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核心觀點(diǎn)
　　整體來看，25年公司持續(xù)聚焦主業(yè)提質(zhì)增效，工業(yè)板塊收入實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)，帶動(dòng)公司整體業(yè)績(jī)穩(wěn)健向上。盈利能力較強(qiáng)的工業(yè)板塊收入占比持續(xù)提升，同時(shí)費(fèi)用端管控效果顯現(xiàn)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量不斷優(yōu)化。展望26年，公司在“3+2”新戰(zhàn)略指引下，將持續(xù)夯實(shí)藥品、健康品等核心業(yè)務(wù)基本盤，同時(shí)通過內(nèi)涵式增長(zhǎng)與外延式擴(kuò)張并舉，加快培育第二增長(zhǎng)曲線，看好公司未來持續(xù)增長(zhǎng)能力。
　　事件
　　公司發(fā)布2025年年度報(bào)告
　　3月31日晚，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入411.87億元，同比增長(zhǎng)2.88%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.53億元，同比增長(zhǎng)8.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)48.65億元，同比增長(zhǎng)7.55%，業(yè)績(jī)表現(xiàn)符合我們此前預(yù)期。
　　根據(jù)公司年度利潤(rùn)分配預(yù)案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利15.83元（含稅），疊加25年9月完成的特別分紅，2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額合計(jì)為46.43億元（含稅），占公司2025年度歸母凈利潤(rùn)的90.09%。
　　簡(jiǎn)評(píng)
　　核心業(yè)務(wù)高質(zhì)增長(zhǎng)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
　　2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入411.87億元，同比增長(zhǎng)2.88%，其中工業(yè)收入160.16億元，同比增長(zhǎng)10.7%，占營(yíng)業(yè)收入比重持續(xù)提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)公司收入逆勢(shì)增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)51.53億元，同比增長(zhǎng)8.51%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)48.65億元，同比增長(zhǎng)7.55%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)較快主要由于：1）盈利能力較強(qiáng)的工業(yè)板塊收入占比持續(xù)提升；2）持續(xù)優(yōu)化費(fèi)用結(jié)構(gòu)。其中Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入105.33億元，同比增長(zhǎng)4.10%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.76億元，同比下降10.96%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.15億元，同比增長(zhǎng)21.86%。整體來看，公司持續(xù)聚焦主業(yè)提質(zhì)增效，收入端在工業(yè)板塊穩(wěn)健增長(zhǎng)的帶動(dòng)下保持平穩(wěn)，主業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)略有放緩主要受到收入結(jié)構(gòu)變化等影響，核心業(yè)務(wù)延續(xù)高質(zhì)量增長(zhǎng)趨勢(shì)，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
　　聚焦主業(yè)優(yōu)化結(jié)構(gòu)，經(jīng)營(yíng)質(zhì)量持續(xù)提升
　　2025年分事業(yè)群來看：
　　1）藥品事業(yè)群：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入83.18億元，同比增長(zhǎng)12.53%，其中單品銷售過億產(chǎn)品達(dá)10個(gè)。核心白藥系列產(chǎn)品延續(xù)較好增長(zhǎng)，其中云南白藥氣霧劑銷售收入突破25億元，同比增長(zhǎng)超過22%；云南白藥膏銷售收入突破12億元，同比增長(zhǎng)超過26%；云南白藥膠囊、云南白藥（散劑）及云南白藥創(chuàng)可貼均實(shí)現(xiàn)顯著增長(zhǎng)。此外，公司其他品牌中藥也實(shí)現(xiàn)亮眼增長(zhǎng)，其中植物補(bǔ)益類產(chǎn)品氣血康口服液銷售收入同比增長(zhǎng)約68%，參苓健脾胃顆粒、蒲地藍(lán)消炎片、血塞通膠囊等產(chǎn)品銷售收入均過億元，其中參苓健脾胃顆粒銷售收入同比提升超53%。
