>> 中銀證券-證券行業(yè)2025年年報綜述：市場回暖，自營、經(jīng)紀為業(yè)績增長核心驅(qū)動-260522
| 上傳日期： |
2026/5/22 |
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| 807KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
張?zhí)煊?/a> |
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2025年證券行業(yè)經(jīng)營業(yè)績顯著回暖，43家上市券商合計實現(xiàn)營業(yè)收入5523億元，同比增長8.16%；歸母凈利潤2128億元，同比增長43.75%。業(yè)績增長主要受益于市場交投與行情回暖，全年主營業(yè)務全線同比正增長，其中自營（+30.31%）與經(jīng)紀（+43.27%）為核心驅(qū)動力，收入合計占比近七成，財富管理轉(zhuǎn)型持續(xù)深化。當前券商板塊市凈率處于近十年10%分位以下，與行業(yè)基本面存在錯配，性價比凸顯，看好基本面驅(qū)動下的估值修復。
要點
行業(yè)整體業(yè)績：2025年證券行業(yè)實現(xiàn)營業(yè)收入5412億元，同比增長19.95%；凈利潤2194億元，同比增長31.20%，均創(chuàng)2016年以來新高。年化ROE6.78%，凈利潤率40.55%，成本管理持續(xù)優(yōu)化。
上市券商表現(xiàn)：2025年，43家上市券商合計營業(yè)收入5523億元，歸母凈利潤2128億元，同比分別增長8.16%和43.75%。整體年化ROE8.04%，凈利潤率38.52%。歸母凈利潤CR5達47.23%，頭部集中效應顯著。
主營業(yè)務同比全面增長：2025年，經(jīng)紀（+43.27%）、自營（+30.31%）、投行（+30.05%）、利息（+41.60%）均實現(xiàn)雙位數(shù)增長，資管（+5.63%）穩(wěn)健提升。自營、經(jīng)紀業(yè)務收入占比分別為40.88%和27.74%，為核心驅(qū)動。
財富管理：2025年A股日均成交額1.73萬億元，同比提升62.62%，帶動經(jīng)紀業(yè)務凈收入同比+43.27%。代理買賣證券平均凈傭金率降至萬分之2，財富管理轉(zhuǎn)型深化，金融產(chǎn)品代銷凈收入135億元，同比+51.95%，占經(jīng)紀業(yè)務比重提升至8.80%。
投行業(yè)務：2025年股權(quán)承銷規(guī)模同比+361%，IPO承銷+97%，增發(fā)+527%，驅(qū)動收入增長。投行收入CR5達55.84%，頭部優(yōu)勢穩(wěn)固。
資管業(yè)務：資管規(guī)模支撐收入穩(wěn)健增長，33家披露管理規(guī)模的上市券商年末受托管理規(guī)模合計較年初+9.64%。收入呈現(xiàn)分化態(tài)勢，43家上市券商中19家2025年凈收入同比增長。
自營業(yè)務：2025年自營凈收入2258億元，同比+30.31%。年末金融投資規(guī)模較年初+16.38%，權(quán)益、理財和基金、OCI資產(chǎn)配置規(guī)模顯著增加。
信用業(yè)務：2025年，日均兩融規(guī)模同比+32.68%，上市券商兩融利息收入同比+19.97%，全部上市券商實現(xiàn)正增長；股票質(zhì)押利息收入同比-10%，34家收入下滑。
投資建議
當前券商估值水平具備充足安全邊際和高性價比。截至2026年5月18日，券商板塊指數(shù)市凈率1.14倍，處于近十年10%分位點以下，估值與行業(yè)基本面、景氣度之間存在錯配。在資本市場改革深化、居民財富管理需求持續(xù)釋放、股權(quán)融資環(huán)境逐步改善的背景下，我們認為證券行業(yè)景氣度有望延續(xù)，板塊在當前價位具備較好的配置性價比。建議關(guān)注三條主線：1）在資本實力和客群基礎(chǔ)方面優(yōu)勢明顯的低估值龍頭券商；2）低估值且大財富貢獻較高的券商；3）存在潛在并購主題催化的相關(guān)標的。建議關(guān)注：中信證券、國泰海通、華泰證券。
風險提示
監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟發(fā)展及市場流動性表現(xiàn)不及預期；海外地緣政治擾動；證券市場及利率大幅波動導致業(yè)績波動加劇；資本市場開放加速帶來海外市場風險與外資機構(gòu)競爭壓力；同質(zhì)化競爭或引發(fā)價格戰(zhàn)；券商并購不確定性或影響板塊價格穩(wěn)定。
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