>> 東方證券-朝聞道：調(diào)整給出上行空間，結(jié)構(gòu)決定超額收益-260326
| 上傳日期： |
2026/3/26 |
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| 格式： |
pdf 共3頁(yè) |
來(lái)源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳寒梅 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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市場(chǎng)策略調(diào)整給出上行空間，結(jié)構(gòu)決定超額收益
繼上周我們提出“抑已現(xiàn)，揚(yáng)將近”的觀點(diǎn)，本周空頭力量得到集中釋放后，市場(chǎng)迎來(lái)了普漲反彈。全球風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)上行背景下，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)下行對(duì)A股的支撐明顯，超跌反彈體現(xiàn)的正是賠率提升吸引的多頭力量占優(yōu)。站在當(dāng)下我們認(rèn)為中東事態(tài)對(duì)A股的影響將邊際減弱，但風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)很難一蹴而就，清明節(jié)前市場(chǎng)將將處于慢牛再蓄力階段，為中長(zhǎng)線資金提供充足的配置窗口期，建議投資者積極把握布局時(shí)機(jī)。
相關(guān)ETF:中證500ETF(561350/510500/510590)、
現(xiàn)金流類ETF(159235/159399/159225/159233)
風(fēng)格策略周期向制造過(guò)渡，新能源引領(lǐng)制造行情
地緣沖突強(qiáng)化能源自主重要性，中盤(pán)藍(lán)籌風(fēng)格不僅不會(huì)削弱，反而將從單純的周期漲價(jià)邏輯，向更廣義的“安全”與“自主”方向擴(kuò)散。當(dāng)前周期板塊隨著市場(chǎng)預(yù)期逐漸充分，上行空間已收斂，農(nóng)業(yè)、煤炭、稀有金屬、交運(yùn)等細(xì)分領(lǐng)域仍存投資機(jī)會(huì)。下階段積極關(guān)注制造板塊的投資機(jī)會(huì)。在全球能源安全訴求空前凸顯的背景下，中國(guó)具備全球競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的光伏等新能源行業(yè)有望成為制造板塊的核心主線。
相關(guān)ETF：畜牧養(yǎng)殖類ETF(516760/159865/159867)、
光伏ETF(516880/516290/159864/159863)
行業(yè)策略光伏：能源自主可控背景下，估值修復(fù)可期
地緣沖突下能源自主可控重要性愈發(fā)突顯，新能源發(fā)電不僅是低碳能源，更是對(duì)外依存度基本為零的自主可控能源。AI時(shí)代下全球能源消費(fèi)仍將維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，加速發(fā)展新能源將成為各化石能源進(jìn)口國(guó)（中國(guó)、歐洲各國(guó)等）的必然選擇。我們認(rèn)為地緣沖突將成為全球新能源裝機(jī)新一輪增長(zhǎng)的催化劑，尚處低位的新能源發(fā)電領(lǐng)域有望迎來(lái)布局良機(jī)。截至2025年6月30日，公募基金對(duì)光伏產(chǎn)業(yè)的持倉(cāng)占比僅為1.16%，相較于2022年中報(bào)披露的5.69%具有很大的上升空間。光伏板塊整體“欠配”，邊際預(yù)期改善有望帶來(lái)估值修復(fù)。
相關(guān)標(biāo)的：捷佳偉創(chuàng)(300724，未評(píng)級(jí))、福斯特(603806，未評(píng)級(jí))、海優(yōu)新材(688680，未評(píng)級(jí))
相關(guān)ETF：光伏ETF（516880/516290/159864/159863）
主題策略煤炭：地緣沖突提彈性，焦煤有望補(bǔ)漲
地緣沖突下，煤炭板塊向上彈性將得到體現(xiàn)，動(dòng)力煤是民生資源，價(jià)格上漲可能受到政策端的壓制，一旦政策端要求煤炭供應(yīng)向動(dòng)力煤傾斜，焦煤的供應(yīng)將受到影響，導(dǎo)致焦煤供需迅速轉(zhuǎn)向緊張。此外，近期國(guó)內(nèi)甲醇等煤化工產(chǎn)品價(jià)格上漲，焦炭生產(chǎn)企業(yè)盈利改善（副產(chǎn)品有甲醇），后續(xù)可能提高開(kāi)工率，帶來(lái)焦煤需求提升。我們認(rèn)為短期基本面驅(qū)動(dòng)焦煤價(jià)格反彈。
相關(guān)標(biāo)的：淮北礦業(yè)(600985，增持)、平煤股份(601666，增持)、山西焦煤(000983，增持)、潞安環(huán)能(601699，增持)
相關(guān)ETF：煤炭ETF國(guó)泰（515220）
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)基本面對(duì)地緣沖擊的反饋具有不確定性、宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)導(dǎo)致投資不及預(yù)期、政策實(shí)施力度不及預(yù)期
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