>> 東興證券-計算機行業(yè)2026年中期策略：分化蓄力，聚焦AI核心賽道兌現(xiàn)-260626
| 上傳日期： |
2026/6/26 |
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| 4771KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
東興證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張永嘉 |
| 行業(yè)名稱： |
計算機 |
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投資摘要：
板塊回顧：整體大幅跑輸科技主線，估值回落交易擁擠度出清，細分板塊結(jié)構(gòu)分化明顯。截至2026年6月22日，申萬計算機指數(shù)今年累計下跌8.80%，同期滬深300上漲9.28%、科創(chuàng)50大漲44.99%，板塊分別跑輸兩大指數(shù)18.08、53.79個百分點，在31個申萬一級行業(yè)中排名第19，表現(xiàn)偏弱?？萍假惖纼?nèi)部資金呈現(xiàn)清晰蹺蹺板效應(yīng)，上游通信、電子受益算力硬件訂單驗證，年內(nèi)漲幅分別達81.22%、69.74%，資金持續(xù)從高估值軟件端撤離，計算機板塊自5月起持續(xù)震蕩下行，市場主線較為固化。當前計算機板塊估值處于近三年中位水平，整體安全邊際充足，但細分賽道估值差異明顯，算力租賃、物理AI等熱門板塊維持高位，傳統(tǒng)信創(chuàng)、行業(yè)信息化板塊估值跌至近年底部。同時26Q1公募基金計算機持倉占比僅1.90%，超配比例- 2.08%，持續(xù)處于低配區(qū)間；板塊月度成交額占比回落至2025年以來冰點5.77%，增量資金缺位，存量博弈特征突出。整體來看，上半年板塊弱勢核心源于業(yè)績兌現(xiàn)節(jié)奏差異。算力硬件訂單持續(xù)驗證，軟件端商業(yè)化落地進度不及預(yù)期，資金持續(xù)向硬件賽道傾斜，板塊內(nèi)部估值、資金、行情分化格局將延續(xù)至下半年。
行業(yè)展望：多維政策持續(xù)加碼，AI產(chǎn)業(yè)邁入智能體落地周期，預(yù)期輪動機會大于系統(tǒng)性趨勢機會。政策端，2026年作為“十五五”開局之年，新質(zhì)生產(chǎn)力政策全面進入工程化落地階段，構(gòu)成計算機行業(yè)中長期景氣底層支撐。技術(shù)方面，迎來AI范式迭代，行業(yè)正式邁入Agent智能體落地周期，AI產(chǎn)業(yè)從單輪問答RAG交互，轉(zhuǎn)向任務(wù)自主執(zhí)行的智能體工作流，核心架構(gòu)由模型+駕馭工程（Harness）構(gòu)成。同時全球模型迭代持續(xù)加速，海外Claude Fable 5性能突破但遭遇出口管制，國產(chǎn)大模型追趕速度超預(yù)期，智譜GLM-5.2登頂全球編程模型第二，DeepSeek憑借稀疏注意力機制實現(xiàn)極致長上下文性價比，在OpenRouter平臺Token調(diào)用量穩(wěn)居前列；多模態(tài)領(lǐng)域字節(jié)、阿里文生視頻、圖生視頻模型躋身全球第一梯隊，國產(chǎn)模型依托成本優(yōu)勢、合規(guī)優(yōu)勢，在中小企業(yè)、政企市場快速替代海外產(chǎn)品。此外國產(chǎn)AI加速卡出貨量持續(xù)提升，算力硬件架構(gòu)迎來超節(jié)點革新，成為國產(chǎn)算力縮小代差的核心路徑。需求端，算力基礎(chǔ)設(shè)施資本開支具備長期持續(xù)性，全球四大云廠商經(jīng)營現(xiàn)金流持續(xù)支撐算力投入，海外OpenAI年化收入240億美元，Anthropic單季收入環(huán)比暴漲130%，Coding、企業(yè)知識工作流成為高價值變現(xiàn)場景；國內(nèi)大廠模型調(diào)用量持續(xù)走高，國產(chǎn)模型憑借成本優(yōu)勢搶占開發(fā)者市場。綜合政策、技術(shù)、需求三維度，計算機行業(yè)基本面向好，但市場流動性維持存量博弈，板塊難以出現(xiàn)全面系統(tǒng)性行情，細分賽道輪動將成為下半年核心特征。
