>> 東方證券-保險行業(yè)保費收入點評：高基數(shù)壓制規(guī)模，價值與質(zhì)量成為主線-260628
| 上傳日期： |
2026/6/28 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
張凱烽 |
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事件：國家金融監(jiān)督管理總局公布2026年1至5月保險公司經(jīng)營情況。2026年1至5月保險行業(yè)保費收入31,907億元，同比+4.3%。其中人身險保費收入23,928億元，同比+5.0%；財產(chǎn)險保費收入7,979億元，同比+2.2%。
壽險單月保費同比轉(zhuǎn)負(fù)，高基數(shù)壓力逐步顯現(xiàn)。2026年1至5月壽險保費收入19,888億元，同比+6.2%，較1至4月回落1.4 pct；5月單月壽險保費收入2,599億元，同比-2.8%，較4月的+1.1%轉(zhuǎn)負(fù)。2025年5至8月受產(chǎn)品停售切換影響，壽險單月保費形成較高基數(shù)，5月增速轉(zhuǎn)負(fù)主要反映基數(shù)抬升和“開門紅”后銷售節(jié)奏回歸常態(tài)，儲蓄型需求并未明顯轉(zhuǎn)弱。我們預(yù)計2026年內(nèi)預(yù)定利率不會進(jìn)一步下調(diào)，產(chǎn)品定價環(huán)境保持穩(wěn)定。分紅險演示利率上限調(diào)整將推動銷售從收益演示轉(zhuǎn)向分紅實現(xiàn)能力和長期服務(wù)能力，分紅險仍是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和負(fù)債成本優(yōu)化的主要方向。
健康險和意外險保費繼續(xù)承壓，保障型需求修復(fù)弱于儲蓄型業(yè)務(wù)。2026年5月單月健康險/意外險保費收入分別為602億元/ 27億元，同比分別-3.5%/ -10.0%，較4月均有所走弱。當(dāng)前居民保險配置需求仍更多集中于儲蓄型產(chǎn)品，保障型產(chǎn)品需求恢復(fù)相對較慢；預(yù)計長期來看，醫(yī)保商保協(xié)同和產(chǎn)品供給優(yōu)化將推動健康險由單純費用補(bǔ)償向醫(yī)療健康服務(wù)延伸。
保戶投資款新增交費恢復(fù)正增長，投連險仍顯著承壓，穩(wěn)健型需求持續(xù)強(qiáng)于風(fēng)險偏好型產(chǎn)品。2026年5月單月保戶投資款新增交費357億元，同比+8.2%，較4月的10.0%明顯改善，萬能險等賬戶型儲蓄產(chǎn)品需求仍具支撐；投連險獨立賬戶新增交費8億元，同比-46.7%，降幅與4月持平。低利率環(huán)境下，客戶配置仍偏向收益確定性和波動較低的產(chǎn)品，投連險需求修復(fù)明顯弱于傳統(tǒng)險、分紅險和萬能險。
財產(chǎn)險單月保費增速轉(zhuǎn)正，非車險貢獻(xiàn)主要增量。2026年1至5月財產(chǎn)險保費收入7,979億元，同比+2.2%；5月單月保費收入1,350億元，同比+2.4%，較4月的0.3%轉(zhuǎn)正。分險種看，5月單月車險/非車險保費收入分別為753億元/ 597億元，同比分別持平/ +5.5%。5月乘用車銷量225.3萬輛，同比-4.2%，車險規(guī)模增長仍受新車銷量下降約束；新能源汽車銷量149.6萬輛，同比+14.5%。非車險中責(zé)任險/農(nóng)業(yè)險/短期健康險/短期意外險單月保費收入分別為122億元/ 123億元/ 155億元/ 49億元，同比分別+16.2%/ +4.2%/ +16.5%/ +6.5%，主要險種均恢復(fù)正增長。
后續(xù)看，人身險經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向價值增長，財產(chǎn)險經(jīng)營重心轉(zhuǎn)向承保質(zhì)量。2025年5至8月壽險保費基數(shù)較高，預(yù)計短期壽險規(guī)模將進(jìn)一步承壓，但渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化和繳費期限改善繼續(xù)支撐NBV增長。6月底前分紅險產(chǎn)品演示利率調(diào)整可能帶來階段性銷售集中，調(diào)整完成后行業(yè)銷售競爭將更加重視分紅實現(xiàn)率、服務(wù)能力和價值率。財產(chǎn)險方面，車險預(yù)計維持低速增長，非車險延續(xù)結(jié)構(gòu)性修復(fù)，行業(yè)經(jīng)營將進(jìn)一步從保費規(guī)模轉(zhuǎn)向風(fēng)險定價、費用管控和COR改善。
投資建議與投資標(biāo)的
壽險單月保費轉(zhuǎn)負(fù)主要由高基數(shù)和銷售節(jié)奏變化造成，不改負(fù)債成本下降、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和NBV增長的行業(yè)主線。保險板塊的核心定價邏輯已轉(zhuǎn)向壽險價值增長、財險COR改善以及資產(chǎn)端彈性，當(dāng)前配置應(yīng)更加重視負(fù)債端業(yè)務(wù)質(zhì)量和投資端利潤兌現(xiàn)。相關(guān)標(biāo)的：中國平安(601318，買入)、中國太保(601601，買入)、中國人保(601319，買入)、新華保險(601336，買入)、中國人壽(601628，買入)
風(fēng)險提示
長端利率下行超預(yù)期；權(quán)益市場大幅波動；壽險改革成效不及預(yù)期；財險綜合成本率上行超預(yù)期；居民收入不及預(yù)期；監(jiān)管政策變化風(fēng)險。
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