>> 申萬宏源-金屬&新材料行業(yè)周報(bào)：金屬價(jià)格加速下探，調(diào)整或至尾聲-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大小： |
2060KB |
| 格式： |
pdf 共22頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
陳松濤,馬焰明,郭中偉 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
一周行情回顧：據(jù)iFind，環(huán)比上周1）上證指數(shù)下跌1.55%，深證成指下跌1.55%，滬深300下跌1.48%，有色金屬（申萬）指數(shù)下跌8.44%，跑輸滬深300指數(shù)6.96個(gè)百分點(diǎn)。2）分子板塊看，環(huán)比上周，貴金屬下跌14.51%，鋁下跌6.62%，能源金屬下跌6.95%，小金屬下跌0.99%，銅下跌15.62%，鉛鋅下跌2.29%，金屬新材料下跌6.64%。
價(jià)格變化：環(huán)比上周，1）工業(yè)金屬及貴金屬：據(jù)iFind，LME銅/鋁/鉛/鋅/錫/鎳價(jià)格-2.43%/-6.11%/-4.06%/-4.56%/-5.78%/-6.41%，COMEX黃金價(jià)格-2.95%、白銀-9.38%。2）能源材料：據(jù)上海有色網(wǎng)和百川盈孚，電池級(jí)碳酸鋰9.04%；電解鈷-0.39%，電解鎳-6.30%；干法隔膜不變，濕法隔膜不變；六氟磷酸鋰-2.78%；6um鋰電銅箔加工費(fèi)不變。3）黑色金屬：據(jù)iFind，螺紋鋼價(jià)格-1.20%；鐵礦石價(jià)格-2.10%。
貴金屬：6月美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議維持利率在3.5%-3.75%不變，沃什缺席點(diǎn)陣圖，9名官員考慮年內(nèi)加息，今后三年聯(lián)邦基金利率預(yù)期中值均被上調(diào)，長期預(yù)期維持不變，總體表述偏鷹。美國5月CPI同比上漲4.2%，為2023年初以來最高水平，符合市場預(yù)期，前值3.8%，環(huán)比上漲0.5%持平預(yù)期，前值3.8%。美國5月非農(nóng)就業(yè)錄得17.2萬人，預(yù)期8.5萬人，3月和4月新增就業(yè)人數(shù)合計(jì)較修正前高9.3萬人；美國5月失業(yè)率錄得4.3%，連續(xù)第二個(gè)月持穩(wěn)，符合市場預(yù)期。26Q1全球央行購金244噸，環(huán)比增加17%；26年4月中國央行購金26萬盎司，環(huán)比3月增加10萬盎司，金價(jià)回調(diào)下顯著加速，央行購金對(duì)金價(jià)形成強(qiáng)支撐。短期受加息預(yù)期升溫、美債利率走強(qiáng)等金價(jià)震蕩走弱，但長期看貨幣信用格局重塑持續(xù)，大而美法案通過后美國財(cái)政赤字率將提升，當(dāng)前我國黃金儲(chǔ)備偏低，我們認(rèn)為央行購金為長期趨勢(shì)，金價(jià)中樞將持續(xù)上行；金銀比處于偏高水平，邊際需求修復(fù)預(yù)期下金銀比有望收斂，建議關(guān)注白銀。當(dāng)前貴金屬板塊估值處于歷史中樞下沿，板塊具備持續(xù)修復(fù)的動(dòng)力及空間，建議關(guān)注赤峰黃金、靈寶黃金、山金國際、中金黃金、招金礦業(yè)、山東黃金、株冶集團(tuán)、盛達(dá)資源。
工業(yè)金屬：1）銅：需求層面，本周電解銅桿/再生銅桿/電線電纜開工率分別為65.2%/20.2%/70.4%，環(huán)比-2.1/-0.3/+1.1pct；庫存層面，國內(nèi)社會(huì)庫存20.6萬噸，環(huán)比增加1.2萬噸；交易所庫存合計(jì)107.3萬噸，環(huán)比減少1.1萬噸；供給層面，本周銅現(xiàn)貨TC-125.1美元/干噸，環(huán)比下降4.4美元/干噸。受泥石流及礦石濕度影響，自由港下調(diào)Grasberg產(chǎn)量指引，生產(chǎn)恢復(fù)率僅65%，產(chǎn)量預(yù)期降至約8億磅(此前約11億磅)。