>> 方正證券-華潤置地(1109.HK)公司點評報告：經(jīng)營領(lǐng)跑行業(yè)，穩(wěn)定派息回饋股東-260407
| 上傳日期： |
2026/4/7 |
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| 517KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
王嵩,陳立 |
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事件：2026年3月30日，華潤置地發(fā)布2025年年度業(yè)績，全年實現(xiàn)營業(yè)額2814億元，同比增長0.9%，創(chuàng)歷史新高；股東應(yīng)占凈利潤254億元，同比微降0.5%；核心凈利潤225億元，同比下降11.4%；基本每股股息1.166元，派息率維持37%，近五年累計派息560億港元。
營收盈利穩(wěn)中有進(jìn)，盈利結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。截至2025年末，全年實現(xiàn)營業(yè)額2814億元，同比增長0.9%，創(chuàng)歷史新高，近五年復(fù)合增長率達(dá)7.3%，彰顯強大經(jīng)營韌性。核心業(yè)務(wù)中，開發(fā)銷售型業(yè)務(wù)作為業(yè)績基本盤，實現(xiàn)結(jié)算收入2382億元，同比增長0.4%，結(jié)算面積968萬平米，一線及二線城市收入占比高達(dá)88%，結(jié)算均價同比提升10.5%至24599元/平米，價格上漲有效對沖了面積下滑的影響，鞏固了營收基本盤。
銷售端逆勢領(lǐng)跑行業(yè)，規(guī)模與質(zhì)量雙優(yōu)，土儲資源充足且結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。2025年實現(xiàn)合約銷售額2336億元，行業(yè)排名穩(wěn)居第三，較2021年的第8位實現(xiàn)跨越式提升；簽約面積922萬平米，銷售均價25324元/平米，高端產(chǎn)品溢價能力顯著。布局策略聚焦高能級城市，一線城市銷售占比同比提升7個百分點至45%，在18個城市市占率排名前三，其中北京、上海、深圳等核心城市標(biāo)桿項目表現(xiàn)亮眼，上海翡雲(yún)悅府、深圳灣澐璽等前10大簽約項目合計貢獻(xiàn)簽約額712億元，占總簽約額的30.5%。產(chǎn)品力持續(xù)領(lǐng)跑，構(gòu)建“三好十二優(yōu)”好房子體系，榮登2025年度中國好房子企業(yè)榜首，為銷售去化提供堅實支撐。
財務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，融資成本行業(yè)領(lǐng)先，抗風(fēng)險能力強勁。截至2025年末，公司總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)10787億元，資產(chǎn)負(fù)債率61.1%，同比下降3.8個百分點，近五年持續(xù)穩(wěn)步優(yōu)化；總有息負(fù)債率40.2%，凈有息負(fù)債率39.2%，均處于行業(yè)較低水平，資本結(jié)構(gòu)穩(wěn)健均衡。2025年加權(quán)平均融資成本降至2.72%，同比下降39個基點，得益于強大的股東背景、穩(wěn)健的經(jīng)營表現(xiàn)及優(yōu)質(zhì)的信用評級，為境內(nèi)外融資提供了有利條件?，F(xiàn)金儲備充足，手頭現(xiàn)金規(guī)模達(dá)1170億元，足以覆蓋短期債務(wù)，為業(yè)務(wù)運營和投資拓展提供堅實的流動性安全墊。
投資建議：華潤置地作為行業(yè)頭部房企，構(gòu)建了穩(wěn)固的“三條增長曲線”業(yè)務(wù)模式，高能級城市布局、優(yōu)質(zhì)土儲資源與卓越產(chǎn)品力形成深厚護(hù)城河。我們預(yù)測2026-2028年營收分別達(dá)2867.13/3016.79/3310.26億元，歸母凈利潤分別為261.48/299.32/348.57億元，對應(yīng)PE倍數(shù)為7.21X/6.29X/5.41X。維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期；市場回暖不及預(yù)期；計提減值不充分風(fēng)險。
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