>> 長江證券-首旅酒店(600258)2025年年報點評：門店雙位數(shù)增長，RevPAR逐季好轉(zhuǎn)-260411
| 上傳日期： |
2026/4/12 |
大?。?/td>
| 726KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙剛,楊會強 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件描述
2025年全年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入76.07億元，同比下降1.86%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.11億元，同比增長0.6%。
2025Q4，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.25億元，同比下降2.03%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.56億元，同比下降32.1%。
事件評論
門店實現(xiàn)雙位數(shù)增長，結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。2025年全年，公司新開門店1510家，同比增長11.6%，凈開門店800家，門店總數(shù)同比增長11.4%至7802家。從結(jié)構(gòu)端看，公司2025年中高端酒店房間量占比進一步提升1.1pct至42.3%，標(biāo)準管理酒店新開店占比55%以上，且儲備店中標(biāo)準管理酒店占比同比大幅提升20.5pct至74.6%，未來門店結(jié)構(gòu)有望持續(xù)優(yōu)化。
不含輕管理的酒店RevPAR逐季轉(zhuǎn)好，四季度已同比轉(zhuǎn)正。2025年全年公司不含輕管理的全部酒店RevPAR同比下滑2.7%，其中ADR下降1.3%，OCC下降1.0pct；但逐季看RevPAR同比在持續(xù)好轉(zhuǎn)，公司2025年1-4季度不含輕管理的全部酒店RevPAR同比分別-4.6%/-4.1%/-2.4%/+0.3%，四季度主要受到ADR同比增長0.8%帶動，OCC同比仍下滑了0.3pct，全部酒店RevPAR也在四季度同比實現(xiàn)持平。分結(jié)構(gòu)看，經(jīng)濟型酒店表現(xiàn)相對更優(yōu)，經(jīng)濟型/中高端/輕管理2025年RevPAR同比分別-0.3%/-5.7%/-3.5%，經(jīng)濟型酒店全年ADR已實現(xiàn)同比轉(zhuǎn)正。
直營店減少毛利率提升，銷售費用率有所增長。2025年由于直營店數(shù)量下降，公司營業(yè)成本有所優(yōu)化，毛利率同比提升1.52pct至39.88%；但公司期間費用率同比增長0.8pct，拆分看，銷售費用率/管理費用率/財務(wù)費用率/研發(fā)費用率同比分別+1.29/+0.41/-0.92/+0.01pct，銷售費用率占比提升一方面源于OTA訂單增加以及營銷費用投入的增長，另一方面則因公司會員卡銷量增長，費用攤銷相應(yīng)增加。綜合影響下，公司凈利率同比提升0.12pct至10.7%。
投資建議與盈利預(yù)測：展望未來，隨著經(jīng)濟的穩(wěn)步復(fù)蘇和加盟商投資意愿的逐步提升，酒店行業(yè)有望迎來穩(wěn)健增長。短期看，公司2026年計劃新開1600-1700家酒店，提速開店節(jié)奏，持續(xù)打造酒店產(chǎn)品力。長期看，公司在下沉市場的中高端酒店擴張仍有較大空間，高存量儲備店為新店開拓打下堅實基礎(chǔ)，如家NEO等產(chǎn)品迭代升級的持續(xù)進行有望進一步提升品牌形象。預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為9.26、10.63、11.94億元，對應(yīng)PE為18、16、14倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、經(jīng)濟回升緩慢，需求增長不及預(yù)期；
2、供給側(cè)新店開業(yè)增多，行業(yè)競爭加劇風(fēng)險；
3、新品牌培育及開店不及預(yù)期風(fēng)險。
|
|
