>> 中信建投-食品飲料行業(yè)：茅臺(tái)股東大會(huì)堅(jiān)定信心，牧場(chǎng)去化超預(yù)期-260614
| 上傳日期： |
2026/6/14 |
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| 格式： |
pdf 共19頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
劉瑞宇,高暢,楊驥 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權(quán)限： |
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核心觀點(diǎn)
26年茅臺(tái)基本面平穩(wěn)，全面推進(jìn)市場(chǎng)化改革。i茅臺(tái)用戶與訂單表現(xiàn)優(yōu)異，二季度收入預(yù)計(jì)大增；系列酒瞄準(zhǔn)200億營(yíng)收目標(biāo)，海外市場(chǎng)短期調(diào)整不改長(zhǎng)期向好。白酒板塊逐步筑底，多家酒企二季度業(yè)績(jī)有望回暖，茅臺(tái)估值存在修復(fù)空間，推薦貴州茅臺(tái)。5月奶牛存欄量環(huán)比下降4.8萬(wàn)頭，去化表現(xiàn)超預(yù)期，主要系4月牧場(chǎng)封控?cái)_動(dòng)淘牛節(jié)奏，5月下旬起恢復(fù)正常。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門(mén)幾多全等品牌開(kāi)店進(jìn)入加速期，三只松鼠布局新鮮零食店中店，永輝首家新鮮零食館在重慶開(kāi)業(yè)，絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。鳴鳴很忙納入港股通，繼續(xù)強(qiáng)推零售連鎖變革投資機(jī)會(huì)。大眾品方面，推薦萬(wàn)辰集團(tuán)、鳴鳴很忙、優(yōu)然牧業(yè)、燕京啤酒、鹽津鋪?zhàn)印?br> 本周要點(diǎn)：
本周A股上漲，上證指數(shù)收于4031.51點(diǎn)，周變動(dòng)+0.09%。食品飲料板塊周變動(dòng)+0.21%，表現(xiàn)強(qiáng)于大盤(pán)0.12個(gè)百分點(diǎn)，位居申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類第6位。
本周食品飲料各子板塊中漲跌幅由高到低分別為：調(diào)味發(fā)酵品（+4.10%），預(yù)加工食品（+2.72%），其他酒類（+1.35%），啤酒（+0.33%），肉制品（+0.08% ），白酒（-0.02%），軟飲料（-0.57%），乳品（-0.59%），保健品（-1.03%），休閑食品（-2.39%）。
觀點(diǎn)及投資建議：
CPI：5月同比微增，食品項(xiàng)偏弱
5月CPI同比上漲1.2%，環(huán)比下降0.1%，較上月回落0.4ppt。5月食品CPI同比下滑1.7%，環(huán)比下降0.4%，食品價(jià)格降幅擴(kuò)大。5月酒類CPI同比下滑2.9%、環(huán)比下滑0.2%。5月奶類CPI同比下滑1.2%、環(huán)比下滑0.2%。
白酒：茅臺(tái)股東大會(huì)堅(jiān)定信心，珍惜當(dāng)前低位布局機(jī)會(huì)。
2026年茅臺(tái)股東大會(huì)傳遞積極信號(hào)，公司產(chǎn)品渠道庫(kù)存良性，正推進(jìn)全維度市場(chǎng)化改革，搭建量?jī)r(jià)調(diào)節(jié)機(jī)制，劃分自營(yíng)、社會(huì)渠道定位，攜手渠道商穩(wěn)定市場(chǎng)。i茅臺(tái)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)表現(xiàn)亮眼，截至5月末累計(jì)注冊(cè)用戶近億，月活及訂單量可觀。受限購(gòu)收緊、貨品供不應(yīng)求影響，搶購(gòu)難度上升，平臺(tái)多措并舉維護(hù)交易秩序。伴隨二季度高單價(jià)非標(biāo)產(chǎn)品上線，該平臺(tái)收入有望大幅增長(zhǎng)，成為重要營(yíng)收增量。
茅臺(tái)系列酒目標(biāo)年?duì)I收突破200億元，聚焦兩大核心大單品，依托數(shù)據(jù)模型精細(xì)化管控，并加碼場(chǎng)景營(yíng)銷拓寬市場(chǎng)。海外市場(chǎng)布局廣泛，一季度收入短期回落系主動(dòng)優(yōu)化渠道所致，長(zhǎng)期發(fā)展根基穩(wěn)固。目前行業(yè)逐步筑底出清，多家酒企一季度業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，頭部企業(yè)股息率優(yōu)勢(shì)顯著。結(jié)合基本面回暖、估值處于低位等因素，行業(yè)底部拐點(diǎn)基本確立，推薦貴州茅臺(tái)。
