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事件：
　　2026年4月28日，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告。2025年全年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入103.60億元（同比-3.20%），歸母凈利潤(rùn)2.85億元（同比+1.09%），扣非凈利潤(rùn)2.58億元（同比+2.39%）。2026年4月30日，公司發(fā)布2026年一季度報(bào)告。2026年一季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.84億元（同比-9.71%），歸母凈利潤(rùn)-2.55億元（同比+7.37%，實(shí)現(xiàn)減虧），扣非凈利潤(rùn)-2.60億元（同比+7.95%，實(shí)現(xiàn)減虧）。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　降本增效成果顯著，團(tuán)個(gè)檢模式逐步跑通
　　公司2025年收入同比略有下滑，但盈利能力穩(wěn)中有升，歸母凈利潤(rùn)及扣非凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，主要得益于公司持續(xù)推進(jìn)的科學(xué)降本增效措施。2025年，公司銷售費(fèi)用為23.41億元（同比-8.04%），管理費(fèi)用為8.60億元（同比-2.77%）。公司持續(xù)深化“團(tuán)個(gè)檢雙輪驅(qū)動(dòng)”戰(zhàn)略，通過(guò)數(shù)字化營(yíng)銷升級(jí)和精細(xì)化私域運(yùn)營(yíng)，逐步跑通“團(tuán)單導(dǎo)流—個(gè)檢轉(zhuǎn)化—檢后服務(wù)”的閉環(huán)鏈路，客戶結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。公司2026年第一季度收入同比下滑，主要系季節(jié)性特征導(dǎo)致的短期承壓，截至2026年一季報(bào)期末，公司分院總數(shù)551家，其中控股分院298家，規(guī)模優(yōu)勢(shì)依然穩(wěn)固。
　　AI相關(guān)收入增量顯著，數(shù)智化轉(zhuǎn)型打開(kāi)成長(zhǎng)新空間
　　2025年，AI相關(guān)收入為3.71億元，同比增長(zhǎng)71.89%，主要包括心肺聯(lián)篩、AI-MDT報(bào)告、肺結(jié)寧、腦睿佳等產(chǎn)品帶來(lái)的收入。公司持續(xù)豐富“All in AI”產(chǎn)品矩陣，與多家云廠商達(dá)成戰(zhàn)略合作：（1）發(fā)布國(guó)內(nèi)首款基于常規(guī)體檢數(shù)據(jù)的AI衰老評(píng)估產(chǎn)品“血液學(xué)時(shí)鐘”，拓展布局長(zhǎng)壽醫(yī)學(xué)領(lǐng)域。（2）AI數(shù)智健管師“健康小美”已上線297家體檢中心，累計(jì)審核并生成超千萬(wàn)份體檢報(bào)告，大幅提升了運(yùn)營(yíng)效率，構(gòu)建“篩查-診斷-干預(yù)-管理”的健康管理閉環(huán)，檢后服務(wù)正逐步成為新增長(zhǎng)點(diǎn)。（3）與阿里巴巴達(dá)摩院合作開(kāi)發(fā)胰腺癌篩查創(chuàng)新產(chǎn)品，正從預(yù)防醫(yī)療領(lǐng)先企業(yè)向全生命周期數(shù)字健康管理引領(lǐng)者邁進(jìn)。（4）與螞蟻健康達(dá)成全面戰(zhàn)略合作，AI智能體“健康小美”已接入“螞蟻阿?！鄙暇€AI體檢報(bào)告解讀，雙方將協(xié)同構(gòu)建從“單次檢測(cè)”到“持續(xù)服務(wù)”的健康管理閉環(huán)，有望為公司帶來(lái)新的流量入口和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)。
　　投資建議：維持“買入”評(píng)級(jí)
　　我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年?duì)I業(yè)收入分別實(shí)現(xiàn)109.10/116.58/124.60億元，同比增長(zhǎng)5.3%/6.9%/6.9%；歸母凈利潤(rùn)分別實(shí)現(xiàn)3.95/4.89/5.64億元，同比增長(zhǎng)38.6%/23.7%/15.4%；對(duì)應(yīng)EPS為0.10/0.12/0.14元；對(duì)應(yīng)PE倍數(shù)為54/43/38X。維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)政策持續(xù)影響，客單價(jià)進(jìn)一步下滑，AI應(yīng)用落地不及預(yù)期。