>> 中郵證券-興福電子(688545)上行動(dòng)能持續(xù)釋放-260409
| 上傳日期： |
2026/4/9 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
吳文吉 |
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投資要點(diǎn)
業(yè)績實(shí)現(xiàn)高速穩(wěn)健增長。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入14.75億元，同比增長29.73%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比增長29.69%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.95億元，同比增長24.03%。受益于下游集成電路行業(yè)的快速發(fā)展，公司電子級(jí)磷酸、電子級(jí)雙氧水等核心通用濕電子化學(xué)品銷量實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長，同時(shí)高附加值功能濕電子化學(xué)品新品類持續(xù)豐富、產(chǎn)品矩陣不斷完善，共同推動(dòng)公司整體經(jīng)營業(yè)績呈現(xiàn)快速增長態(tài)勢。
平臺(tái)化布局筑牢電子材料壁壘。公司通用濕電子化學(xué)品純化技術(shù)持續(xù)迭代升級(jí)，電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸、電子級(jí)雙氧水、電子級(jí)氨水等核心產(chǎn)品的金屬離子含量、陰離子含量、顆粒物控制等關(guān)鍵指標(biāo)持續(xù)優(yōu)化，核心產(chǎn)品品質(zhì)穩(wěn)居國際先進(jìn)水平；功能濕電子化學(xué)品新品研發(fā)實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)突破，與下游客戶協(xié)同研發(fā)模式成效初顯，累計(jì)立項(xiàng)儲(chǔ)備研發(fā)產(chǎn)品111款，其中45款產(chǎn)品已在先進(jìn)制程客戶端完成測試驗(yàn)證，18款產(chǎn)品順利完成研發(fā)測試轉(zhuǎn)入量產(chǎn)銷售階段；產(chǎn)學(xué)研深度融合取得階段性重大成果，公司完成湖北三峽實(shí)驗(yàn)室重大科技成果“光刻膠用光引發(fā)劑制備專有技術(shù)及實(shí)驗(yàn)設(shè)備所有權(quán)”收購，該項(xiàng)半導(dǎo)體領(lǐng)域核心“卡脖子”技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地，有望打破該材料長期由境外企業(yè)主導(dǎo)的壟斷格局；同時(shí)公司深度綁定下游客戶需求，依托自身濕電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，差異化布局通用濕電子化學(xué)品新品種、電子特氣產(chǎn)品，前瞻開展前驅(qū)體材料、封裝材料、CMP拋光材料等先進(jìn)電子材料的研發(fā)儲(chǔ)備工作，多維度夯實(shí)公司在電子材料領(lǐng)域的核心競爭壁壘，打開長期成長空間。
完善產(chǎn)業(yè)布局，全球化布局提速。截至2025年末，公司已建成電子級(jí)磷酸、電子級(jí)硫酸、電子級(jí)雙氧水、功能濕電子化學(xué)品等多項(xiàng)行業(yè)標(biāo)桿性產(chǎn)能項(xiàng)目；2025年，電子級(jí)硫酸回收綜合利用項(xiàng)目、硅基前驅(qū)體項(xiàng)目、電子級(jí)雙氧水改擴(kuò)建項(xiàng)目均如期建成投產(chǎn)，公司電子化學(xué)品及配套原材料總體產(chǎn)能規(guī)模達(dá)40.42萬噸/年。公司依托股權(quán)合作、產(chǎn)業(yè)并購等市場化手段，持續(xù)完善京津冀、珠三角等國內(nèi)核心半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)集聚區(qū)的區(qū)域布局，同步深化電子氣體、半導(dǎo)體封裝材料等領(lǐng)域的多元化業(yè)務(wù)布局。目前，公司已構(gòu)建起完善的濕電子化學(xué)品產(chǎn)業(yè)體系，成功打造了以客戶需求為核心驅(qū)動(dòng)力、濕電子化學(xué)品主業(yè)為核心，電子氣體、先進(jìn)新材料、電子化學(xué)品回收利用等業(yè)務(wù)協(xié)同發(fā)展的產(chǎn)業(yè)格局，綜合競爭力穩(wěn)居國內(nèi)行業(yè)第一梯隊(duì)。與此同時(shí)，公司正加速推進(jìn)上海興福4萬噸/年超高純電子化學(xué)品項(xiàng)目、4萬噸/年電子級(jí)磷酸項(xiàng)目、35噸/年超高純電子級(jí)磷烷等重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，上述項(xiàng)目投產(chǎn)后將進(jìn)一步豐富公司產(chǎn)品矩陣，鞏固濕電子化學(xué)品主業(yè)核心優(yōu)勢，持續(xù)培育新的利潤增長點(diǎn)。長期來看，公司將以宜昌總部基地為核心，持續(xù)做大做強(qiáng)做優(yōu)電子化學(xué)品核心主業(yè)，堅(jiān)定踐行全球化“走出去”發(fā)展戰(zhàn)略，穩(wěn)步推進(jìn)京津冀、長三角、珠三角及韓國、中國臺(tái)灣等全球核心半導(dǎo)體集聚區(qū)的區(qū)域化產(chǎn)業(yè)布局，持續(xù)提升客戶響應(yīng)與服務(wù)能力，加速拓展國際市場份額，致力于成長為以濕電子化學(xué)品為核心的國際化半導(dǎo)體材料平臺(tái)型企業(yè)。
l投資建議
我們預(yù)計(jì)公司2026/2027/2028年分別實(shí)現(xiàn)收入19/25/33億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤分別為2.8/4.5/6.3億元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
l風(fēng)險(xiǎn)提示
行業(yè)及市場變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；客戶認(rèn)證風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。
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