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核心要點(diǎn)：
　　事件：鼎捷數(shù)智發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入24.33億元，同比增長4.4%。Q4單季實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入8.19億元，同比增加8.1%。全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.63億元，同比增長5%，扣非歸母凈利潤1.41億元，同比增長2.5%。
　　中國臺(tái)灣地區(qū)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，東南亞市場(chǎng)快速擴(kuò)張
　　分地區(qū)看，2025年公司中國大陸地區(qū)與非中國大陸地區(qū)營收分別為11.48億元和12.85億元，同比增速分別為-2.4%和11.4%。大陸地區(qū)營收短期承壓，但公司通過深耕AI算力、汽車零部件等高景氣行業(yè)，大客戶經(jīng)營實(shí)現(xiàn)突破，相關(guān)簽約規(guī)模大幅增長131.6%。非大陸地區(qū)中，中國臺(tái)灣市場(chǎng)受益于AI產(chǎn)業(yè)鏈機(jī)遇，電子、半導(dǎo)體等行業(yè)實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長；東南亞市場(chǎng)響應(yīng)全球供應(yīng)鏈重構(gòu)趨勢(shì)，業(yè)務(wù)進(jìn)入規(guī)?；瘮U(kuò)張階段，年度新增客戶逾百家，收入同比增長61.9%。
　　生產(chǎn)控制業(yè)務(wù)增長強(qiáng)勁，AI融合全線產(chǎn)品
　　2025年，公司研發(fā)設(shè)計(jì)、數(shù)字化管理、生產(chǎn)控制及AIoT業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收1.61億元、12.2億元、3.96億元和6.48億元，同比增速分別為6.5%、2.5%、18.4%及2.8%。生產(chǎn)控制類業(yè)務(wù)增長最快，主要得益于公司緊抓半導(dǎo)體、電子等AI產(chǎn)業(yè)鏈高景氣賽道機(jī)遇。研發(fā)設(shè)計(jì)類業(yè)務(wù)增長穩(wěn)健，首款融入AI技術(shù)的PLM產(chǎn)品已獲數(shù)百家客戶簽約，進(jìn)入規(guī)?；茝V期。數(shù)字化管理業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，持續(xù)推動(dòng)AI與ERP等管理軟件的融合。AIoT業(yè)務(wù)則策略性聚焦AIoT指揮中心、天樞控制器等高附加值產(chǎn)品，有效優(yōu)化了業(yè)務(wù)板塊的毛利率水平。
　　以雅典娜為基座，AI業(yè)務(wù)商業(yè)化持續(xù)兌現(xiàn)
　　報(bào)告期內(nèi)，公司AI相關(guān)業(yè)務(wù)簽約金額近2億元，成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L的重要引擎。公司基于鼎捷雅典娜數(shù)智原生底座，融合微軟Azure OpenAI、通義千問、豆包、DeepSeek等通用大模型，持續(xù)豐富AI智能體應(yīng)用矩陣。公司在AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上取得重要突破，通過封裝與融合自動(dòng)化建模、行業(yè)模板與多模態(tài)智能MCP組件降低AI在工業(yè)場(chǎng)景的應(yīng)用門檻，并率先推出制造業(yè)多智能體協(xié)作協(xié)議MACP，為行業(yè)建立了底層交互標(biāo)準(zhǔn)。目前已在半導(dǎo)體、裝備制造等行業(yè)推出IC半導(dǎo)體運(yùn)營管理、裝備報(bào)價(jià)專家等多個(gè)智能體，并沉淀了可復(fù)制的標(biāo)桿案例。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)鼎捷數(shù)智2026-2028年?duì)I收分別為26.7億元、29.16億元、31.82億元，同比增加9.7%、9.2%、9.1%，歸母公司凈利潤分別為2.01億元、2.51億元、3.19億元，同比增加22.8%、25.1%、27.1%。我們認(rèn)為，鼎捷憑借深厚行業(yè)know-how打造出具備競(jìng)爭(zhēng)力的垂直應(yīng)用及AIAgent，其核心長期價(jià)值在于依托雅典娜數(shù)智原生底座向平臺(tái)生態(tài)型公司轉(zhuǎn)型，有望實(shí)現(xiàn)商業(yè)模式與盈利能力的質(zhì)變。我們看好工業(yè)AI時(shí)代下公司的發(fā)展機(jī)遇和潛能。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)；AI業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)革新的風(fēng)險(xiǎn)。