>> 華泰證券-鼎捷數(shù)智(300378)看好26年AI商業(yè)化提速-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
郭雅麗,岳鉑雄 |
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鼎捷數(shù)智25年實現(xiàn)營收24.33億元（yoy+4.39%），歸母凈利1.63億元（yoy+5.04%），扣非凈利1.41億元（yoy+2.47%）。其中Q4實現(xiàn)營收8.19億元（yoy+8.06%，qoq+43.77%），歸母凈利1.12億元（yoy+6.28%，qoq+1754.09%）。公司25年營收低于我們此前預(yù)期（26.85億元），主要由于中國大陸業(yè)務(wù)需求改善節(jié)奏較緩。公司擁有電子、半導(dǎo)體、裝備制造等行業(yè)的優(yōu)勢布局，26年有望依托鼎捷雅典娜數(shù)智底座，加速實現(xiàn)AI商業(yè)化落地。我們認(rèn)為，公司有望將行業(yè)Know-How與AI深度融合，維持“買入”。
25年歸母凈利率同比+0.36pct，AI內(nèi)部提效持續(xù)落地
25年公司歸母凈利率為7.16%，同比+0.36pct，25年公司綜合毛利率為58.55%，同比+0.30pct，毛利率提升主要受益于數(shù)智技術(shù)服務(wù)毛利率改善（yoy+0.90pct）。25年公司銷售、管理、研發(fā)費(fèi)率分別為30.36%、9.96%、7.40%，分別同比+0.18pct、+0.22pct、+0.27pct，銷售費(fèi)率提升由于公司強(qiáng)化新產(chǎn)品推廣及擴(kuò)大渠道建設(shè)投入。25年底公司員工總數(shù)4,861人（yoy-4.95%），研發(fā)人員1546人（yoy-11.30%），AI內(nèi)部提效逐步落地。
我們認(rèn)為，受益于毛利率及費(fèi)用率改善，公司26年盈利能力或持續(xù)提升。
25年AI業(yè)務(wù)簽約金額約2億，看好AI商業(yè)化提速
公司全面推進(jìn)AI戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，構(gòu)建依托于鼎捷雅典娜數(shù)智底座的企業(yè)級智能應(yīng)用體系，25年公司AI業(yè)務(wù)簽約金額約2億，AI商業(yè)化落地進(jìn)展順利。AI產(chǎn)業(yè)浪潮下，公司擁有數(shù)據(jù)基礎(chǔ)+行業(yè)Know-How雙重優(yōu)勢。1）數(shù)據(jù)基礎(chǔ)：公司持續(xù)升級鼎捷雅典娜數(shù)智底座，基于數(shù)據(jù)編織（Data Fabric）理念構(gòu)建的數(shù)據(jù)聯(lián)邦引擎，全面提升企業(yè)數(shù)據(jù)處理能力；2）行業(yè)Know-How：公司持續(xù)深耕電子、半導(dǎo)體、裝備制造、汽車零部件等優(yōu)勢行業(yè)，發(fā)布了具備行業(yè)Know-How的多智能體協(xié)作協(xié)議MACP，逐步沉淀了汽配、裝備、電子、家電、化工等行業(yè)的可復(fù)制AI案例。看好26年公司AI商業(yè)化提速。
25年東南亞收入同比+62%，海外業(yè)務(wù)拓展順利
25年公司大陸地區(qū)收入/非大陸地區(qū)收入分別為11.48、12.85億元，分別同比-2.42%、+11.35%，大陸地區(qū)下游需求修復(fù)節(jié)奏較緩，非大陸地區(qū)（中國臺灣、東南亞）業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長。1）中國臺灣：公司在中國臺灣地區(qū)緊抓AI產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈重塑及勞動力短缺等結(jié)構(gòu)性機(jī)遇，帶動電子、半導(dǎo)體、裝備制造、五金等行業(yè)收入實現(xiàn)雙位數(shù)增長；2）東南亞：公司深化東南亞業(yè)務(wù)布局，實現(xiàn)了從業(yè)務(wù)深耕到規(guī)模化擴(kuò)張的轉(zhuǎn)變，年度新增客戶逾百家，收入同比+61.86%。我們認(rèn)為，工業(yè)AI升級需求有望帶動公司業(yè)務(wù)持續(xù)放量。
盈利預(yù)測與估值
我們下調(diào)公司26-27年歸母凈利潤至2.88/3.53億元（較前值分別調(diào)整-15.59%/-23.75%），預(yù)計28年歸母凈利潤為4.33億元（三年復(fù)合增速為38.40%），對應(yīng)EPS為1.06/1.30/1.60元。下調(diào)盈利預(yù)測主要考慮到中國大陸下游需求修復(fù)節(jié)奏較緩?？杀裙?026年Wind一致預(yù)期PE均值49.3x，給予公司2026年49.3x PE，目標(biāo)價52.21元（前值68.07元，26E54xPE），維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動，新產(chǎn)品和新領(lǐng)域拓展低于預(yù)期。
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