久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

報告要點
　　月度關(guān)注：3月景氣度回升，但仍低于去年同期水平，我們預計4月將環(huán)比持平或微降，重點關(guān)注全新車型是否有爆款&換代車型是否漲價。
　　根據(jù)乘聯(lián)會初步統(tǒng)計，3月國內(nèi)零售78.4萬輛，同比減少21%，批發(fā)約112.6萬輛，同比無變動。從周度銷量看，四周銷量環(huán)比增加，環(huán)比增速高于2024、2025同期水平，但整體銷量仍低于去年同期。從車型看，車企陸續(xù)發(fā)布新車型，如比亞迪閃充車型、小米新一代SU7、零跑A10等，目前未觀察到現(xiàn)象級爆款車型。從政策看，以舊換新申請渠道開放，消費者觀望情緒釋放。
　　車企3月銷量：零跑表現(xiàn)亮眼，理想/蔚來穩(wěn)步提升，比亞迪/小鵬同比下滑。零跑國內(nèi)零售和出口共同發(fā)力，月銷重回5萬輛，同比+35%，Q1同比+26%；理想、蔚來穩(wěn)步提升至4.1萬輛、3.5萬輛；吉利一季度銷量保持穩(wěn)定；比亞迪、小鵬開年淡季銷量下滑，比亞迪月銷30萬輛，同比-19%，Q1同比-30%，小鵬月銷2.7萬輛，同比-17%，Q1同比-33%。
　　我們預計4月景氣度延續(xù)，銷量環(huán)比持平或微降，重點關(guān)注全新車型是否有爆款&換代車型是否漲價。4月末將舉行北京車展，車企在車展前后持續(xù)發(fā)布新車，在上游大宗商品漲價已經(jīng)持續(xù)一個季度多的情況下，部分車企或?qū)⑿》鶟q價以緩解成本壓力。
　　歐洲市場3月新能源車銷量保持高增長，油價上漲帶來的電車經(jīng)濟性不是主要原因。根據(jù)已發(fā)布數(shù)據(jù)的5個國家來看，3月五國合計新能源車銷量同比增長54.9%，是2025年重回增長后的最高增速；五國乘用車合計銷量同比增長11.1%，同樣是2025年以來的最高增速，整體市場需求大幅修復。3月以來油價不斷升高帶來電動車經(jīng)濟性的提升，我們認為這將長期緩慢的影響消費者決策，而非體現(xiàn)在短期的數(shù)據(jù)上，因為消費者購車時考慮的續(xù)航、充電速度等問題，無法因油價上漲得到解決。
　　行業(yè)及公司變化：新勢力銷量提升、規(guī)模效應實現(xiàn)盈利，其他大部分企業(yè)增收不增利。
　　蔚來2025Q4控費效果顯著，銷售&管理費用率、研發(fā)費用率大幅下降，從而實現(xiàn)單季度盈利，2026年需持續(xù)新車銷量和關(guān)注控費情況。
　　小鵬2025Q4收到大額政府補貼實現(xiàn)單季度盈利，從公司經(jīng)營角度看控費效果一般，2026年重點關(guān)注與大眾合作車型上市帶來的收入、機器人業(yè)務。
　　零跑銷量大增+控費實現(xiàn)全年盈利，2026年重點關(guān)注出海情況。
　　2025年下半年價格戰(zhàn)雖然緩和，但車企通過終端折扣、金融方案、增配不加價等方式讓利消費者，車企利潤增長水平大幅落后于營收增長水平，毛利率、凈利率雙雙下滑。以比亞迪、吉利為例，比亞迪2025營收同比+3.5%，歸母凈利潤同比-19.0%；吉利2025營收同比+43.7%，歸母凈利潤同比+2.2%，營收增幅和利潤增幅存在巨大差距。
　　風險提示：1、各國對新能源車均有支持政策，政策變動對新能源車銷量影響明顯；
　　2、宏觀經(jīng)濟對汽車銷量影響的風險。