>> 華泰期貨-新能源及有色金屬月報：供應修復需求疲弱，錫價暫難有靚麗表現(xiàn)-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評級： |
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作者： |
陳思捷,師橙,封帆 |
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市場要聞與重要數(shù)據(jù)
1.礦端方面，2026年3月，錫礦端供應呈現(xiàn)修復態(tài)勢，緬甸佤邦地區(qū)深部礦洞抽水問題取得進展，供應恢復預期趨于穩(wěn)定，前期地緣沖突帶來的情緒溢價逐步回吐，印尼已有3家冶煉廠取得生產(chǎn)配額并穩(wěn)定出口，1-2月合計出口6210噸，同比增長18.6%。國內(nèi)錫精礦加工費維持穩(wěn)定，云南40%錫精礦加工費堅守16000元/噸，廣西、湖南、江西等地60%錫精礦加工費穩(wěn)定在12000元/噸，含銀鉛精礦一貨難求的局面有所緩解。4月，預計緬甸錫礦供應將持續(xù)改善，印尼受3月底臨時運營政策到期影響，出口或出現(xiàn)階段性波動，國內(nèi)冶煉廠原料緊張壓力進一步緩解。加工費方面，受供應寬松預期影響，大概率維持低位運行，冶煉廠對原料采購仍以剛需為主，礦端整體難對錫價形成有力支撐。
2.國內(nèi)精煉錫生產(chǎn)及進出口方面，2026年3月，國內(nèi)精煉錫冶煉企業(yè)開工率逐步回升后趨于穩(wěn)定，云南、江西兩省企業(yè)從春節(jié)假期中持續(xù)復產(chǎn)，月內(nèi)開工率先升后穩(wěn)，但受加工費低位、再生原料供應不足等因素制約，產(chǎn)能釋放有限。進出口方面，滬倫比值波動運行，現(xiàn)貨進口持續(xù)處于虧損狀態(tài)，3月中旬進口盈虧約- 13595元/噸，出口亦無明顯盈利空間，進口鉛錠對國內(nèi)市場補充有限。4月，國內(nèi)精煉錫冶煉開工率預計維持穩(wěn)定，多數(shù)企業(yè)以穩(wěn)定生產(chǎn)為主線，云南、江西地區(qū)供應將穩(wěn)步釋放。進出口方面，滬倫比值或維持當前區(qū)間，進口虧損狀態(tài)難以明顯改善，進口量或保持低位，出口仍缺乏盈利驅(qū)動，整體進出口對市場供需影響有限。
3.加工端，2026年3月，錫初級加工端表現(xiàn)平淡，焊料企業(yè)作為主要消費領域，雖隨節(jié)后復工逐步恢復生產(chǎn)，但傳統(tǒng)“金三銀四”旺季不及預期，終端需求傳導偏緩，企業(yè)多以消化節(jié)前庫存為主，僅在錫價大幅下探時進行小批量剛需采購，現(xiàn)貨市場成交隨價格波動明顯。馬口鐵、錫化工品等其他加工領域需求平穩(wěn)，未出現(xiàn)明顯增量。4月，預計錫初級加工端仍將維持偏弱態(tài)勢，焊料企業(yè)訂單難有顯著改善，受終端消費淡季影響，生產(chǎn)或小幅收縮，采購以按需補庫為主。隨著錫價震蕩下行，加工企業(yè)成本壓力有所緩解，但高價對采購意愿的抑制仍在，整體加工端對錫的消費支撐力度有限，僅部分新興應用領域或帶來少量增量需求。
4.終端方面，2026年3月，錫終端消費復蘇緩慢，電子行業(yè)作為核心消費領域，終端家電、手機等需求表現(xiàn)平平，集成電路、電子計算機產(chǎn)量未出現(xiàn)明顯增長，科技巨頭AI及芯片領域的投入尚未形成實質(zhì)消費支撐。光伏領域受組件價格下跌、出口退稅調(diào)整影響，電池片企業(yè)訂單承壓，對錫的需求有限；鉛蓄電池市場雖有節(jié)后補庫動向，但出口型企業(yè)訂單欠佳，整體消費力度不足。下游企業(yè)多維持謹慎態(tài)度，僅在價格低位時集中補庫，高價下采購意愿低迷。4月，終端消費將步入傳統(tǒng)淡季，電子行業(yè)需求難有突破，光伏、蓄電池市場需求或進一步走弱，經(jīng)銷商避險情緒濃厚，多按需采購。不過，數(shù)據(jù)中心儲能電池招標訂單及新型錫基合金在電池領域的應用測試，或為消費提供少量支撐，但難以改變整體偏弱格局。
5.庫存方面，2026年3月，全球錫庫存呈現(xiàn)分化態(tài)勢，國內(nèi)庫存先升后降，SHFE錫錠庫存從月初11663噸降至月末7467噸，社會庫存從13082噸降至9199噸，主要受下游逢低補庫帶動去化。海外市場方面，LME錫庫存持續(xù)增加，從月初7775噸升至月末8650噸，亞洲地區(qū)庫存占比主導，LME 0-3升貼水維持貼水狀態(tài)，顯示海外供應相對寬松。4月，國內(nèi)庫存或因消費淡季出現(xiàn)累庫風險，SHFE倉單及社會庫存大概率止跌回升，華東、華南地區(qū)庫存壓力或有所顯現(xiàn)。海外市場，LME庫存預計維持高位震蕩，受中國進口需求有限影響，庫存消化緩慢，LME 0-3升貼水或延續(xù)貼水格局，全球庫存整體偏高的狀態(tài)仍將對錫價形成壓制。
策略
單邊：中性
2026年3月錫市呈現(xiàn)供應修復、需求疲軟格局，礦端緬甸、印尼供應逐步恢復，國內(nèi)冶煉開工回升，但終端電子、光伏等需求不及旺季預期，疊加全球庫存偏高，錫價承壓走弱。4月市場多空交織，供應寬松態(tài)勢延續(xù)，消費步入傳統(tǒng)淡季，價格上行驅(qū)動不足，但低庫存仍有托底作用。預計錫價在4月波動區(qū)間為34.5萬元/噸至38.5萬元/噸
套利：暫緩
期權：賣出看跌
風險
庫存累高情況持續(xù)存在
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