>> 申萬宏源-非銀金融行業(yè)周報(bào)：重視券商板塊配置價(jià)值！-260628
| 上傳日期： |
2026/6/29 |
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| 1278KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
羅鉆輝,孫冀齊,馬一超 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
券商：本周申萬證券II指數(shù)上漲5.36%，跑贏滬深300指數(shù)6.84pct。板塊年內(nèi)首度連續(xù)三周實(shí)現(xiàn)正收益，板塊關(guān)注度持續(xù)提升。本周，證券II指數(shù)續(xù)創(chuàng)亮眼表現(xiàn)，已連續(xù)三個(gè)周度維持正收益表現(xiàn)（周度漲幅分別為：2.43%/0.47%/5.36%），屬年內(nèi)首次。在124個(gè)申萬二級(jí)指數(shù)中，證券Ⅱ（申萬）周度漲幅排名第7（本年度前五個(gè)月，證券Ⅱ（申萬）排名110/ 124），板塊前期偏弱走勢(shì)持續(xù)扭轉(zhuǎn)。從交投維度看，證券Ⅱ(申萬)日均成交額約854億元，約為今年前五月日均值的2.5倍，板塊交投活躍度明顯回暖，關(guān)注度持續(xù)提升。板塊估值延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)，重點(diǎn)機(jī)構(gòu)節(jié)奏領(lǐng)先，修復(fù)空間依然充分。從估值維度看，截至6月26日，證券Ⅱ(申萬)指數(shù)PB（LF）修復(fù)至1.20x，延續(xù)修復(fù)趨勢(shì)（截至5月末值為1.12x）:目前處近十年來18.03%分位數(shù)水平，修復(fù)空間依舊充分（近十年估值的均值/中位數(shù)分別為：1.49x/1.45x）。廣發(fā)證券/招商證券/中信證券/中信建投等重點(diǎn)標(biāo)的估值修復(fù)節(jié)奏領(lǐng)先，PB（LF）已分別修復(fù)至1.27x/1.43x/ 1.44x/2.72x，分別處近十年以來59%/47%/44%/42%分位數(shù)水平。同時(shí)，頭部梯隊(duì)券商中仍存PB 1x以下標(biāo)的（如國泰海通，目前為0.96x）。受益于股權(quán)投資等重點(diǎn)業(yè)務(wù)線超預(yù)期貢獻(xiàn)，行業(yè)二季度業(yè)績(jī)預(yù)期高增。建議緊密跟蹤關(guān)注券商參投重點(diǎn)科創(chuàng)上市公司26H1股價(jià)收官情況。
保險(xiǎn)：本周申萬保險(xiǎn)II指數(shù)收跌3.13%，跑輸滬深300指數(shù)1.64pct。二季度接近尾聲，主要指數(shù)反彈態(tài)勢(shì)下上市險(xiǎn)企中報(bào)表現(xiàn)可期。權(quán)益方面，2Q26以來A股主要指數(shù)出現(xiàn)明顯反彈，截至6月26日，滬深300/中證800/中證紅利指數(shù)/科創(chuàng)50指數(shù)/恒生指數(shù)漲跌幅分別達(dá)9.4%/10.7%/-11.2%/61.8%/-8.5%，較去年同期+7.9pct/+9.7pct/-11.9pct/+65.0pct/-13.8pct；截至6月26日，年初以來滬深300/中證800/中證紅利指數(shù)/科創(chuàng)50指數(shù)/恒生指數(shù)漲跌幅分別達(dá)+5.1%/+8.2%/-7.6%/+51.2%/-11.5%，較去年同期+4.9 pct/+7.5 pct/-5.1 pct/+51.1 pct/-32.8pct，上半年權(quán)益市場(chǎng)雖大幅波動(dòng)，但多數(shù)主要指數(shù)整體表現(xiàn)亮眼，險(xiǎn)資入市態(tài)勢(shì)下預(yù)計(jì)對(duì)于投資表現(xiàn)形成明顯支撐。從風(fēng)格偏好來看，極致行情演繹下預(yù)計(jì)險(xiǎn)企對(duì)于成長(zhǎng)股的關(guān)注度持續(xù)提升，部分險(xiǎn)企或?qū)⑦m度提升計(jì)為FVTPL的股票占比。債券方面，截至6月26日，10年期國債到期收益率為1.73%，較3月末水平下降8.57bps，較上年末水平下降11.6bps，利率波動(dòng)態(tài)勢(shì)下，部分險(xiǎn)企債券交易盤有望貢獻(xiàn)一定收益增量。
投資分析意見：券商：我們認(rèn)為板塊經(jīng)營景氣度持續(xù)向好，行業(yè)二季度業(yè)績(jī)預(yù)期高增（部分標(biāo)的盈利水平有望進(jìn)一步環(huán)比提升）、政策催化落地、資金因素趨于消退。同時(shí)，板塊或迎來科創(chuàng)、財(cái)富、海外等多業(yè)務(wù)條線潛在催化，或在下半年迎來業(yè)績(jī)、估值雙升。推薦2條投資主線：1）當(dāng)前被低估，受益于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化，綜合實(shí)力強(qiáng)的頭部機(jī)構(gòu)，推薦中信證券、廣發(fā)證券、國泰海通；2）估值性價(jià)比高，ROE改善邏輯明確的特色券商，推薦招商證券、華泰證券、中信建投、東方證券、中國銀河、興業(yè)證券、東方財(cái)富。建議關(guān)注同花順、指南針、財(cái)富趨勢(shì)等互聯(lián)網(wǎng)券商。保險(xiǎn)：中期視角下，保險(xiǎn)板塊資產(chǎn)、負(fù)債改善趨勢(shì)并未發(fā)生變化，且部分標(biāo)的作為滬深300權(quán)重股當(dāng)前處于顯著欠配狀態(tài)，如市場(chǎng)風(fēng)格切換/資金面擔(dān)憂消減，板塊的向上彈性處于較強(qiáng)水平，推薦中國人壽（H)、新華保險(xiǎn)、陽光保險(xiǎn)、中國人保、中國財(cái)險(xiǎn)、中國太保、中國平安，建議關(guān)注中國太平、眾安在線。港股金融/多元金融：我們推薦江蘇金租、中銀航空租賃、渤海租賃、中國船舶租賃、香港交易所、遠(yuǎn)東宏信。
風(fēng)險(xiǎn)提示：保險(xiǎn)：1）政策推進(jìn)不及預(yù)期；2）資本市場(chǎng)波動(dòng)；3）長(zhǎng)端利率下移；4）大災(zāi)影響超預(yù)期。券商：1）經(jīng)濟(jì)下行；2）流動(dòng)性收緊；3）券商間并購重組推進(jìn)不及預(yù)期；4）部分券商存在因并購重組產(chǎn)生商譽(yù)或其他資產(chǎn)減值計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)。
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