)勢，具備提價基礎；且當前鋼價在底部有震蕩上升趨勢，后續(xù)若“反內卷”政策實施持續(xù)深化，帶動鋼價上漲，鋼結構制造業(yè)務毛利率有望提升，帶來高利潤彈性。們預假設公司Q1產量125萬噸（同增19%），扣非噸凈利假設在產能利用率提升（單噸折舊攤銷減少）+提價+基本無庫存高價鋼材背景下提升至110元/噸（參考25Q1-3為100元/噸），由此可算公司25Q1扣非后歸母凈利潤1.38億元，同增20%；進一步們預假設公司25Q1非經0.3億元，可得公司26Q1歸母凈利潤1.68億元，同增22%。精工鋼構：預26Q1業(yè)績增長20%，高股息具顯著投資吸引力。公司25Q4新簽訂單63億元，大增31%，較Q3提速19.6pct；2025全年訂單243億元，同增10.5%。其中25Q4海外新簽訂單22億元，同比+568%；2025全年海外訂單72億元，大增140%。當前海外工業(yè)化/城鎮(zhèn)化加速，疊加國內企業(yè)出海浪潮，海外鋼結構需求景氣，公司2026年開始海外業(yè)務有望在去年海外訂單高增的基礎上快速放量。同時考慮到公司海外業(yè)務毛利率更高（2025H1為13.6%，高于境內3.6pct），后續(xù)隨著公司海外業(yè)務占比提升，公司盈利能力有望持續(xù)提升。們預預公司26Q1歸母凈利潤1.49億元，同增20%；2026全年歸母凈利潤7.8億元，同增21%，當前市值對應PE僅10.3倍?？紤]到公司劃定2025-2027年最低分紅率70%，公司2026年預期股息率6.8%，已具備顯著投資吸引力。
　　化學工程板塊：煤化工景氣上行訂單有望加速落地，實業(yè)漲價帶來利潤彈性。能源自主可控需求下，煤制油、煤制氣等現代煤化工作為提高能源自給率的