>> 中銀證券-非銀金融行業(yè)周報(bào)：《金融法》草案提請(qǐng)審議，兩融余額首破3萬億元-260629
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
大?。?/td>
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| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
張?zhí)煊?/a> |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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券商板塊估值與景氣度錯(cuò)配，具備配置性價(jià)比，陸家嘴論壇釋放的政策信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)長期增長邏輯。保險(xiǎn)板塊估值較低，5月保費(fèi)增速雖有回落但仍在穩(wěn)健區(qū)間，儲(chǔ)蓄型需求在低利率環(huán)境下仍有韌性，財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)單月增速已率先回暖，基本面穩(wěn)健向好的核心邏輯未發(fā)生變化。
一周動(dòng)態(tài)
市場數(shù)據(jù)：6月22日-6月26日，申萬非銀行業(yè)指數(shù)上漲2.26%，券商指數(shù)上漲5.36%，保險(xiǎn)指數(shù)下跌3.13%，多元金融指數(shù)下跌4.75%。市場日均股基成交額40,607億元，環(huán)比放量11.24%。截至6月25日，滬深兩市兩融余額30,237億元，較前一周末增加2.3%。
《金融法》草案提請(qǐng)審議：6月23日，《中華人民共和國金融法（草案）》提請(qǐng)十四屆全國人大常委會(huì)第二十三次會(huì)議初次審議?！督鹑诜ā凡莅竾@建設(shè)現(xiàn)代中央銀行制度、規(guī)范金融機(jī)構(gòu)全周期管理、提升金融產(chǎn)品和服務(wù)規(guī)范性等方面作出制度安排。《金融法》的制定有助于營造更加規(guī)范、透明、可預(yù)期的經(jīng)營環(huán)境。
金融監(jiān)管總局公布2026年前5個(gè)月保險(xiǎn)業(yè)經(jīng)營情況：前5月保險(xiǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入3.19萬億元，同比增長4.3%；5月單月保費(fèi)4,578億元，同比減少1.5%。從各險(xiǎn)種來看，1-5月人身險(xiǎn)保費(fèi)收入2.58萬億元，同比增長5.6%，1-4月同比增長6.8%，增幅收窄主要受上年同期基數(shù)逐步抬高影響；財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入6,075億元，同比減少0.9%，1-4月為同比減少1.2%，主要由單月車險(xiǎn)保費(fèi)企穩(wěn)、責(zé)任險(xiǎn)保費(fèi)同比增長帶來邊際改善。
近期券商現(xiàn)身部分IPO科技企業(yè)股東名單，券商“投行+投資”聯(lián)動(dòng)布局成效顯現(xiàn)。我們認(rèn)為，雙投聯(lián)動(dòng)效應(yīng)一是在攬客層面，能更早觸及IPO潛在客戶；二是在服務(wù)層面，參與優(yōu)質(zhì)硬科技項(xiàng)目孵化，做到全生命周期陪伴式服務(wù)，提高服務(wù)質(zhì)效，鞏固客戶黏性；三是在收入層面，通過投行手續(xù)費(fèi)+投資收益增厚收入，提高單客價(jià)值。政策引導(dǎo)資本市場加大力度支持“硬科技”背景下，雙投聯(lián)動(dòng)成效有望持續(xù)兌現(xiàn)。
投資建議
券商板塊：券商板塊市凈率處于歷史低位，而上市券商ROE自2022年以來趨勢(shì)性上行，二季度以來市場交投活躍度提升，支撐二季度業(yè)績較好預(yù)期，行業(yè)估值與基本面存在錯(cuò)配，板塊具備較好的配置性價(jià)比。陸家嘴論壇釋放的政策信號(hào)進(jìn)一步強(qiáng)化了行業(yè)長期增長邏輯。建議關(guān)注三條主線：1）在資本實(shí)力和客群基礎(chǔ)方面優(yōu)勢(shì)明顯的低估值龍頭券商；2）低估值且大財(cái)富貢獻(xiàn)較高的券商；3）券商行業(yè)并購重組正在加速推進(jìn)，我們預(yù)計(jì)行業(yè)馬太效應(yīng)或?qū)⒓觿?，后續(xù)其他中央或地方國有券商整合的市場關(guān)注度或?qū)⑸郎?。建議關(guān)注：中信證券、國泰海通、華泰證券。
保險(xiǎn)板塊：估值已處于歷史較低區(qū)間。存款遷移趨勢(shì)延續(xù)、分紅險(xiǎn)轉(zhuǎn)型持續(xù)推進(jìn)，基本面穩(wěn)健向好的核心邏輯未發(fā)生變化。頭部險(xiǎn)企在渠道優(yōu)化與價(jià)值轉(zhuǎn)型中優(yōu)勢(shì)有望持續(xù)強(qiáng)化，建議關(guān)注經(jīng)營穩(wěn)健、合規(guī)管理與資本補(bǔ)充能力較強(qiáng)的頭部險(xiǎn)企。
風(fēng)險(xiǎn)提示
監(jiān)管政策、宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展及市場流動(dòng)性表現(xiàn)不及預(yù)期；證券市場及利率大幅波動(dòng)導(dǎo)致業(yè)績波動(dòng)加劇；資本市場開放加速帶來海外市場風(fēng)險(xiǎn)與外資機(jī)構(gòu)競爭壓力；同質(zhì)化競爭或引發(fā)價(jià)格戰(zhàn)；券商并購不確定性或影響板塊價(jià)格穩(wěn)定。
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