>> 國泰君安期貨-集運指數(shù)(歐線)觀點：或震蕩市，07多單、10空單持有觀望-260621
| 上傳日期： |
2026/6/21 |
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| 5166KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評級： |
-- |
作者： |
鄭玉潔 |
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觀點：或震蕩市，07多單、10空單持有觀望
供應(yīng)
◆ 6月運力均值維持32.9萬TEU/周。7月運力均值33.6萬TEU/周，已無待定航次；含3艘空班，全部來自O(shè)A聯(lián)盟。分上、下半月來看，供給最大的系7月上半月，平均值達34.5萬TEU，高于6月下半月的33.5萬TEU（+3.2%）和7月下半月的32.7萬TEU（+5.3%）。（注：考慮到EC2607最后一個交割周為week30，我們將橫跨7月底、8月初的week31計入8月;2025年同理）此外，達飛7/26 FAL3改為獨營；PA聯(lián)盟6月最后一周和7月第二周的FP2航次預(yù)計跳港上海。
◆ 8月運力均值31.1萬TEU/周，含3艘空班和3艘待定，空班和待定全部來自O(shè)A聯(lián)盟，后續(xù)動態(tài)修正。
◆地緣方面，霍爾木茲海峽通航仍有反復(fù)。據(jù)linerlytica，week10(3月9日）數(shù)據(jù)顯示部署在中東和印度半島的運力約為473萬TEU，week24（6月15日）該值下滑至404萬TEU（-69萬TEU）；這一期間，部署在遠(yuǎn)東-歐洲/北美/南美/非洲的運力分別增加46/19/21/16萬TEU（合計+102萬TEU）、檢修運力減少27萬TEU。從全球運力流動來看，中東航線需求下滑釋放的運力（69萬TEU）、新船下水釋放的運力（36萬TEU）以及檢修完畢釋放的運力（27萬TEU），補上了遠(yuǎn)東-歐洲/北美/南美/非洲的運力需求（102萬TEU）以及被戰(zhàn)爭封住的運力（30萬TEU，不包括部署在波斯灣內(nèi)部航線服務(wù)的1,000 TEU以下船舶）。一旦海峽放開，被圍困的運力可以從波斯灣撤出；另一方面，中東進口需求的恢復(fù)將增加額外的船舶需求，屆時需要觀察是否會出現(xiàn)新一輪運力流動。
需求
◆從6月底的fresh booking來看，F(xiàn)AK艙位相對較多的長榮、ONE反饋退關(guān)率提升；反映出運費每上一個臺階、需求的負(fù)反饋提升；
◆由于長約出貨仍相對穩(wěn)定，疊加6月前幾周各家積攢的rolling，預(yù)計6月底歐線市場全面爆艙的概率較大（包括PA聯(lián)盟在內(nèi)）。
估值
◆ week26（6月22-28日) FAK運價中樞約5000美元/FEU，折SCFIS指數(shù)約3500~3550點：但考慮船期延誤和甩柜的影響，6月29日SCFIS或略低于此值。7月第一周馬士基提漲400美元/FEU，定價偏謹(jǐn)慎；目前來看，其余聯(lián)盟提漲幅度高于馬士基，觀察7月第二周報價是否聚攏（即類似6月第三周和第四周的情形是否再次發(fā)生）。
觀點
◆ 2607合約：逐漸跟隨每周開艙情況走交割邏輯，地緣擾動更多系情緒面擾動，下方空間有限。2607交割取week28、29、30三周SCFIS平均值。目前潛在開艙情景有很多種，我們傾向于2607交割結(jié)算價位于3700~4200點的概率相對更大。
◆ 2608~2610合約：歐央行加息、地緣緩和、全球航線出現(xiàn)高位分化，左側(cè)資金搶跑布空遠(yuǎn)月，建議寬幅震蕩對待。08震蕩區(qū)間關(guān)注2600~3400點，10震蕩區(qū)間關(guān)注1500~2000點。潛在上行風(fēng)險在于，若未來2~3周未觀測到拐點出現(xiàn)在7月，或帶動08及遠(yuǎn)月合約大幅補貼水。
策略
◆單邊：拐點未顯現(xiàn)，07多單和10空單輕倉持有。
風(fēng)險
◆地緣反復(fù)，Q3低硫燃料油價格大幅上漲造成Q4貨量前置，從而導(dǎo)致10月淡季不淡。
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