>> 長(zhǎng)城證券-大宗商品：乙二醇，油價(jià)回到戰(zhàn)前但難言底部，乙二醇上漲需看到需求回升-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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pdf 共14頁(yè) |
來(lái)源： |
長(zhǎng)城證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
廖浩祥 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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一、油價(jià)回到戰(zhàn)前但難言底部，乙二醇周度虧損偏修復(fù)。據(jù)新華社倫敦6月25日電，標(biāo)普全球能源公司25日發(fā)布報(bào)告說(shuō)，24日共有78艘船舶通過霍爾木茲海峽，創(chuàng)下伊朗戰(zhàn)事爆發(fā)以來(lái)單日最高通航紀(jì)錄。本月霍爾木茲海峽的船舶日均通航量已恢復(fù)至沖突前水平的約57%。據(jù)新華社，國(guó)際海事組織23日宣布啟動(dòng)霍爾木茲海峽相關(guān)滯留海員疏散計(jì)劃。國(guó)際海事組織秘書長(zhǎng)多明格斯24日透露，目前仍有約600艘船舶和1.1萬(wàn)名海員滯留霍爾木茲海峽周邊水域。國(guó)際海事組織25日宣布，一艘船舶當(dāng)天在阿曼灣遭襲，該組織決定暫?；魻柲酒澓{滯留船舶的疏散行動(dòng)，以進(jìn)一步確認(rèn)相關(guān)安全保障措施是否仍然有效。伊朗波斯灣海峽管理局26日發(fā)布公告稱，所有通過霍爾木茲海峽的船舶須按照規(guī)定的航線和程序通行。據(jù)金十?dāng)?shù)據(jù)，美國(guó)能源部長(zhǎng)賴特:1.72億桶的戰(zhàn)略儲(chǔ)備原油的釋放仍在進(jìn)行中，且預(yù)計(jì)伊朗每日原油出口量最高將達(dá)到200萬(wàn)桶。WTI原油周內(nèi)已經(jīng)跌至70美金/桶，雖然從基本面上看可能已經(jīng)超跌了，但是從需求恢復(fù)程度看，據(jù)ifind，中國(guó)煉廠開工率還沒有任何轉(zhuǎn)頭向上的跡象。而霍爾木茲海峽通行量已經(jīng)出現(xiàn)明顯增加，SPR仍在釋放。所以供應(yīng)回升遠(yuǎn)大于需求回升了，驅(qū)動(dòng)還是向下，難以言底。
據(jù)ifind，2026年6月22日-6月25日，布倫特原油現(xiàn)貨持續(xù)大幅下跌至73美金/桶附近。石腦油延續(xù)大跌，截至6月25日，石腦油價(jià)格跌至635美元/噸。石腦油制乙二醇成本大幅跌至6月24日的669.7美元/噸。乙二醇現(xiàn)貨價(jià)截至6月25日大幅下跌至4438元/噸附近，石腦油制乙二醇虧損幅度收窄至6月24日的129.7美元/噸；動(dòng)力煤價(jià)格及煤制乙二醇成本小幅下跌，煤制乙二醇虧損幅度截至6月24日收窄至651.1元/噸。據(jù)CCF，本期煤制乙二醇負(fù)荷再度提升。
二、乙二醇港口庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存延續(xù)分化。根據(jù)ifind數(shù)據(jù)：截至2026年6月22日，乙二醇（MEG）華東地區(qū)港口庫(kù)存為53.4萬(wàn)噸，較上期下降5.8萬(wàn)噸，目前港口庫(kù)存接近近五年同期最低水平。根據(jù)mysteel數(shù)據(jù)：截至2026年6月26日，乙二醇（MEG）中國(guó)社會(huì)庫(kù)存為164.5萬(wàn)噸，較上期小幅增加2萬(wàn)噸。
三、除瓶片外，原料大跌致聚酯產(chǎn)品利潤(rùn)延續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)ifind,除瓶片外，長(zhǎng)絲POY、FDY、DTY及短纖利潤(rùn)均被動(dòng)擴(kuò)張（或虧損修復(fù)），瓶片利潤(rùn)連續(xù)六周壓縮至250元/噸偏下。
四、供應(yīng)回升，需求仍在低位，乙二醇維持連續(xù)去庫(kù)預(yù)期但無(wú)新增利多。本期乙二醇港口和社會(huì)庫(kù)存延續(xù)分化，到港預(yù)報(bào)單周仍在個(gè)位數(shù)。本期海外供應(yīng)仍以緩慢恢復(fù)為主，到港量4周移動(dòng)求和仍在低位，進(jìn)口量6月預(yù)計(jì)仍維持在低位，但趨勢(shì)上預(yù)計(jì)回升。乙二醇煤制虧損修復(fù)，負(fù)荷再度提升。原料大跌，下游聚酯利潤(rùn)被動(dòng)擴(kuò)張，聚酯負(fù)荷延續(xù)微幅提升。2026年6-8月預(yù)計(jì)仍延續(xù)大幅去庫(kù)格局，本期去庫(kù)幅度環(huán)比上期預(yù)期大幅下降。乙二醇觀點(diǎn)：油制成本坍塌且底部難言，下游聚酯負(fù)荷仍在極低水平，乙二醇上漲需要看到需求持續(xù)明顯恢復(fù)（預(yù)計(jì)8月）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）乙二醇國(guó)內(nèi)外供應(yīng)趨勢(shì)上回升，成本坍塌尚未結(jié)束，潛在利多關(guān)注需求恢復(fù)的持續(xù)性和強(qiáng)度，我們目前對(duì)需求恢復(fù)方向確定，但高度和時(shí)間信心不足；（2）中東局勢(shì)及對(duì)霍爾木茲海峽實(shí)際通行情況仍需跟蹤；（3）成本已經(jīng)超跌但驅(qū)動(dòng)仍向下，關(guān)注化工品超跌的可能。
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