>> 長城證券-大宗商品：原油，還能繼續(xù)跌嗎？-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
大小： |
1907KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
長城證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖浩祥 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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霍爾木茲海峽有限通行，國際油價震蕩下跌。根據(jù)百川盈孚，本周（6月17日-6月24日）。上半周，市場對美伊和平協(xié)議前景產(chǎn)生分歧，特朗普公開表示諒解備忘錄并非最終協(xié)議，同時放出伊朗違約即重啟軍事打擊的強硬表態(tài)，疊加以色列持續(xù)襲擊黎巴嫩、美伊原定會談推遲，地緣不確定性帶動油價小幅反彈。下半周，美伊談判持續(xù)取得實質(zhì)性突破，雙方敲定60天最終協(xié)議談判路線圖，美方放寬伊朗石油交易限制、霍爾木茲海峽通航持續(xù)暢通；伊朗明確海峽免費開放窗口期60天，滯留油輪陸續(xù)通行，市場對中東供應中斷擔憂持續(xù)降溫，疊加美元走強、加息預期升溫壓制盤面，油價開啟連續(xù)下跌。
美國庫存新低，關注后續(xù)補庫節(jié)奏。EIA的6月19日數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存、庫欣原油庫存、戰(zhàn)略原油庫存均環(huán)比去庫。數(shù)據(jù)顯示，美國商業(yè)原油庫存環(huán)比上周下降6088千桶；庫欣原油庫存環(huán)比上周下降1077千桶；戰(zhàn)略原油儲備庫存環(huán)比上周下降9060千桶。煉廠端，美國煉廠產(chǎn)能利用率繼續(xù)維持高位，收至96.1%，環(huán)比上周略降0.6pct，低原油庫存的背景下，關注后續(xù)美國的補庫節(jié)奏。
展望：本周油價大幅下挫主要原因在以下兩點，即霍爾木茲海峽開放帶來的供應端壓制和強美元下宏觀情緒的大幅轉弱疊加，庫欣庫存和美國商業(yè)原油庫存連創(chuàng)新低，但當下基本面的矛盾仍未體現(xiàn)到絕對價格上。我們認為，從霍爾木茲解封至后續(xù)物流平穩(wěn)的一個月內(nèi)，油價或將在當下價格水平下多次反復，Q4主要關注點即為低庫存下的補庫節(jié)奏和油價回落背景下加息預期的調(diào)整，當下靜態(tài)假設下，基于平衡表邏輯，我們偏向Q4維持中性偏強格局。
風險提示：（1）地緣局勢大幅變化；（2）美國或其他國家超預期釋放戰(zhàn)略儲備；（3）美國對俄羅斯、伊朗、委內(nèi)瑞拉制裁政策變化；（4）OPEC增產(chǎn)兌現(xiàn)情況；（5）其他不可抗力影響。
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