>> 方正證券-金融行業(yè)25家券商2025年報綜述：凈利潤增4成，板塊基本面持續(xù)改善-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 1207KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
許旖珊,林宇軒 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權限： |
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核心觀點
一、業(yè)績概覽：券商板塊2025年利潤同比增4成，全業(yè)務線改善。
2025年券商板塊合計主營收入yoy+32%，凈利潤yoy+46%；4Q25單季主營收入yoy+4%，凈利潤yoy+10%。
全業(yè)務線均改善。主營收入拆分如下：1）輕資本業(yè)務收入yoy+34%/占比47%，其中經(jīng)紀業(yè)務收入yoy+44%；股權融資顯著回暖，投行業(yè)務收入yoy+38%。2）資本金業(yè)務收入yoy+30%/占比53%，其中投資收益yoy+25%；凈利息收入yoy+49%。
管理費用率下降；風控指標改善。板塊25年管理費用率49.4%/yoy-7.4pct，人均薪酬增速顯著低于主營收入增速。年末凈資本雙位數(shù)增長，資本杠桿率平均20.9%/yoy+0.8pct。
二、輕資本業(yè)務：零售經(jīng)紀業(yè)務高增，股權投行業(yè)務回暖。
2025年經(jīng)紀/投行/資管業(yè)務收入分別yoy+44%/+38%/+8%。從指標看：1）全年市場日均股基成交額2.08萬億元/yoy+70%，其中公募股票交易額yoy+41%。2）A股IPO規(guī)模1308億元/yoy+97%，券業(yè)承銷債券規(guī)模yoy+16%。3）期末券商資管規(guī)模yoy+11%、ETF規(guī)模+61%。
三、重資本業(yè)務：投資業(yè)務量價齊升，信用資產(chǎn)結構改善。
板塊期末投資類資產(chǎn)yoy+17%；權益市場上漲驅動投資收益率改善，行業(yè)平均3.23%/yoy+0.35pct。從投資配置看，繼續(xù)增配OCI：板塊期末OCI規(guī)模yoy+61%，占投資資產(chǎn)比重升至10.1%；交易性股票yoy+32%,占投資資產(chǎn)比重升至13.2%。
板塊期末融出資金yoy+48%，測算平均兩融利率4.76%/yoy-0.50pct；報告期兩融利息收入yoy+21%。期末股票質押資產(chǎn)yoy+9%，占信用類資產(chǎn)比重下降2.2pct至7.6%。
負債成本下行：板塊平均負債成本2.45%/yoy-0.32pct；期末有息負債規(guī)模yoy+24%，其中拆借及回購負債規(guī)模yoy+16%/占比48%。
四、把握板塊基本面持續(xù)改善的投資機會。
25年券商板塊利潤高增、ROE提升；1Q26市場交易額及兩融余額維持高增，板塊基本面繼續(xù)改善。截至26/4/3收盤，板塊靜態(tài)PE/PB估值分別處于近十年4%/8%分位數(shù)，關注基本面持續(xù)改善與漲幅背離下的投資機會，標的選擇上：1）高ROE且低PB的頭部券商:中信證券/廣發(fā)證券/招商證券/華泰證券/國泰海通等；2）低PB且有做強訴求的地方國資券商:東方證券/興業(yè)證券等；3）高盈利與估值彈性：同花順等。
風險提示：資本市場大幅波動；宏觀流動性收緊；居民資金入市進程放緩。
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