>> 信達(dá)證券-煤炭開采行業(yè)周報(bào)：旺季行情仍可盼，回調(diào)配置迎良機(jī)-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大小： |
1971KB |
| 格式： |
pdf 共29頁(yè) |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
高升,李睿,劉波 |
| 行業(yè)名稱： |
煤炭開采 |
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◆動(dòng)力煤價(jià)格方面：本周秦港價(jià)格周環(huán)比下降，產(chǎn)地大同價(jià)格周環(huán)比下降。港口動(dòng)力煤：截至6月27日，秦皇島港動(dòng)力煤(Q5500)山西產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)846元/噸，周環(huán)比下跌14元/噸。產(chǎn)地動(dòng)力煤：截至6月26日，陜西榆林動(dòng)力塊煤（Q6000）坑口價(jià)755元/噸，周環(huán)比下跌5.0元/噸；內(nèi)蒙古東勝大塊精煤車板價(jià)（Q5500）632元/噸，周環(huán)比下跌2.7元/噸;大同南郊粘煤坑口價(jià)(含稅)（Q5500）715元/噸，周環(huán)比下跌5元/噸。國(guó)際動(dòng)力煤離岸價(jià)：截至6月27日，紐卡斯?fàn)朜EWC5500大卡動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)格98.0美元/噸，周環(huán)比下跌2.2美元/噸；ARA6000大卡動(dòng)力煤現(xiàn)貨價(jià)118.1美元/噸，周環(huán)比上漲3.5美元/噸;理查茲港動(dòng)力煤FOB現(xiàn)貨價(jià)90.5美元/噸，周環(huán)比下跌2.5美元/噸。
◆煉焦煤價(jià)格方面：本周京唐港價(jià)格周環(huán)比持平，產(chǎn)地臨汾價(jià)格周環(huán)比增加。港口煉焦煤：截至6月26日，京唐港山西產(chǎn)主焦煤庫(kù)提價(jià)(含稅)2160元/噸，周環(huán)比持平；連云港山西產(chǎn)主焦煤平倉(cāng)價(jià)(含稅)2380元/噸，周環(huán)比持平。產(chǎn)地?zé)捊姑海航刂?月26日，臨汾肥精煤車板價(jià)(含稅)2050.0元/噸，周環(huán)比上漲10.0元/噸；兗州氣精煤車板價(jià)1250.0元/噸，周環(huán)比上漲20.0元/噸；邢臺(tái)1/3焦精煤車板價(jià)1700.0元/噸，周環(huán)比持平。國(guó)際煉焦煤：截至6月26日，澳大利亞峰景煤礦硬焦煤中國(guó)到岸價(jià)260.5美元/噸，周環(huán)比下跌3.5美元/噸。
◆動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降，煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率周環(huán)比下降。截至6月26日，樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為87.6%，周環(huán)比下降1.7個(gè)百分點(diǎn)；樣本煉焦煤礦井開工率為68.17%，周環(huán)比下降3.0個(gè)百分點(diǎn)。
◆沿海八省日耗周環(huán)比下降，內(nèi)陸十七省日耗周環(huán)比下降。沿海八省：截至6月19日，沿海八省煤炭庫(kù)存較上周上升15.60萬噸，周環(huán)比增加0.42%；日耗較上周下降28.90萬噸/日，周環(huán)比下降14.78%；可用天數(shù)較上周下降0.50天。內(nèi)陸十七?。航刂?月19日，內(nèi)陸十七省煤炭庫(kù)存較上周上升5.70萬噸，周環(huán)比增加0.07%；日耗較上周下降33.30萬噸/日，周環(huán)比下降9.49%；可用天數(shù)較上周上升2.40天。
◆化工耗煤周環(huán)比下降，鋼鐵高爐開工率周環(huán)比增加。化工周度耗煤：截至6月26日，化工周度耗煤較上周下降3.51萬噸/日，周環(huán)比下降0.47%。高爐開工率：截至6月26日，全國(guó)高爐開工率84.4%，周環(huán)比增加0.16百分點(diǎn)。水泥開工率：截至6月26日，水泥熟料產(chǎn)能利用率為54.9%，周環(huán)比上漲6.4百分點(diǎn)。