　　2）健康品事業(yè)群：實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.45億元，同比實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)增長(zhǎng)。在牙膏領(lǐng)域，公司云南白藥牙膏穩(wěn)居國(guó)內(nèi)全渠道市場(chǎng)份額第一，同時(shí)深耕口腔護(hù)理領(lǐng)域聚焦功能賽道，護(hù)齦類作為核心功能賽道保持基本盤穩(wěn)健，抗敏、美白等功能賽道實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，兒童等細(xì)分功能賽道有序提升。在防脫洗護(hù)領(lǐng)域，公司養(yǎng)元青系列銷售收入4.6億元，同比增長(zhǎng)近10%，2025年“618”期間蟬聯(lián)天貓國(guó)貨防脫洗發(fā)水品牌第一名。此外，公司積極拓展線上渠道，在內(nèi)容電商、貨架電商、即時(shí)零售領(lǐng)域發(fā)力,帶動(dòng)線上銷售同比增長(zhǎng)27%。
　　3）中藥資源事業(yè)群：實(shí)現(xiàn)對(duì)外收入17.50億元，同比基本持平。公司作為“鏈主”企業(yè)，通過“數(shù)智云藥”一站式中藥材產(chǎn)地直供平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)“產(chǎn)地最優(yōu)成本”與“穩(wěn)定高品質(zhì)”同步，全年平臺(tái)累計(jì)交易額突破21億元，帶動(dòng)種植戶超41萬戶。此外，公司加快天然植提業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，風(fēng)味香精、聯(lián)名產(chǎn)品等項(xiàng)目取得突破，核心產(chǎn)品燈盞花素市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力顯著提升，香精香料系列產(chǎn)品同比增長(zhǎng)234%。在藥事服務(wù)方面，公司煎藥中心服務(wù)20余家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，煎藥超過900萬袋。
　　4）省醫(yī)藥公司（商業(yè)板塊）：實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入238.04億元，在外部環(huán)境壓力下同比略有下滑。公司堅(jiān)持“控風(fēng)險(xiǎn)”與“抓增長(zhǎng)”并重的發(fā)展策略，在穩(wěn)固存量市場(chǎng)的同時(shí)，積極拓展創(chuàng)新業(yè)務(wù)。從產(chǎn)品層面來看，醫(yī)療器械、藥妝、特醫(yī)食品等非藥業(yè)務(wù)銷售同比增長(zhǎng)11.7%；從渠道層面來看，新特藥專業(yè)藥房業(yè)務(wù)增長(zhǎng)顯著，銷售同比增長(zhǎng)38.5%。
　　展望26年：新戰(zhàn)略引領(lǐng)，聚焦主業(yè)尋求突破
　　展望26年，公司迭代升級(jí)為“3+2”新戰(zhàn)略，在穩(wěn)住業(yè)務(wù)基本盤的同時(shí)，加快培育第二增長(zhǎng)曲線。在四大主營(yíng)業(yè)務(wù)方面：1）藥品事業(yè)部：按照“1+4+N”產(chǎn)業(yè)組合思路，圍繞傷痛管理核心領(lǐng)域，并聚焦心腦血管、呼吸、消化、泌尿四大重點(diǎn)領(lǐng)域，夯實(shí)及培育品牌中藥大單品有望在核心云南白藥系列、品牌中藥的帶動(dòng)下保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；2）健康品事業(yè)部：持續(xù)拓存量、突品類，聚焦抗敏、美白、兒童、洗護(hù)等品類，打造技術(shù)驅(qū)動(dòng)的第二曲線，同時(shí)通過場(chǎng)景化運(yùn)營(yíng)和產(chǎn)品二次創(chuàng)新提升復(fù)購和黏性，有望推動(dòng)公司未來幾年健康消費(fèi)產(chǎn)品的持續(xù)放量；3）中藥材資源事業(yè)部：隨著公司逐步構(gòu)建長(zhǎng)期穩(wěn)定、優(yōu)質(zhì)可溯的云南道地原料藥材供應(yīng)鏈體系，持續(xù)推進(jìn)品牌中藥材工程，以技術(shù)加品牌全面賦能天然植提產(chǎn)品，有望保持較好經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)；4）省醫(yī)藥公司：公司將持續(xù)整合供應(yīng)鏈上下游的資源，不斷探索新的盈利模式，加快流程化