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研究結(jié)論
　　近一周（2026年6月1日—6月7日，下同），原油價(jià)格微漲，美元指數(shù)反彈，黃金/有色/權(quán)益/美債整體調(diào)整，中債震蕩。上周已提示關(guān)注海外風(fēng)險(xiǎn)事件擾動。
　　預(yù)期層面：國內(nèi)流動性相對穩(wěn)定，科技制造產(chǎn)業(yè)景氣仍有支撐；海外流動性壓力仍存，地緣風(fēng)險(xiǎn)尚未出清。對應(yīng)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)穩(wěn)步下行，美國短期風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行但中期仍有隱憂，全球風(fēng)險(xiǎn)偏好短期承壓。中國資產(chǎn)相對占優(yōu)，A股關(guān)注科技制造，中債資產(chǎn)對沖配置；黃金/有色震蕩或延續(xù)，謹(jǐn)慎油價(jià)沖擊或強(qiáng)化通脹粘性及美元結(jié)算需求等風(fēng)險(xiǎn)擾動，美股科技資產(chǎn)需關(guān)注短期波動。
　　國內(nèi)出口韌性延續(xù)，風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)穩(wěn)步下行。5月出口數(shù)據(jù)繼續(xù)驗(yàn)證國內(nèi)外需鏈條的韌性。出口同比增速高達(dá)19.4%（4月當(dāng)月同比14.1%），再創(chuàng)新高，商品結(jié)構(gòu)延續(xù)前期特征。出口韌性對A股分子端仍有支撐，尤其是科技制造方向，出口改善有利于強(qiáng)化結(jié)構(gòu)性景氣判斷，而非推動市場形成全面順周期擴(kuò)張預(yù)期。國內(nèi)流動性仍處于合理充裕狀態(tài)，央行操作更多是引導(dǎo)資金利率回歸中性，避免市場形成過度寬松預(yù)期，并非大幅收水。與海外市場相比，中國股票和債券市場受全球流動性影響相對較小，核心原因在于中國資本賬戶有限開放，同時國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)邏輯具有相對獨(dú)立性，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)仍穩(wěn)步下行。
　　美國就業(yè)超預(yù)期，短期風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行但中期仍有隱憂。5月美國新增非農(nóng)就業(yè)明顯高于市場預(yù)期，前兩個月就業(yè)數(shù)據(jù)也被上修，推動市場重新定價(jià)美國經(jīng)濟(jì)韌性和美聯(lián)儲政策路徑，短期風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)下行。但中期看，美國就業(yè)市場正在接近復(fù)蘇拐點(diǎn)，勞動力需求已有邊際改善跡象。當(dāng)前美國經(jīng)濟(jì)的主要矛盾仍偏向“脹”而非“滯”，在高油價(jià)和供應(yīng)鏈擾動未完全解除的背景下，如果后續(xù)薪資增速從低位反彈，通脹從能源端向核心通脹擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)將上升。美聯(lián)儲對雙重使命風(fēng)險(xiǎn)平衡的關(guān)注也將逐步向通脹一側(cè)傾斜，市場對政策路徑的定價(jià)已從“降息與否”轉(zhuǎn)向“加息與否”。
　　地緣擾動尚未出清，或壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好。當(dāng)前霍爾木茲海峽仍處于低流量、高警戒、通行等待確認(rèn)狀態(tài)，美伊談判仍是影響能源價(jià)格和油運(yùn)需求的重要變量。若后續(xù)協(xié)議達(dá)成，油運(yùn)將進(jìn)入超額補(bǔ)庫及伊朗期權(quán)兌現(xiàn)關(guān)鍵期；若通行受阻時間延長，全球原油庫存消耗和能源安全擔(dān)憂將進(jìn)一步強(qiáng)化。此外，若中期選舉對特朗普伊朗政策的約束弱于此前市場預(yù)期，地緣風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)時間和政策不確定性均可能高于市場此前假設(shè)。高油價(jià)或強(qiáng)化通脹粘性及美元結(jié)算需求，或壓制全球風(fēng)險(xiǎn)偏好，黃金、工業(yè)金屬和海外權(quán)益或階段承壓。
　　交易層面：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)短期震蕩。從資產(chǎn)的收益因子看，A股/中債/美股/商品短期震蕩；黃金/美債反轉(zhuǎn)信號維持。從資產(chǎn)的情緒看，商品/黃金中期不確定性上行，A股/美股/中債/美債中期不確定性平穩(wěn)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、極端風(fēng)險(xiǎn)事件，例如中美關(guān)系、全球地緣超預(yù)期事件等，可能打破統(tǒng)計(jì)上的歷史規(guī)律；
　　2、量化指標(biāo)失效的風(fēng)險(xiǎn)，歷史數(shù)據(jù)對未來的指引效果有限。