>> 山西證券-首旅酒店(600258)2025Q4核心酒店RevPAR同比轉正，待開業(yè)酒店儲備豐富-260424
| 上傳日期： |
2026/4/24 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王馮,張曉霖 |
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事件描述
公司發(fā)布2025年財務報告，期內實現營收76.07億元/-1.86%，歸母凈利潤8.11億元/+0.6%，扣非歸母凈利潤7.41億元/+1.1%，EPS0.73元。其中2025Q4實現營收18.25億元/-2.03%，歸母凈利潤0.56億元/-32.1%，扣非歸母凈利潤0.66億元/-8.56%，主要系銷售費用提升以及聯(lián)營企業(yè)計提一次性投資收益虧損。公司擬每股派發(fā)現金紅利0.45元（含稅）。
事件點評
公司營收較上年同期下滑1.86%，主要系酒店業(yè)務營收70.94億元/-1.95%，其中直營酒店數量下降、RevPAR降低使酒店運營業(yè)務營收46.85億元/-7.54%；特許酒店數量增加、特許酒店管理業(yè)務營收24.09億元/+11.14%；景區(qū)運營業(yè)務營收5.13億元/-0.71%與上年基本持平。
2025全年新開業(yè)酒店中高端占比超28%。2025Q4新開店459家，其中直營店/許加盟店分別新開7/452家；經濟型/中高端/輕管理/其他酒店分別新開114/121/220/4家。2025全年新開店1510家，其中直營店/特許加盟店分別新開19/1491家；經濟型/中高端/輕管理/其他分別新開402/430/668/10家。截至2025年末公司儲備待開業(yè)酒店1584家。
2025Q4不含輕管理的全部酒店RevPAR同比轉正。2025Q4全部酒店RevPAR134元、同比持平，ADR220元/+0.5%，OCC60.8/-0.3pct；其中不含輕管理的全部酒店RevPAR154元/+0.3%，ADR236元/+0.8%，OCC65.4%/-0.3pct。2025全年全部酒店RevPAR142元/-3.4%，ADR225元/-1.6%，OCC63%/-1.2pct；其中不含輕管理的全部酒店163元/-2.7%，ADR242元/-1.3%，OCC67.2%/-1pct。
公司期內毛利率、凈利率微增，其中毛利率39.88%/+1.53pct、凈利率10.7%/+0.12pct。整體費用率24.46%/+0.8pct，其中銷售費用率8.74%/+1.3pct主要系OTA訂單及營銷投入同比增加、會員卡銷量增長帶動費用攤銷增加；管理費用率11.21%/+0.4pct系相關人力成本增長、公司新增AI咨詢項目；研發(fā)費用率0.84%/+0.01pct，財務費用率3.66%/-0.91pct。經營活動現金流凈額33.13億元/-1.71%。
投資建議
2025年受市場環(huán)境等多因素影響，國內酒店行業(yè)價格端承壓，行業(yè)整體呈現弱恢復狀態(tài)。2025Q4公司ADR企穩(wěn)轉正，不含輕管理酒店的全部酒店RevPAR實現同比轉正，節(jié)假日期間表現亮眼、旗下酒店經營表現超越2024年同期?？春霉窘洕?、中高端酒店規(guī)模保持良好增長態(tài)勢。我們預計公司2026-2028年EPS分別為0.9\0.92\0.99元，對應公司4月23日收盤價15.23元，2026-2028年PE分別為16.9\16.6\15.4倍，維持“增持-A”評級。
風險提示
行業(yè)競爭加劇風險；酒店門店擴張不及預期風險。
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