艾芬豪礦業(yè)更新的獨(dú)立研究報(bào)告下調(diào)卡莫阿-卡庫拉銅礦產(chǎn)量計(jì)劃，2026年產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至29萬至33萬噸，2027年的產(chǎn)量預(yù)期下調(diào)至38萬至42萬噸，計(jì)劃從2028年起銅產(chǎn)量提升至50萬噸以上。短期礦銅供給緊張，銅社庫處于低位，臨近6月底市場交易美國關(guān)稅預(yù)期，盡管短期美債走強(qiáng)壓制，但銅價(jià)基本面支撐較強(qiáng)，長期電網(wǎng)投資增長、AI數(shù)據(jù)中心增長等，疊加銅供給相對(duì)剛性，價(jià)格中樞有望持續(xù)抬高，建議關(guān)注低估值紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、銅陵有色、金誠信、西部礦業(yè)、河鋼資源。2）鋁：本周鋁下游加工企業(yè)開工率63%；國內(nèi)電解鋁（鋁錠+鋁棒）社會(huì)庫存134.5萬噸，較上周末去庫5.5萬噸。展望后市國內(nèi)產(chǎn)能天花板限制下供需格局持續(xù)趨緊，中東沖突或?qū)е码A段供需失衡，電解鋁價(jià)格有望延續(xù)長期上行趨勢(shì)，建議關(guān)注一體化布局完備標(biāo)的（天山鋁業(yè)、南山鋁業(yè)、中國鋁業(yè)、新疆眾和），以及成本改善的彈性標(biāo)的（云鋁股份、神火股份、中孚實(shí)業(yè)）。
鋼鐵：供給端，本周鋼鐵產(chǎn)量環(huán)比下降；需求端，下游需求環(huán)比下降；庫存端，鋼材庫存環(huán)比增長；螺紋鋼價(jià)格環(huán)比下跌。鐵礦石方面，供應(yīng)端海外發(fā)運(yùn)量有所下降，需求端鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，庫存處于高位，進(jìn)口鐵礦石價(jià)格環(huán)比下跌。后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注供給端產(chǎn)量調(diào)控情況及旺季需求情況，關(guān)注業(yè)績穩(wěn)定的紅利屬性標(biāo)的（寶鋼股份、南鋼股份、中信特鋼）以及高端特鋼標(biāo)的（久立特材）。
能源金屬：1）鈷：剛果金出口鈷產(chǎn)品受限，供給端整體偏緊，但需求偏弱，本周鈷價(jià)環(huán)比回落，關(guān)注華友鈷業(yè)、騰遠(yuǎn)鈷業(yè)。2）鋰：鋰下游需求保持景氣，供給端7-8月預(yù)期有所增長，本周碳酸鋰現(xiàn)貨價(jià)格環(huán)比下跌，關(guān)注中礦資源、永興材料、大中礦業(yè)、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)。3）鎳：供給端擾動(dòng)偏多，但需求端相對(duì)一般，本周鎳價(jià)環(huán)比下跌。
戰(zhàn)略金屬：1）稀土：本周國內(nèi)輕重稀土價(jià)格震蕩上行，海外重稀土價(jià)格環(huán)比持平，國內(nèi)外價(jià)差收窄，關(guān)注供給端政策以及下游MLCC新需求變化。2）鎢：本周國內(nèi)鎢精礦以及APT價(jià)格出現(xiàn)回調(diào)，海外APT價(jià)格環(huán)比持平。鎢精礦產(chǎn)量環(huán)比持平，行業(yè)庫存仍處于較低水平，建議關(guān)注此輪鎢價(jià)反彈機(jī)會(huì)。3）銦：本周國內(nèi)高純6N銦、99.995%精銦售價(jià)強(qiáng)勢(shì)上行，我們堅(jiān)定看好磷化銦放量后給銦金屬帶來的需求機(jī)會(huì)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國際地緣政治變化、宏觀經(jīng)濟(jì)變化、下游需求不及預(yù)期、大宗商品價(jià)格變化
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