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投資要點(diǎn)
　　全球大類資產(chǎn)回顧。6月19日當(dāng)周，全球股市漲跌不一，科創(chuàng)50板塊、創(chuàng)業(yè)板指領(lǐng)漲；主要商品期貨中原油、黃金、銅、鋁均下跌；美元指數(shù)小幅上漲，人民幣、歐元、日元貶值。1）權(quán)益方面：科創(chuàng)50>創(chuàng)業(yè)板指>日經(jīng)225>深證成指>滬深300指數(shù)>納指>上證指數(shù)>德國DAX30>標(biāo)普500>法國CAC40>道指>英國富時(shí)100>恒生科技指數(shù)>恒生指數(shù)。2）美伊達(dá)成協(xié)議緩解地緣風(fēng)險(xiǎn)，霍爾木茲海峽重新開放，原油下跌；FOMC會(huì)議釋放偏鷹信號(hào)，加息預(yù)期升溫，黃金當(dāng)周下跌。3）工業(yè)品期貨：南華工業(yè)品價(jià)格指數(shù)下跌，煉焦煤上漲，螺紋鋼、水泥、混凝土小幅下跌；高爐開工率不變；乘用車截至6月14日當(dāng)周銷量3.82萬輛，環(huán)比17.08%，同比-18.00%；BDI環(huán)比下跌0.26%。4）國內(nèi)利率債收益率下跌，全周中債1Y國債收益率下跌2.5BP至1.1717%，10Y國債收益率下跌1.28BP收至1.7299%。5）美債收益率明顯分化。2Y美債收益率當(dāng)周上漲10BP至4.19%，10Y美債收益率下跌2BP至4.46%。6）美元指數(shù)收于100.75，周上漲1.00%；離岸人民幣對(duì)美元貶值0.27%。
　　國內(nèi)權(quán)益市場(chǎng)。6月18日當(dāng)周，風(fēng)格方面，成長(zhǎng)>周期>消費(fèi)>金融，日均成交額為27663億元（前值29282億元）。申萬一級(jí)行業(yè)中，共有14個(gè)行業(yè)上漲，17個(gè)行業(yè)下跌。其中，漲幅靠前的行業(yè)為電子（+17.49%）、通信（+14.93%）、建筑材料（+11.72%）；跌幅靠前的行業(yè)為煤炭（-10.55%）、銀行（-6.26%）、石油石化（-5.73%）。
　　海外通脹與加息預(yù)期反復(fù)，堅(jiān)持科技主線不變及關(guān)注電力的結(jié)構(gòu)需求。6月19日當(dāng)周，美伊達(dá)成框架協(xié)議，國際油價(jià)周環(huán)比大幅下降；但由于中東局勢(shì)反復(fù)、主要消費(fèi)國的庫存下降以及中東設(shè)施的恢復(fù)需要時(shí)間等，預(yù)計(jì)短期原油市場(chǎng)仍保持高位震蕩。最新美聯(lián)儲(chǔ)維持利率不變，歐洲央行和日本央行加息；從美國通脹和就業(yè)情況，美聯(lián)儲(chǔ)短期表態(tài)或偏鷹，長(zhǎng)期關(guān)注油價(jià)回落對(duì)通脹影響，以及AI投資和服務(wù)業(yè)PMI的影響。由于主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的制造業(yè)和服務(wù)業(yè)分化，可選消費(fèi)和傳統(tǒng)工業(yè)品或承壓，堅(jiān)持科技主線不變。關(guān)注電力的結(jié)構(gòu)需求，從國內(nèi)能源結(jié)構(gòu)的角度，5月規(guī)上工業(yè)原油加工量同比下降9.1%，降幅環(huán)比擴(kuò)大；但5月規(guī)上工業(yè)發(fā)電量同比增長(zhǎng)4.2%，其中工業(yè)火電增速放緩，水電、太陽能發(fā)電增速加快，核電、風(fēng)電由降轉(zhuǎn)增。
　　利率與匯率。資金方面，政府債繳款壓力較前一周回落，央行公開市場(chǎng)仍保持凈投放，DR利率上沿抬升，流動(dòng)性從前期偏寬進(jìn)一步回到合理區(qū)間；同業(yè)存單凈融資轉(zhuǎn)正，但1M-1Y存單利率小幅回落，銀行負(fù)債端壓力整體可控。利率債方面，各期限收益率多數(shù)下行，短端和1-5年下行幅度受資金中樞修復(fù)約束，10年以上期限仍由基本面和配置力量支撐；5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示生產(chǎn)和出口仍有韌性，但消費(fèi)、投資和地產(chǎn)偏弱，債市低位震蕩邏輯延續(xù)。美債方面，美聯(lián)儲(chǔ)按兵不動(dòng)，委員利率預(yù)測(cè)仍顯示政策路徑偏鷹，短端收益率上行；中長(zhǎng)端受增長(zhǎng)擔(dān)憂、避險(xiǎn)需求和油價(jià)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)回落影響，整體較前一周回落。匯率方面，人民幣周內(nèi)繼續(xù)走強(qiáng)并創(chuàng)階段新高，隨后受美元反彈擾動(dòng)回吐部分升值，趨勢(shì)仍偏強(qiáng)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：周度基金倉位為預(yù)估，存在偏差風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅政策存在不確定性；特朗普政策不確定性；國內(nèi)價(jià)格走弱的影響等。