大眾品：牧場(chǎng)去化超預(yù)期，繼續(xù)強(qiáng)推線下零售連鎖變革等三條主線。1）關(guān)注零售新店型、商超定制等渠道變革機(jī)會(huì)，餐飲鏈復(fù)蘇可期。新鮮零食賽道處在爆發(fā)前夜，金粒門(mén)幾多全等品牌開(kāi)店進(jìn)入加速期，關(guān)注新鮮零食門(mén)店及相關(guān)供應(yīng)鏈，三只松鼠布局新鮮零食店中店，6月11日三只松鼠新鮮零食入駐大潤(rùn)發(fā)啟動(dòng)儀式在大潤(rùn)發(fā)上海春申店正式舉行，本次合作首批布局9家門(mén)店，后續(xù)雙方還將計(jì)劃開(kāi)出40-50家店中店專柜，13日永輝首家新鮮零食館在重慶開(kāi)業(yè)，同時(shí)絕味布局較早，有望享受行業(yè)紅利期。萬(wàn)辰鳴鳴26年開(kāi)店超預(yù)期，量販賽道開(kāi)店天花板大概率逐步上修，市場(chǎng)對(duì)價(jià)格戰(zhàn)擔(dān)心后續(xù)逐步修復(fù)，兩家EPS均會(huì)逐步上修，繼續(xù)重點(diǎn)推薦萬(wàn)辰鳴鳴。燕京1-5月U8銷量同比+25%，表現(xiàn)顯著優(yōu)于行業(yè)內(nèi)競(jìng)品，四川、東北等區(qū)域高增，全國(guó)化擴(kuò)張延續(xù)，A10上市以來(lái)動(dòng)銷表現(xiàn)較優(yōu)、全年銷量或可達(dá)高單萬(wàn)噸，看好公司業(yè)績(jī)高增持續(xù)兌現(xiàn)。巴比分紅超100%且未來(lái)可持續(xù)，目標(biāo)26年底小籠包門(mén)店突破600家。推薦萬(wàn)辰集團(tuán)、鳴鳴很忙、燕京啤酒、安井食品、巴比食品。2）健康化賽道與功能化大單品。西麥?zhǔn)芤嬗凇把帑?”健康化賽道高景氣，藥食同源新品爬坡，26Q1利潤(rùn)同增82%，再超市場(chǎng)預(yù)期，公司反饋4-5月業(yè)績(jī)?nèi)员３諵1趨勢(shì)，線下需求端向好。鹽津鋪?zhàn)由侥沸缕拂L魚(yú)卷表現(xiàn)超預(yù)期，關(guān)注公司Q2收入提速。農(nóng)夫山泉26年指引收入端仍保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，公司具備充分的信心應(yīng)對(duì)成本壓力，會(huì)根據(jù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境靈活調(diào)整營(yíng)銷費(fèi)用和折扣，同時(shí)今年推出電解質(zhì)水新品，定位競(jìng)爭(zhēng)性產(chǎn)品，并推出30周年開(kāi)蓋贏獎(jiǎng)活動(dòng)，26年下半年或27年上半年考慮推出創(chuàng)新性能量飲料產(chǎn)品。推薦西麥?zhǔn)称?、鹽津鋪?zhàn)?、農(nóng)夫山泉。3）價(jià)格周期拐點(diǎn)。5月奶牛存欄量579.4萬(wàn)頭、環(huán)比下降4.8萬(wàn)頭，同比下降4.2%，其中成母牛存欄環(huán)比-2萬(wàn)頭，去化表現(xiàn)超預(yù)期。預(yù)計(jì)主要系4月牧場(chǎng)封控?cái)_動(dòng)淘牛節(jié)奏，5月下旬起恢復(fù)正常。肉奶共振推動(dòng)原奶周期向好，利好龍頭液奶競(jìng)爭(zhēng)格局改善，牛價(jià)持續(xù)上行帶動(dòng)上游牧場(chǎng)盈利修復(fù)，奶價(jià)企穩(wěn)下牧場(chǎng)利潤(rùn)彈性更大。三元股份一季報(bào)主業(yè)利潤(rùn)增量約2千萬(wàn)，超出市場(chǎng)預(yù)期，京外虧損液奶收縮、八喜冰激凌表現(xiàn)亮眼，改革效果初步顯現(xiàn)，未來(lái)還有望受益奶價(jià)企穩(wěn)，是當(dāng)下兼具賠率和勝率的國(guó)企改革標(biāo)的。推薦優(yōu)然牧業(yè)、安琪酵母、三元股份、紫燕食品、伊利股份。
強(qiáng)推零售連鎖變革的投資機(jī)會(huì)：拓品類拓場(chǎng)景+深耕下沉廣闊市場(chǎng)+凈利率表現(xiàn)超預(yù)期，強(qiáng)推萬(wàn)辰、鳴鳴很忙
強(qiáng)推標(biāo)的：萬(wàn)辰集團(tuán)：萬(wàn)店龍頭高成長(zhǎng)，折扣業(yè)態(tài)啟新章<
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