投資策略：把握算力兌現(xiàn)、模型應(yīng)用爆發(fā)與未來產(chǎn)業(yè)機會?；诨久?、性價比、吸引力三維度綜合框架，下半年投資聚焦算力基礎(chǔ)設(shè)施、AI模型與行業(yè)應(yīng)用、量子等未來產(chǎn)業(yè)三條主線。算力與基礎(chǔ)設(shè)施賽道，供需剪刀差支撐量價齊升，細分四大方向重點布局。算力租賃方面國內(nèi)高端算力供給受海外芯片管制持續(xù)緊缺，2026年國內(nèi)算力租賃市場規(guī)模預(yù)計突破2600億元，需求增速417%顯著高于供給增速128%，擁有稀缺算力資源的企業(yè)議價能力持續(xù)走強，同時行業(yè)商業(yè)模式有望從固定租金轉(zhuǎn)向Token分成，打開盈利彈性，重點關(guān)注協(xié)創(chuàng)數(shù)據(jù)、宏景科技、賽意信息、智微智能、盛視科技等算力租賃標的；液冷方面單機柜功耗持續(xù)走高，風(fēng)冷逼近物理極限，疊加數(shù)據(jù)中心PUE政策嚴格約束，液冷成為高功率智算中心標配，曙光數(shù)創(chuàng)、金富科技、申菱環(huán)境等液冷領(lǐng)域廠商充分受益行業(yè)滲透率提升；CPU：智能體并發(fā)任務(wù)大幅提升CPU調(diào)度需求，英特爾表示CPU和GPU比例可能收斂至1:1，甚至CPU需求超過GPU，海光信息、禾盛新材、龍芯中科等公司有望受益于行業(yè)趨勢；國產(chǎn)算力與超節(jié)點方面，華為、寒武紀、海光信息等國產(chǎn)加速卡份額持續(xù)提升華為、中科曙光、浪潮信息、紫光股份等國產(chǎn)算力廠商依托超節(jié)點架構(gòu)彌補單芯片性能差距。AI模型與應(yīng)用賽道方面，多模態(tài)、編程、物理AI依次兌現(xiàn)價值。模型端，國產(chǎn)編程、視頻生成模型逐步邁向全球第一梯隊，與國產(chǎn)算力深度適配的智譜GLM-5.2在Code Arena上在編程模型方面排名全球第二（可用模型中全球第一），此外字節(jié)的Seeddance 2.0、阿里的HappyHorse1.1作為視頻生成領(lǐng)域的SOTA模型同樣體現(xiàn)了國產(chǎn)模型在多模態(tài)領(lǐng)域的強勁實力。同時在Token成本成為用戶不可忽視的因素后，國產(chǎn)大模型憑借顯著的成本優(yōu)勢，“性能夠用+成本碾壓”的組合拳已逐步成為真實的市場選擇。同時對于金融、政務(wù)、能源等關(guān)鍵行業(yè)，數(shù)據(jù)安全和業(yè)務(wù)連續(xù)性的要求使得采購國產(chǎn)大模型成為“必選項”而非“可選項”，智譜、Minimax、科大訊飛等企業(yè)有望深度受益行業(yè)紅利；應(yīng)用層面，AI編程商業(yè)化落地最快，海外產(chǎn)品收入持續(xù)爆發(fā)，卓易信息等國內(nèi)廠商依托本土化適配搶占企業(yè)開發(fā)市場；物理AI為中長期核心成長賽道，仿真平臺解決具身智能數(shù)據(jù)瓶頸，索辰科技、中望軟件、中控技術(shù)、中科創(chuàng)達等公司有望受益于行業(yè)發(fā)展；通用軟件端，金山辦公
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