◆我們認(rèn)為，當(dāng)前正處在煤炭經(jīng)濟(jì)新一輪周期上行的初期，基本面、政策面共振，現(xiàn)階段逢低配置煤炭板塊正當(dāng)時(shí)。本周基本面變化：供給方面，本周樣本動(dòng)力煤礦井產(chǎn)能利用率為87.6%(-1.7個(gè)百分點(diǎn)),樣本煉焦煤礦井產(chǎn)能利用率為68.17%(-3.04個(gè)百分點(diǎn))。需求方面，內(nèi)陸17省日耗周環(huán)比下降33.30萬噸/日(-9.49%)，沿海8省日耗周環(huán)比下降28.90萬噸/日(-14.78%)。非電需求方面，化工耗煤周環(huán)比下降3.51萬噸/日(-0.47%)；鋼鐵高爐開工率為84.41%(+0.16個(gè)百分點(diǎn))；水泥熟料產(chǎn)能利用率為54.88%(+6.37個(gè)百分點(diǎn))。價(jià)格方面，本周秦港Q5500煤價(jià)收?qǐng)?bào)846元/噸(-14元/噸)；京唐港主焦煤價(jià)格收?qǐng)?bào)2160元/噸(持平)。值得注意的是，受水電發(fā)力擠壓影響，電廠日耗表現(xiàn)較弱且?guī)齑娉掷m(xù)累積，疊加地緣沖突緩和后能源價(jià)格回落，煤炭市場(chǎng)承壓回調(diào)。展望7-8月，我們認(rèn)為煤價(jià)旺季行情仍可期。一是旺季需求終將兌現(xiàn)，盡管7月初降雨仍將持續(xù)壓制日耗，但從2022-2025年日耗數(shù)據(jù)來看，7月日耗均值較6月環(huán)比提升約14%-21%之間，且厄爾尼諾背景下極端高溫概率仍存，制冷負(fù)荷集中釋放將拉動(dòng)火電兜底需求。二是地緣局勢(shì)反復(fù)難料，6月27-28日美伊沖突再起顯示談判進(jìn)程曲折，能源供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)或重新回歸。三是供給端約束未根本解除，印尼DMO比例提至30%且出口專營(yíng)政策不確定性仍存，增產(chǎn)增量落地尚需時(shí)日；國(guó)內(nèi)山西主產(chǎn)區(qū)安監(jiān)高壓態(tài)勢(shì)延續(xù)，強(qiáng)安監(jiān)對(duì)產(chǎn)量的壓制或貫穿旺季。綜合來看，短期降雨及庫(kù)存累積對(duì)煤價(jià)形成階段性壓制，但旺季需求釋放確定性較強(qiáng)，且海外沖突平息存變數(shù)、國(guó)內(nèi)供給恢復(fù)緩慢，煤炭旺季行情可期。當(dāng)前煤炭板塊充分回調(diào)，建議投資者重點(diǎn)關(guān)注配置機(jī)遇。煤炭配置核心觀點(diǎn)：當(dāng)下，我們信達(dá)能源團(tuán)隊(duì)一直提出的煤炭產(chǎn)能短缺的底層投資邏輯未變（短期供需基本平衡，中長(zhǎng)期仍存缺口）、煤價(jià)底部確立并中樞站上新平臺(tái)的趨勢(shì)未變、優(yōu)質(zhì)煤企高盈利&高現(xiàn)金流&高ROE&高分紅的核心資產(chǎn)屬性未變、煤炭資產(chǎn)相對(duì)低估且估值整體性仍有望提升的判斷未變，以及公募基金煤炭持倉(cāng)處于低配狀態(tài)。基于此，煤炭板塊配置策略不可忽視紅利特性，又要把握順周期彈性。即，煤炭板塊向下回調(diào)有高股息邊際支撐，向上彈性有后續(xù)煤價(jià)上漲預(yù)期催化。特別強(qiáng)調(diào)的是，在全球貨幣趨寬松、美元信用趨弱、AI產(chǎn)業(yè)帶來投資新需求、礦產(chǎn)資源供給剛性、以及全球能源安全優(yōu)先級(jí)抬升和礦產(chǎn)資源保護(hù)主義等多重?cái)_動(dòng)下，礦產(chǎn)資源等大宗商品有望迎來上漲周期，同時(shí)煤炭作為我國(guó)能源安全壓艙石與核心硬資產(chǎn)，其礦產(chǎn)資源價(jià)值或被重新定價(jià)，疊加資本市場(chǎng)流動(dòng)性溢價(jià)，煤炭傳統(tǒng)周期估值邏輯有望被打破，進(jìn)而迎來估值中樞系統(tǒng)性上移與重估。鑒于此，
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