>> 中泰證券-華潤置地(1109.HK)年報點評：業(yè)績平穩(wěn)，經(jīng)營穩(wěn)健-260414
| 上傳日期： |
2026/4/15 |
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| 240KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
由子沛,侯希得 |
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華潤置地發(fā)布2025年年報，公司實現(xiàn)營業(yè)收入2814.4億元，同比+0.9%，股東應(yīng)占利潤為254.2億元，同比-0.6%。
業(yè)績保持平穩(wěn)，踐行穩(wěn)健分紅。2025年，公司實現(xiàn)營收2814.4億元，同比+0.9%，股東應(yīng)占利潤為254.2億元，同比-0.6%。在行業(yè)基本面下行的背景下，公司業(yè)績?nèi)员３猪g性，經(jīng)營能力突出。2025年公司基于37%凈利潤的分紅，全年合計派息1.166元，保持穩(wěn)定的派息節(jié)奏，持續(xù)回饋股東。
銷售穩(wěn)居前三，投資聚焦核心城市。2025年公司銷售金額為2336億元，同比-10.5%，銷售面積為922萬平米，同比-18.7%，銷售規(guī)模排名行業(yè)前三，5個城市市占率排名當(dāng)?shù)氐谝唬?3個城市市占率排名前三，在行業(yè)下行期，展現(xiàn)出強大的銷售能力。2025年，華潤新增33個項目，新增土地計容建筑面積為339萬平米，同比-13.7%，權(quán)益投資金額為673.3億元，同比+28.1%，在北京、上海等五大核心城市投資占比接近80%，積極聚焦重點城市，重視優(yōu)質(zhì)機會，確保了拿地結(jié)構(gòu)的安全。
萬象物業(yè)表現(xiàn)良好，資管業(yè)務(wù)趨于完善。2025年，華潤萬象生活實現(xiàn)營收180.2億元，同比+5.1%，核心凈利潤39.5億元，同比+13.7%，物管業(yè)務(wù)經(jīng)營向好，核心能力持續(xù)提升，并跑贏行業(yè)指數(shù)。資管業(yè)務(wù)方面，2025年公司資管規(guī)模達5022億元，較2024年末增加401億元，華潤構(gòu)建多層次Reits平臺，推進全價值鏈業(yè)務(wù)發(fā)展，其中，華潤商業(yè)Reits實現(xiàn)營收7.6億元，連續(xù)分紅現(xiàn)金合計6.8億元，分配率逐步提升。
投資建議：公司在行業(yè)下行期走出差異化路線，積極發(fā)揮在經(jīng)營性不動產(chǎn)和商業(yè)管理上的優(yōu)勢，開發(fā)第二增長曲線，旗下華潤萬象生活的表現(xiàn)亮眼。同時公司的房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)保持穩(wěn)健，銷售規(guī)模位于行業(yè)前列。穩(wěn)定的經(jīng)營理念和多方面發(fā)展的經(jīng)營策略使公司在基本盤穩(wěn)固的同時，也能保持一定成長能力。我們預(yù)測公司2026-2027年的EPS為3.74和3.78元，并引入2028年盈利預(yù)測，預(yù)計2028年的EPS為3.86元，對應(yīng)PE為6.9/6.8/6.7倍，維持公司“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)下行超預(yù)期、引用數(shù)據(jù)滯后或不及時。
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