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事件:2026年4月30日，公司發(fā)布2025年年度和2026年一季度業(yè)績(jī)報(bào)告。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.60億元，同比-3.20%;歸母凈利潤(rùn)2.85億元，同比+1.09%;扣非歸母凈利潤(rùn)為2.58億元，同比+2.39%;經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為18.00億元，同比增長(zhǎng)8.31%。2026年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.84億元，同比-9.71%;歸母凈利潤(rùn)-2.55億元，同比+7.37%;扣非歸母凈利潤(rùn)-2.60億元，同比+7.95%。
　　25年公司AI戰(zhàn)略落地見效，精細(xì)化運(yùn)營(yíng)深化，降本增效成果顯現(xiàn)。2025年，公司AI收入高速增長(zhǎng)，AI相關(guān)業(yè)務(wù)收入3.71億元，同比大增71.89%，涵蓋心肺聯(lián)篩、AI-MDT報(bào)告、肺結(jié)寧、數(shù)智云膠片、眼底AI、腦睿佳等核心產(chǎn)品;AI技術(shù)規(guī)模化落地，其中，健康小美智能主檢系統(tǒng)覆蓋297家體檢中心，550余家分院上線肺結(jié)節(jié)AI診斷模塊，超聲AI語音體推廣至50余家分院，AI全面滲透檢前、檢中、檢后全流程，提升診斷效率與質(zhì)控均質(zhì)化水平;此外，公司AI產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新突破，發(fā)布了國(guó)內(nèi)首款基于常規(guī)體檢數(shù)據(jù)的AI衰老評(píng)估產(chǎn)品“血液學(xué)時(shí)鐘”，布局長(zhǎng)壽醫(yī)學(xué)賽道;與阿里達(dá)摩院合作推進(jìn)胰腺癌AI篩查，夯實(shí)“數(shù)據(jù)+算法+產(chǎn)品”閉環(huán)壁壘。此外，公司精細(xì)化運(yùn)營(yíng)深化，人工費(fèi)用同比下降1.30%，房租物業(yè)費(fèi)用下降7.19%，通過AI替代重復(fù)性工作、優(yōu)化產(chǎn)能調(diào)度實(shí)現(xiàn)輕量化運(yùn)營(yíng);數(shù)字化增效效果顯現(xiàn)，星辰CRM、星羽展業(yè)系統(tǒng)全面落地，團(tuán)檢業(yè)務(wù)全鏈路數(shù)字化;美年有約平臺(tái)入駐企業(yè)5.73萬家，預(yù)約人次超64萬，運(yùn)營(yíng)效率顯著提升。
　　銷售費(fèi)用管控成效凸顯，現(xiàn)金流改善顯著。2025年，公司毛利率為41.36%,較去年同期減少1.42個(gè)百分點(diǎn);研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用分別為0.53億元、23.41億元、8.60億元，同比-4.13%、-8.04%、-2.77%;研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率分別為0.51%、22.60%、8.30%，研發(fā)費(fèi)用率與去年同期持平，銷售、管理費(fèi)用率同比-1.19pct、+0.03pct。2026年Q1，公司毛利率為25.64%，同比+1.60pct;研發(fā)、銷售、管理費(fèi)用率為0.76%、26.57%、12.98%，研發(fā)、銷售、管理費(fèi)率同比+0.02pct、-0.22pct、+1.11pct。2025年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額同比增長(zhǎng)8.31%，現(xiàn)金回款能力顯著增強(qiáng)。
　　26年公司AI規(guī)模化應(yīng)用有望深化推進(jìn)，加速向平臺(tái)型健康管理科技公司躍遷。我們認(rèn)為，公司作為民營(yíng)體檢絕對(duì)龍頭，線下網(wǎng)絡(luò)、客戶數(shù)據(jù)、品牌壁壘深厚，受益于健康中國(guó)戰(zhàn)略與老齡化趨勢(shì)，行業(yè)長(zhǎng)期需求向上。2026年Q1,受行業(yè)季節(jié)性與春節(jié)錯(cuò)期影響收入階段性下滑。AI相關(guān)收入8673.08萬元，較上年同期增長(zhǎng)60.10%;公司依托智能主檢、AI質(zhì)控及超聲語音助手等核心系統(tǒng)門店規(guī)模化落地，并聯(lián)合螞蟻健康打通“國(guó)民級(jí)AI入口+線下專業(yè)服務(wù)”生態(tài)閉環(huán)，未來有望以“團(tuán)檢+個(gè)檢”雙輪驅(qū)動(dòng)客單價(jià)與到檢率雙升，加速由傳統(tǒng)體檢交付商向AI平臺(tái)型健康管理企業(yè)轉(zhuǎn)型。
　　投資建議:體檢賽道長(zhǎng)期趨勢(shì)向好，公司作為體檢行業(yè)龍頭企業(yè)具備卡位優(yōu)勢(shì)，建議關(guān)注長(zhǎng)期上行空間。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為4.14/4.94/5.69億元，同比+45.0%、+19.4%、+15.2%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)20262028年P(guān)E為49.75/41.66/36.15倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:醫(yī)療消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，AI產(chǎn)品技術(shù)落地與商業(yè)化進(jìn)展不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，網(wǎng)絡(luò)擴(kuò)張管控不及預(yù)期與商譽(yù)減值的風(fēng)險(xiǎn)。