>> 財信證券-瑞普生物(300119)2025年年報點評：結構優(yōu)化與新興賽道突破，引擎驅動業(yè)績高質量增長-260331
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
865KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
財信證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉敏 |
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事件：3月31日，瑞普生物發(fā)布2025年年報。據(jù)Wind及公司公告，2025年公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為33.98/4.01/3.05億元，同比+10.70%/+33.18%/+8.52%。其中，2025Q4公司實現(xiàn)營收/歸母凈利潤/扣非歸母凈利潤分別為8.54/0.38/0.35億元，同比+3.12%/-26.46%/-47.06%。公司2025年年報分紅預案為：向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利4元（含稅），以3月31日收盤價計算的股息率為2.29%。
結構優(yōu)化與新興賽道突破，多引擎驅動業(yè)績高質量增長。2025年，瑞普生物在行業(yè)競爭加劇的背景下實現(xiàn)逆勢高質量增長，歸母凈利潤高增長主要是產(chǎn)品結構優(yōu)化、寵物賽道突破、國際業(yè)務拓展、運營效率提升與投資業(yè)務賦能五大核心因素驅動。據(jù)公司公告，2025年禽用生物制品/原料藥及制劑/畜用生物制品/寵物供應鏈/寵物疫苗和藥品/疫控服務/其他業(yè)務營收同比變動+10.05%/-1.31%/+22.19%/+23.42%/+35.33%/+56.12%/-22.83%。國際業(yè)務收入1.27億元，同比增長33%，高附加值產(chǎn)品成為海外盈利核心增長點。據(jù)公司公告，2025年禽用生物制品/原料藥及制劑/寵物供應鏈毛利率分別為64.14%/33.78%/14.91%，毛利率同比變動分別為+0.97pp/-2.72pp/-0.08pp。
公司禽用板塊營收市占率穩(wěn)居行業(yè)前列，且依托國內首批mRNA疫苗產(chǎn)業(yè)化能力，預計禽用板塊中長期增長動能充足。寵物板塊方面，“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅動寵物板塊收入增長，且自有藥苗業(yè)務實現(xiàn)高速增長。2026年，中瑞供應鏈將全面轉型為寵物診療終端綜合服務商，自主研發(fā)寵物藥苗在中瑞產(chǎn)品結構中的占比有望提升。
菌絲蛋白項目穩(wěn)步推進。公司于2025年進軍合成生物領域，目前萬噸級菌絲蛋白項目正穩(wěn)步推進。公司計劃于2026年第四季度啟動試車。菌絲蛋白作為"第三種蛋白"，具備高蛋白消化率、零膽固醇、低脂肪等差異化優(yōu)勢，切入類肉制品、蛋白飲料等高增長市場，有望深化客戶合作，在鞏固主業(yè)基礎上，開啟公司業(yè)務新的增長極。
投資建議：瑞普生物作為動物保健行業(yè)的領軍企業(yè)，在傳統(tǒng)業(yè)務鞏固優(yōu)勢的同時，前瞻性布局寵物醫(yī)療、合成生物等新興賽道。國內寵物疫苗、驅蟲藥等核心品類國產(chǎn)替代空間廣闊，憑借“渠道+產(chǎn)品”雙輪驅動模式，公司寵物板塊有望持續(xù)兌現(xiàn)增長預期。建議關注公司在寵物醫(yī)療與合成生物新賽道上的雙重機遇。根據(jù)最新定期報告情況及我們對未來行業(yè)趨勢的預測，我們預計2026/2027/2028年公司營收分別為38.03/43.95/52.45億元，2026/2027/2028年歸母凈利潤分別為4.65/5.38/6.54億元，對應歸母凈利潤增速分別為+16%/+16%/+22%，預計2026/2027/2028年EPS分別為1.0/1.16/1.41元/股。當前股價對應2026-2028年PE分別為17/15/12x，首次覆蓋，給予“增持”評級。
風險提示：行業(yè)競爭加劇、新品推廣不及預期、寵物醫(yī)療進展不及預期、菌絲蛋白項目進度延遲風險、原材料價格波動等。
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