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海外宏觀:關(guān)注本周中美元首會(huì)晤及美聯(lián)儲(chǔ)主席換屆進(jìn)程。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀是仍有韌性，但存在一定邊際收緊的壓力。4月美國服務(wù)業(yè)PMI提供的信號(hào)清晰:增長動(dòng)能邊際放緩，就業(yè)延續(xù)收縮，價(jià)格壓力卻居高不下且具有廣泛性一—對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)而言是典型的滯脹式雙面風(fēng)險(xiǎn)組合。而4月偏強(qiáng)的美國非農(nóng)也繼續(xù)支撐市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)上半年不降息的預(yù)期。同時(shí)，5月12日美國4月CPI發(fā)布:同比3.8%，高于3.7%的預(yù)期值，環(huán)比0.6%，符合預(yù)期。數(shù)據(jù)披露后，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期小幅降溫，10年期美債利率進(jìn)一步上升，美股下跌，美元指數(shù)震蕩。同時(shí)，據(jù)期貨日?qǐng)?bào)報(bào)道，5月11日晚，秘魯發(fā)布能源法令:優(yōu)先保障油氣企業(yè)及民生供電，礦山用電優(yōu)先級(jí)下調(diào)，工業(yè)限產(chǎn)預(yù)期升溫。作為礦產(chǎn)資源大國，秘魯銀在全球產(chǎn)量占比15%一16%，銅占比11%-12%，黃金占比2.5%-3%，法令發(fā)出后，白銀、銅價(jià)格上行。
　　國內(nèi)宏觀:國內(nèi)宏觀環(huán)境延續(xù)了“新興領(lǐng)域偏強(qiáng)而傳統(tǒng)領(lǐng)域偏弱”的特征。據(jù)萬得數(shù)據(jù)，我國4月出口3594.4億美元，同比增長14.1%，超出市場預(yù)期?？傮w來看，Al與高端制造產(chǎn)品的需求是核心拉動(dòng)項(xiàng)，我們認(rèn)為這與近期AI基建以及我國高端制造業(yè)產(chǎn)品的競爭力提升有較大關(guān)系。而地產(chǎn)方面，“五一”期間新房與二手房成交普遍回落，基建實(shí)物工作量亦略低于去年同期。
　　資產(chǎn)觀點(diǎn):因此，月度維度上，我們認(rèn)為多數(shù)資產(chǎn)中期演繹邏輯較為順暢，但短期賠率偏低。我們建議投資者適當(dāng)放低對(duì)資產(chǎn)收益率的預(yù)期，不建議進(jìn)一步追高股指等相對(duì)高位資產(chǎn)，維持對(duì)IC、銅、鋁、黃金的多頭標(biāo)配，關(guān)注中長久期債券利率下行機(jī)會(huì)和國債正套策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:1）地緣風(fēng)險(xiǎn)有所反復(fù);2)國內(nèi)增量政策和經(jīng)濟(jì)修復(fù)不及預(yù)期;3）全球貨幣政策超預(yù)期收緊;