>> 申萬宏源-關于深化創(chuàng)業(yè)板改革相關意見及規(guī)則文件的點評：增設第四套上市標準，投融協(xié)同啟新篇-260413
| 上傳日期： |
2026/4/14 |
大小： |
584KB |
| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
彭文玉,朱敏,任奕璇 |
| 下載權限： |
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2026年4月10日，證監(jiān)會發(fā)布《關于深化創(chuàng)業(yè)板改革，更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展的意見》，深交所同步就創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則、交易規(guī)則、發(fā)行承銷細則及IPO預先審閱指引等配套業(yè)務規(guī)則公開征求意見。本次改革以提升上市包容度、提效審核、激活投融資活力、強化全鏈條監(jiān)管為核心，精準適配成長型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，推動資本市場更好服務新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。
精準服務新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準。本次改革在發(fā)行上市與審核機制上實現(xiàn)突破性創(chuàng)新，從標準、流程、定價三維度筑牢優(yōu)質(zhì)企業(yè)準入根基。其一，為更好地服務新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)領域優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，增設創(chuàng)業(yè)板第四套上市標準，包括兩套指標，一是滿足“預計市值≥30億元+近一年營收≥2億元+三年營收復合增速≥30%”，引入增長率指標，主要適用于新興產(chǎn)業(yè)領域企業(yè)；另一個是“預計市值≥40億元+近一年營收≥2億元+三年累計研發(fā)投入≥1億元且占三年累計營收比例≥15%”，引入研發(fā)投入指標，主要適用于未來產(chǎn)業(yè)領域企業(yè)?？梢姡瑑商讟藴示O置了較高的市值要求，打破傳統(tǒng)盈利指標約束，加強板塊包容性的同時，也利于篩選出市場認可度高的企業(yè)，并實現(xiàn)與科創(chuàng)板的錯位發(fā)展、優(yōu)勢互補。其二，優(yōu)化新股定價及配售機制：網(wǎng)下詢價統(tǒng)一執(zhí)行3%高剔比例，這一高剔比例與科創(chuàng)板規(guī)定一致，旨在引導市場理性定價；參照科創(chuàng)板，明確未盈利企業(yè)應當采用網(wǎng)下約定限售；提高中小盤股戰(zhàn)略配售比例上限（首發(fā)行數(shù)量＜1億股/1~4億股的戰(zhàn)配比例上限由不超過20%/30%分別調(diào)整為不超過30%/40%），引導“長錢長投”的同時，更好發(fā)揮戰(zhàn)略投資者專業(yè)優(yōu)勢。其三，建立IPO預先審閱機制，試點地方政府推送擬上市企業(yè)信息，從源頭上提高上市公司質(zhì)量，在提升優(yōu)質(zhì)企業(yè)識別效率、審核效率的同時保護企業(yè)技術與信息安全。預期一批在前沿技術應用和模式創(chuàng)新上具備突破性的企業(yè)將加速登陸創(chuàng)業(yè)板，創(chuàng)業(yè)板產(chǎn)業(yè)結構進一步升級。
提升再融資便利性：引入儲架發(fā)行、優(yōu)化簡易再融資制度、支持吸收合并和戰(zhàn)配參與定增。（1）擬推出再融資儲架發(fā)行制度，實現(xiàn)“一次注冊、多次發(fā)行”，2024年6月“科八條”提出科創(chuàng)板再融資擬試點引入儲架發(fā)行，2025年5月證監(jiān)會發(fā)布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂稿中明確上市公司發(fā)行股份購買資產(chǎn)及募集配套資金的，可以申請一次注冊，分期發(fā)行，對應注冊決定有效期為48個月，可以期待后續(xù)科創(chuàng)板與創(chuàng)業(yè)板相關實操案例落地；（2）擬優(yōu)化再融資簡易程序并提高額度上限，以提升上市公司再融資效率；（3）支持上市公司吸收合并境內(nèi)上市未滿三年企業(yè)，這一規(guī)定也與2025年《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》提到的支持上市公司之間吸收合并一脈相承；（3）支持符合條件的中長期資金作為戰(zhàn)略投資者參與創(chuàng)業(yè)板定增，隨著戰(zhàn)配投資者標準認定的優(yōu)化，預期創(chuàng)業(yè)板鎖價定增數(shù)量將有所提升。
多維度優(yōu)化交易機制，提升交易靈活度和定價有效性。首先，引入創(chuàng)業(yè)板做市商制度，參考科創(chuàng)板做市交易的實踐，預期此舉將有助于提高創(chuàng)業(yè)板定價效率，減少價格波動；其次，將協(xié)議大宗交易調(diào)整為盤中實時成交確認（調(diào)整前為“盤中申報、盤后成交確認”），以提升協(xié)議大宗交易成交意愿，便利中長期資金入市；而擴展ETF盤后固定價格交易范圍至主板A股和包括創(chuàng)業(yè)板相關ETF在內(nèi)的全部ETF，則能更好滿足投資者多元化的交易需求。此外，本次改革也提到將優(yōu)化創(chuàng)業(yè)板寬基指數(shù)體系，推出更多創(chuàng)業(yè)板相關ETF產(chǎn)品和期權品種，適時推出創(chuàng)業(yè)板股指期貨，豐富投資品種的同時，也能更好促進多空雙方博弈和定價效率提升。
全鏈條嚴監(jiān)管、防風險，護航改革行穩(wěn)致遠。本次改革圍繞提升投融資制度包容性的同時，強化全過程、各參與主體的監(jiān)管力度。嚴把發(fā)行上市準入關：杜絕“帶病申報”；強化審核注冊全流程廉政風險防控。加強持續(xù)監(jiān)管：嚴懲欺詐發(fā)行、財務造假、市場操縱、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。突出分類監(jiān)管“扶優(yōu)限劣”：在發(fā)行上市、并購重組、股債融資等對優(yōu)質(zhì)創(chuàng)新公司作出差異化安排；嚴格退市監(jiān)管：尤其加大退市過程中投資者保護力度。
風險提示：未盈利企業(yè)業(yè)績具有不確定性、未盈利新股上市后破發(fā)、新股和定增發(fā)行節(jié)奏變化、投資者參與度波動、二級市場波動等
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