>> 光大證券-公用事業(yè)行業(yè)周報：1-2月風、光利用率繼續(xù)下行，4月遼寧核電差價合約確認4分每千瓦時-260406
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 1049KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷中樞,宋黎超 |
| 行業(yè)名稱： |
核電 |
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本周行情回顧：本周SW公用事業(yè)一級板塊下跌8.62%，在31個SW一級板塊中排名第31；滬深300下跌1.37%，上證綜指下跌0.86%，深證成指下跌2.96%，創(chuàng)業(yè)板指下跌4.44%。細分子板塊中，火電下跌12.04%，水電下跌3.74%，光伏發(fā)電下跌13.13%，風力發(fā)電下跌11.75%，電能綜合服務下跌14.13%，燃氣下跌6.63%。
本周數(shù)據(jù)更新：本周國產(chǎn)、進口動力煤價格周同比價格穩(wěn)健。其中，國產(chǎn)秦皇島港5500大卡動力煤（中國北方，平倉價）周環(huán)比下跌3元/噸。進口動力煤中，防城港5500大卡動力煤（印度尼西亞，場地價）、廣州港5500大卡動力煤（澳洲優(yōu)混，場地價）周同比均持平。本周山西（出清算數(shù)均值，實時市場）現(xiàn)貨周平均出清價格、廣東（加權平均電價）周同比均有所上漲。代理購電電量電費全國大范圍下行，主要原因系火電年度長協(xié)電價大幅下行疊加新能源全面入市，降低代理購電成本。4月2個區(qū)域代理購電價格同比上行，分別為重慶、蒙西；3個區(qū)域新能源機制電價差價分攤為負數(shù)，分別為冀北、天津、北京；廣西核電差價合約費用確認0.026元/千瓦時、遼寧核電差價合約費用確認0.041元/千瓦時。
本周重點事件：1）電力行業(yè)規(guī)劃研究與檢測預警中心發(fā)布26年1-2月新能源并網(wǎng)消納情況。26年1-2月，全國風電、光伏利用率分別為91.5%、90.8%；其中西藏兩者均為最低，分別為67.5%、60.8%；重慶、福建和上海風、光利用率均為100%。2）本周電力運營商陸續(xù)發(fā)布25年報/業(yè)績快報：龍源電力2025年公司實現(xiàn)營收302.53億元，同比-18.6%（調整后）；歸母凈利潤45.26億元，同比-28.78%（調整后）；Q4單季度營收80.32億元，同比-22.0%；歸母凈利潤1.33億元，同比-83.18%。黔源電力2025年公司實現(xiàn)營收32.85億元，同比增長69.98%；歸母凈利潤6.00億元，同比增長175.02%；三峽能源2025年實現(xiàn)營收283.99億元，同比（調整后）-4.43%，歸母凈利潤36.69億元，同比（調整后）-39.94%。
本周觀點：廣西、遼寧引入核電機制電價，并開始進入結算階段。核電機制電價有望對沖因市場化電價快速下行帶來的綜合上網(wǎng)電價下行壓力，穩(wěn)定核電機組盈利水平。和廣西、遼寧省類似，廣東、浙江26年年度長協(xié)電價同比下行顯著，核電盈利承壓；我們認為未來持續(xù)建設核電機組背景下，提升核電盈利水平至關重要。建議關注：中廣核電力（H）、中國廣核、中國核電。綠電利用率繼續(xù)下行，26年1-2月風電/光伏利用率為91.5%/90.8%，較2025年年底分別下降2.8/4.0pct；同比分別下降2.3/3.1pct。我們持續(xù)看好提升綠電消納水平的應用場景，包括“算電”及綠電制氫氨醇板塊；短期“算電”板塊經(jīng)歷前期大幅上漲后或有一定股價壓力；長期維度來看，產(chǎn)業(yè)趨勢明確，持續(xù)看好。建議關注切入數(shù)據(jù)中心板塊的電力運營商豫能控股、金開新能、南網(wǎng)能源；以及為數(shù)據(jù)中心供電的電力運營商甘肅能源、福能股份、龍源電力（H）。對于聚焦長期穩(wěn)健的配置需求，建議關注長江電力、川投能源、國電電力。
風險分析：權益市場系統(tǒng)性風險；上網(wǎng)電價超預期下行，煤價超預期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預期；行業(yè)改革進度低于預期等。
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